【原】海南国租发行2.114亿ABS 汽车租赁资产高达80%

文 / 董诚霞

来源：零壹融资租赁研究中心

6月22日，海南国际旅游产业融资租赁股份有限公司（下称“海南国租”）公告发行2.114亿ABS（长城证券-海南国租三期资产支持专项计划）。

本期ABS发行规模为2.114亿

经联合信用评级认定，17海南国租A1评级为AAA，预期收益率为6%；17海南国租A2评级AA+，预期收益率6.44%；17海南国租A3评级为AA，预期收益率为7.4%；17海南国租A4评级为AA-,预期收益率为8.4%；17海南国租次未评级，次级发行规模为3600万元。

募集说明书显示，本次债券中的优先级债券的利息全部按照季度进行支付，而所有的次级债券由海南国租全额认购。除非判决生效、或裁定、或计划管理人实现的书面同意，否则海南国租不得转让其所持任何部分或全部次级资产支持证券。

本期ABS由长城证券发行，由联合创业担保有限公司担保，债券其他基本情况如下：

此外，海南国租于2016年4月1日发行了“海南国租一期资产支持专项计划”，发行规模为1.96亿元，期限2年，目前该产品仍在存续期内。

资产池包含13个承租人15笔合同

本期债券资产池涉及原始权益人与13个承租人签署的15笔合同，单笔租赁合同平均租赁余额1589万元，涉及的租赁物有厨房标准设备、餐厅标准配套设施和乘用车。其中，厨房标准设备和餐厅标准配套设施规模为5873万元，占比24.65%；乘用车规模为7955万元，占比75.35%。截至基准日（2016年11月23日），资产池基本情况如表三所示：

13个承租人中，重要的承租人有5个，依次是广东中汽租赁有限公司、广州中汽租赁有限公司、广州我佳汽车服务有限公司、深圳市侨城旅游运输有限公司和深圳市华光达运输实业有限公司。承租人主要集中于汽车租赁行业，占比达80.02%。

内外增信降低债券风险

本期债券采用内外部增信措施结合的方式。

1、超额利差。海南国租资产池的加权平均利率为12.70%，与优先级债有一定的差距，因而在足额按时偿付时，超额利差可以提供一定的信用支持。

2、优先/次级分层。次级债券由海南国租全额收购，以防发起机构的道德风险。

3、支付承诺。根据《差额支付承诺函》，海南国租承诺，对该计划产生的差额部分，海南国租定会无条件的补足。

4、保证担保。联合创业此次采用的担保方式均为无条件的、不可撤销的连带责任保证担保。

5、现金流转付机制。海南国租对于此次发行ABS可能出现的各种结果均制定了相应的租金回收方案。

6、信用触发机制。本次交易中，触发机制在一定程度上缓解了相应的事件发生带来的不利影响，并提供了一定的信用支持。

海南国租业务集中于汽车租赁、黄金和餐饮连锁  回租比例大幅增长

海南国租初始注册资本4701.87万美元，于2011年12月在海南海口市注册，由中经控股有限公司和凤凰资产管理有限公司共同成立，为外商投资融资租赁公司。海南国租的业务主要集中于汽车租赁、黄金和餐饮连锁，其股权结构如下表所示：

由表可知，这几年海南国租近年来直接租赁直租比例呈下降的趋势，而售后回租呈大幅增长趋势。

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