|
谈一谈强周期股的投资方法 生产技术壁垒不高或资源稀缺性不强的行业，只要盈利情况好，行业景气度高，就会造成大量的产能扩张，形成供大于求的局面，从而导致产品价格迅速滑落，盈利低迷，甚至出现大幅亏损。在低景气度的情况下，由于不断亏损，必然造成落后产能关停，龙头企业因为生产技术相对领先且因为规模效应而生产成本相对较低，反而会逆势扩张，追求以更大的生产规模来降低生产成本，以获取行业的垄断地位。这必然导致在行业景气度低迷阶段这个行业的龙头公司一边亏损一边因大幅扩张产能而大举借债并支出大量利息，从而导致资本市场看淡此类企业，把估值弹簧压得无限低，常常出现股票市值低于净资产值仍然跌跌不休的情况，股价是净资产价格打5折的情况都时有出现。因为，不断亏损，其实是在消耗净资产。 故而，在行业困境状态下，哪怕是股价大幅低于净资产价格，也不能随便去价投，因为你不知道在不断的亏损状态下净资产会消耗到什么程度。 当行业内的落后产能出清且产品需求上升，则产品涨价就成为必然趋势，这时，行业的困境反转出现。相伴而来的，是资本市场会对这一行业的公司重新进行估值。 首先，第一步，是股价回归到净资产价格。在行业困境反转出现的时候，你去押这个行业的龙头公司股价回归净资产价格，是确定性最高的赚钱机会，比任何机会的赚钱确定性都高，这绝对是经典的格雷厄姆原教旨主义的价值投资。这个阶段是根本不需要计算市盈率市销率毛利率一类的，只要困境反转已经真正确立，可以直接忽略已有财报中的一切数据，盯着净资产值炒就行。 第二步，当困境反转已经确立且股价回归到净资产价格后，其实估值回归并没有完全完成，因为，企业一旦不亏损了，能正常盈利了，估值上你肯定不能只给一个净资产的价格，是不是？估值上，你必然要给净资产价格1.5倍或者两倍的溢价才合理，因为人家已经是正常盈利企业了，你是不可能用净资产价格买到的。 第三步，由于产能出清，供需关系逆转，产品价格不断上涨，必然造成未来一段时间这个行业的企业财务报表上出现净利润增长1000%什么的，在这种好的预期的指引下，在乐观情绪下，在估值上，给这个行业的企业净资产价格1.5倍或者两倍的溢价肯定是不够的。特别是对于这个行业的龙头企业而言，它逆势的时候产能大扩张了，原来在行业困境时消耗净资产的大幅负债现在变成了源源不断产出现金流的利器，而且按照高涨的产品价格去计算公司未来的盈利，你突然发现，这家企业的股价虽然翻了一倍不止了，但动态市盈率才5倍以下，给个15倍的市盈率不过分吧？因此股价又上涨两倍。 投资强周期行业的要窍，在于必须在困境反转确立时去投，这是绝对的先决条件，而且是毫无商量余地的。困境反转没有发生之前，你绝对不能因为它的股价低于净资产价格就去投，因为在困境当中不断地亏损，其实是在不断地消耗净资产，股价低于净资产价格仍然跌跌不休是必然。 当困境反转完全确立后，你的赌性一定要坚强，绝对不能因为股价翻倍了就抛出，往往股价翻倍了上涨才真正开始，股价涨3倍5倍是常有的现象。 强周期行业的困境反转机会并不是经常出现的，往往要等5年10年才出现一回都很正常，只要这种机会出现，都是发大财的机会。 20年前如果有人写本帖这样通透的文章教我的话，我现在的财富肯定是比现在多10倍以上。 |
|
|
