【原】7月租赁ABS发行持续萎靡 ABS市场现首张罚单

文 / 伍露露

来源：零壹融资租赁研究中心

注：本文数据统计口径为：根据发行公告日统计，并剔除1支尚处于发行期的ABS产品。

据零壹融资租赁研究中心统计，7月全国共发行4单融资租赁ABS，发行总额为64.73亿元，较去年同期小幅增长4.67%，较上月环比减少10.13%。其中，租赁企业ABS共发行2单，发行总额达4.93亿元；租赁信贷ABS发行1单，发行金额为29.72亿元；租赁ABN产品发行1单，发行金额30.08亿元。

表1：7月租赁ABS产品列表

发行情况

发行持续萎缩，环比减少10.13%

相较于2016年上半年的大幅增长，2017年上半年以来租赁ABS表现并不强势，发行增速呈波动下降趋势并伴随有负增长，而7月租赁ABS发行量延续了5月以来的萎缩态势，6月全国共发行8单融资租赁ABS，发行总额为72.03亿元，本月租赁ABS发行数量减少4单，发行总额环比减少10.13%。

其一受季末影响，发行峰值已过，7月为传统的发行淡月。其二，当前发行利率仍处高位，发行成本仍然较高。其三，监管趋严的背景下，监管对资产证券化的口子已有所收紧。

图1：2017年租赁ABS月度发行统计

发行利率仍处高位

从已披露的发行利率来看，7月租赁ABS发行利率区间在5.0%-7.01%，4只产品加权平均利率为5.4964%，较公司债7月份AAA级的加权平均发行利率4.7497%高74BP，而较6月加权发行平均利率的5.9599%而言，7月发行利率却呈下降趋势，主要受发行结构极值影响较大所致。

整体而言，7月发行利率仍处高位，主要受2017年上半年以来市场利率走高的影响，资金成本仍较高。

表2：7月租赁ABS产品发行利率（剔除次级和未评级）

高评级居多，AAA级产品占比达88%

从评级来看，7月产品评级较高，主要为AAA级和AA+级产品，且发行金额集中在AAA级产品，共计40.13亿元，占比达88%。

从分层来看，A档的分层比例较高，次级占比最高的为车王租赁发行的ABS，次级占比19.28%，主要是其资产期限较长所致，最低的为祥达租赁发行的ABS产品，次级占比4.92%。

从增信方式来看，4单产品均采用内部增信方式，通过设定优先档/次级档的本息偿付次序来实现内部信用提升。

市场热点

7月资产池差异较大，入池资产最少仅11笔，最多2207笔

7月发行的租赁ABS中，资产集中度差异较大。其中资产分散度最高的是车王2017-1产品，主要由汽车租赁这一小而分散的基础资产特质决定的。而祥达2017-1在行业和地域两方面资产分散度均较低，加权平均租金利率为7月发行的4单中最高。此外，远东ABN2017-2与皖金2017-1两单产品发行金额相近，前者资产分散度显著高于后者，但合同剩余期限较长， 达4.44年。

表2：2017年7月租赁ABS产品资产池构成情况

ABS市场开出首张罚单 宝信租赁擅自动用监管账户资金

2017年7月28日，中国证券投资基金业协会对恒泰证券开出了资产证券化实行备案制之后的首张罚单，系恒泰证券管理的“宝信租赁二期ABS”“宝信租赁四期ABS”“吉林供水收费ABS”三只资产支持专项计划涉嫌违规，上述三只专项计划的原始权益人按照约定将基础资产产生的回收款归集至监管账户后，在专项计划投资者不知情的情况下，短期内迅速转出。在专项计划账户划转归集资金日之前，重新将资金集中转回监管账户。基金业协会决定自2017年8月1日起暂停受理恒泰证券资产支持专项计划备案，期限为6个月。

目前，在基金业协会备案的资产证券化产品规模已突破1万亿。在“去杠杆，严监管”的趋势下，ABS的发行和管理也将日趋规范。

名词解释：目前我国资产证券化产品由不同监管机构分别监管。按照监管机构的不同，我国资产支持证券可划分为银监会监管的信贷资产支持证券(简称“信贷ABS”)，证监会监管的企业资产支持证券(简称“企业ABS”)，央行旗下银行间市场交易商协会(简称“交易商协会”)监管的资产支持票据(Asset-BackedNotes，简称ABN)，以及保监会监管的项目资产支持计划(简称“保监会ABS”)四种产品。

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