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今天还是福利，讲讲如何给一家公司估值。这个应该是很多小伙伴期待的，首先要说明一点，估值本身并不复杂。复杂的是给什么样的公司去估值，用什么估值，以及你对公司的预期是什么。对于估值来说，一家公司不同的人给出的估值可能都不一样。这就是估值的难点，有些人对公司的要求比较低，那么就可以接受公司比较低的业绩。有些人对盈利的要求比较高，那么对公司的业绩要求就比较高，这个时候就需要买在很便宜的时候才会有安全边际。 对于估值来说，我认为估值对于每个人都是非常重要的。它不但可以让你知道一家公司在什么时候买比较便宜，也可以让你知道在什么时候应该卖出一家公司。学会了估值，简单地来说你就学会了买一家公司的安全边际，心里也就有了指路照明的灯塔。 在真正的讲估值的时候，我必须需要给大家泼一盆冷水。因为估值并不是什么万能药，它是作为你买入公司的更好判断工具。当你买入一家公司，通过给这家公司估值，当在股价低于估值时买入。在股价高于估值时卖出，更多的是来帮助你确定这家公司与你的预期相关。很多时候估值在应用于个股的时候会失效，原因是错误地应用了估值方法。一般来说：我认为最主要的两种估值方法有绝对估值法，还有相对估值法。今天我主要讲的是绝对估值法，相对估值法我也会在后续写的时候免费的贡献给大家。 进入正题 按照估值方法，进行企业的分类可以分为三类 1：第一类是无法给企业估值的，比如来说一些不创造现金流的企业或者创造现金流难以估算的企业。这样的企业一般来说就没有什么投资价值，你不知道这个公司的现金流那就无法给企业估值。 2：这类企业经营情况不好，但是有一定的清算价值。美股很多企业有这样的情况，就是公司虽然经营情况不好，不过清算下来的价值高出了企业的市值。有些有很多的固定资产，无形资产等。这个时候就会有人买下整个公司再进行肢解拍卖，用到的估值方法就是格雷厄姆的方法，企业价值等于它的流动资产减去全部负债。 3：这是我们主要关注的一类企业，企业正常经营并且可以创造出自由现金流的企业，这个时候就可以给企业进行估值。 在这里需要说明的事估值方法并不能告诉我们一个确切的数值，低于这个数值的就买入，高于这个数值就卖出，然后稳赚不赔。它更多的是给出思想，低于一个合理估值的范围后买入，而偏离这个合理估值范围越大，长期来看赔率也会越大。估值从来都不是固定的，很多时候都需要结合企业的发展。有的时候我们给一家企业估值后，发现在估值一下区间买入还会继续跌，这跟企业本身的业绩和市场的情绪有关。这个时候就需要看企业到底是哪里出现问题，只要企业在大方向没有变，那就可以继续地持有等待就可以。市场整体的估值水平，还会受到流动性的影响，简单的来说就是当市场钱多的时候，所有的资产都会倾向于上涨，整个市场所有的估值也就会被拉升。相反，当市场流动性不足，所有的资产都会倾向于下跌，整体市场估值就会下降。判断市场的流动性，也可以看看我前面的宏观指标进行判断。 很多人总是把估值当做成一道道算术题，我认为这才是做不好估值分析的主要原因。估值方法本身并不难，难得是对企业竞争优势的判断和商业模式等问题的分析，难得是对企业盈利前端性的判断。这些都需要长期对企业的追踪，对市场整体的判断来结合分析。很多的投资者给一家企业进行估值的时候，连这家公司的财报都没有读过。甚至很多人压根就不管这企业是做什么的，直接就给企业用市盈率，市净率等相对估值法简单的估值。所以，企业的基本面研究才更接近科学，估值方法其实是更接近艺术。 绝对估值法 绝对估值法有两种模型，股利贴现模型和自由现金流贴现模型。绝对估值法是巴菲特老爷子很推崇的一种估值方法，其中自由现金流贴现需要企业有长期并且稳定的现金流。这也比较符合巴菲特的投资体系，还是重点说明一下。下面正式开始说绝对估值法，在看这之前，希望你可以认真地读上面的内容。 贴现，也叫做折现。解释一下什么意思，也就是把未来的钱折算到现在值多少钱。如果说未来折现到现在的现金流所使用的的利率，也就是折现率按照10%来计算的话。那么明年的110元就相当于今年的100元，而后年的121元就相当于今年的100元。这个很好理解吧！110除于（1+10%），第二年就是121处于（1+10%）的2次方。第一种股利贴现模型也简称为DDM模型，是一种比较常见的股票内在价值的评价模型。 股利贴现模型强调的是股票内在价值逐年期望股利的现值之和，遗憾的是这个方法在A股基本上市没有办法使用的。因为A股绝大多数的公司利润是不足的，难以分配股利，很多时候都是大股东一支独大的局面。所以我们主要讲一下自由现金流贴现，这个公式在下面  这个公式在很多地方都可以找到，在这个公式里面。V代表的是企业的评估值，n代表的是企业存续的年限。上面的CF小t代表企业未来t年产生的自由现金流；r代表折现率。相信我这样说，很多人都会感觉到很复杂，其实很简单就是把未来每一年的企业自由现金流进行折现。这个等会举个例子你就明白了，如果对这个计算过程感兴趣的自己可以去网上找找，因为有很多写这个的就不用我了。 这里需要重点强调几点，就是资产或企业的内在价值，只取决于企业未来的盈利能力而与包括ROE等过去的财务指标无关，未来的净资产收益率（ROE）可能下滑，但只要自由现金流维持增长，那么企业就会变的更好。 很多时候投资的目标是获取收益，计算收益的方法有很多，比如每股收益，企业的收入和利润等等。但这些都不对，只有自由现金流才是收益。所以大家以后看财务报表的时候，主要关注的还是企业的自由现金流。这样你的分析能力就会提高不少，企业的自由现金流是指企业不受任何约束的现金，这些是企业对股东创造的全部价值。 现在开始自由现金流贴现的实战，由于考虑到文章的篇幅，所以这里就只举一个例子。在这里用心的人可能会发现就是用自由现金贴现估值的时候，它对贴现率很敏感。简单地来说，就是你只要改变贴现率就可以得到任何你想要的值。所以还要强调的就是，估值本身就是一种方法，很多时候包括很多的分析师是先得到结论在去倒退这样就使得现金流丧失了意义。 这里就拿格力进行估值，在2018年年底的时候，我当时给格力电器进行了估值。得到的结论就是格力电器在2000亿市值左右的时候就拥有了绝对的安全边际，事实跟我预想的也是正确的。因为当时年底的时候，格力电器有一波比价大的跌幅。而我用的是极值的方法，这个每个人都可以用。就是预想如果一家公司十年来净利润不增速，它对应现在的市值应该是多少。我就是用这样的方法给格力进行了估值，这里估值的时候用的是格力电器的净利润。知道的小伙伴应该清楚，格力的自由现金流绝对会比净利润大的。为了保证具有很大的安全边际，我就用了净利润计算。贴现率我用的是8%，这个我是这么想的。一般来说无风险利率在4%，而高风险信托的利率在7%，所以8%是我认为可以接受的。当然你要是想要更高的安全边际，你也可以给出更高的贴现率。 当年的格力，也就是2018年底的时候。格力的净利润是270亿，我们预测十年净利润不发生增速。当然这是不可能的，那么经过贴现后，也就是用270亿÷（1+8%）得到的结果是250亿，一次类推分别是231亿，214亿，198亿，184亿，170亿，158亿，146亿，135亿。累加以后1976亿左右，差不多2000亿。（270+250+231+。。。。。。。。。） 而当时格力电器最低的时候是2100亿，这就给实战很高的参考价值。还是提醒一点，估值是一种方法。不是计算公司，当你给一家公司估值的时候更多的事这个思考的过程。往往分析一家公司的基本面才是最为关键的，每个人给公司的估值得出来可能都不一样。有些人可以接受更好的风险，有些人就是一点风险也不能接受。这样最后的结果都是不一样的，估值就是让你知道你是否在这个区间范围。以及这家公司是不是太偏离了这个区间，导致了公司具有泡沫化。今天就写到这里了☺️ （提示：本文所提到的公司均不构成投资建议） |
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