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这个锂电中游材料太火爆！12月以来调涨两 次，5000元涨幅对单吨利润不到万元的厂商来说 弹性十足；这只医药股股东榜大佬扎堆，21年是 资产剥离落地大年，资产负债表将快速修复—— 0119脱水研报 摘要： 1、磷酸铁锂：头部的磷酸铁锂材料厂封盘不报价，原因是订单非常饱满，拿到的订单也在"挑 肥拣瘦"，且正在酝酿2月新一轮提价。此前碳酸锂价格上涨导致磷酸铁锂厂商成本端承压，若 后续涨价落实，将理顺原材料涨价传导机制。关注德方纳米目前拥有8万吨产能，1月18日再 与宁德合建8万吨产能，未来总产能将达20万吨，远超同行。 2、人福医药：高质量内生增长的麻醉细分领域龙头.2017年以来，非核心资产剥离加速累计 回笼资金约70亿。2021年有望成为资产剥离落地大年，预计再回笼资金60-70亿，资产负债表 将加速修复，公司进入高质量发展阶段，未来业绩存超预期可能，估值大幅低于同行。社 保、养老保险、高毅、睿远等股东榜大佬齐聚。 3、杰瑞股份：电驱压裂拥有强大的运营能力和效率，北美五大油服商均开始批量布局电驱/涡 轮压裂技术。国内中石油近期也是首次外部招标电驱压裂，杰瑞评标结果排名第一，国内电 网也在积极准备为后续油田电驱压裂做基础设施支撑。目前北美存量压裂设备约2400万 HHP， 约1/3需要替换就将创造一个80亿美元的市场， 公司凭借高性价比优势有望再造一个杰 瑞。 4、锂电铜箔：锂电铜箔不到两月已历经两波上涨。上周几家铜箔厂商与大客户宁德时代谈判 结束，确定铜箔加工费涨近3000元/吨。此前去年12月上涨1-2000元。以嘉元科技为例，涨价 前6pm铜箔的单吨盈利接近1万，因此两轮5000元的涨价对铜箔厂商很可观。关注"锂电铜箔三 剑客"：嘉元科技、诺德股份、超华科技。 正文： 1、磷酸铁锂：主流厂家突然停止接单，正酝酿新一轮涨价，盈利将大幅抬升 (华安证券) 据鑫椤锂电消息，截止1月19日，包括德方纳米、贝特瑞、重庆特瑞、湖北万润等在内的主流 磷酸铁锂企业订单均已饱满，目前生产以满足老订单为主，新订单暂时不报价。 这一个是表明磷酸铁锂供给严重不足，更重要的信号是，磷酸铁锂厂待价而沽意味着原材料 涨价传导机制有望理顺(此前上游碳酸锂价格上涨迅猛，但磷酸铁锂涨幅缓慢)。 1)生产商涨价意愿强烈，面对订单开始“挑肥拣瘦” 德方纳米表示，公司订单价一般按月度结算，本月订单价是按照上个月底的市场行情制 定，基于目前的原料价格来算，预计对2月份的订单价将上调至4.5-4.6万元/吨。 3)磷酸铁锂行业洗牌接近尾声，21年需求反转，优质供给非常紧缺 ①需求端， 特斯拉M 3/MY、比亚迪汉、五菱宏光Mini等优质车型快速放量， 此外LFP电池在储 能、两轮车、电动船等新兴领域也加速推广。 据中信证券测算， 预计2020/2021/2022年LFP正极材料需求分别为13/24/34万吨， 分别同比 +54%/+81%/+40%。 到2025年全球磷酸铁锂正极材料需求98万吨， 对应280亿的市场， CAGR高达43%。 ②而供给端行业出清，优质供给紧缺。 19年行业CR4已经达到71%，德方纳米是最大供应商。 从总供给来看LFP正极2020/2021年有效供给分别23万吨/32.5万吨， 虽然整体供给过剩， 但德 方纳米、湖南裕能等优质企业产能仍偏紧。 重点说说德方纳米，是行业内现有产能最大，扩产的规模也是最大的。 4)对标： 德方纳米、 (参股湖南裕能)、龙蟠科技(拟收购贝特瑞磷酸铁锂业务)。 2、人福医药：21年是资产剥离落地大年，资产负债表将快速修复，储备众多麻 药大单品，股东榜明星机构扎堆(开源证券) 开源证券医药团队深度研报覆盖了人福医药。公司是高质量内生增长的麻醉细分领域龙头。 核心逻辑在于，一是不受政策扰动，业绩持续快速增长。且储备的众多在研产品，未来上市 后都有望成为几个亿到十亿的大品种。二是，公司2017年以来，非核心资产剥离持续加速。 2021年有望成为资产剥离落地大年，资产负债表将加速修复。 1)麻药龙头储备众多大单品 宜昌人福为麻醉镇痛领域龙头，公司靠芬太尼赢得生存，靠瑞芬太尼、舒芬太尼获得发展， 而氢吗啡酮和纳布啡2017年纳入国家医保后快速放量，获得持续发展。2019年收入40亿，同 比增速28.3%，净利润11.3亿，同比增长41.3%。 人福医药通过资产重组深度绑定管理层利益，完成后持股宜昌人福比例提升到80%。另外麻药 最大分销商国药股份，持股宜昌人福20%，利益高度一致。 3、杰瑞股份：海外五大油服商都盯上电驱设备，中石油开启首次招标，公司排 名第一有望再造一个自己(中信证券) 近期海内外巨头纷纷盯上电驱/涡轮压裂设备，一个是降本增效，另一个是环保因素推动。杰 瑞股份前瞻性研制大功率电驱压裂泵，电驱与涡轮综合解决方案已具备全球竞争力，预计将 充分受益北美和国内的压裂设备电动化升级浪潮。 1)运营效率突出，北美五大油气商均布局电驱/涡轮压裂设备 北美以US Well Services和Evolution Well Services为代表的初创型公司较早布局电驱车队， 即 便在2020年油价暴跌背景下，北美现有电驱压裂车队展现出强大的运营能力与效率，占总活 跃压裂车队比例一度提升至30%。 此外， 在ESG理念推动下， 头部厂商纷纷布局新型压裂： 2020年11月北美第一大油服公司哈里伯顿在Permian盆地已完成电驱作业340段； 第二大油服公司Liberty Oi field Services预计于今年推出digi Frac电驱车队； 全球完井设备龙头NOV则于2020年10月推出其电驱压裂车队Ideale Frac， 目前正在服 务北美第三大油服商。 北美第四、第五大油服厂商Pro Petro和BJ Services分别拥有其电驱和涡轮压裂车 队。 2)国内中石油首次招标电驱压裂，杰瑞排名第一 根据中国石油招标投标网，中国石油于2020年12月进行5000型电驱压裂撬带量集中采购招 标。目前在标段包1中，杰瑞评标结果排名第一。 电驱压裂 中石油把电驱压裂设备列入采购目录当中未来可批量招标采购， 上届中石油第一次对外招标电驱压裂3台公司全部中标.预计中石油今年会继续通过招标方式采购电驱压 裂设备。 近期，国家发改委公布今年绿色技术推广目录，把电驱压设备列入书能减排产品进行推广应用，利好电驱 压裂。感目10 据测算，电驱压裂购置支出/运行费用较传统柴油设备降低约30%/20%。用电问题上国内将主 要采用电网供电。 3)公司前瞻性的布局，董事长亲自去开拓市场，将再造一个杰瑞 电驱压裂方面， 公司掌握大功率柱塞泵制造核心技术， 研制出全球最大功率7000HHP的电驱 压裂泵。 涡轮压裂方面， 公司为北美知名油服公司BJ Services提供首套涡轮直驱压裂设备并顺利通过 1000小时井场测试。 据测算， 北美存量压裂设备约2400万HHP， 约1/3存量设备需进行替换， 市场空间达80亿美 金。 公司凭借具有高性价比的解决方案，如能在北美电动化升级中取得一定份额，将足以再造一 个杰瑞。 公司在北美会重点推荐大功率涡轮和电驱压裂设备.2020年已派出两只队伍去美国开拓市场，11月份董事 长迪亲自前往美国开拓市场 目前涡轮压型设备已取得一定进展BJ serves会把涡轮压裂作为大的发展方向， 公司与其在各方面合作 都在交流)，电驱还没有夹破，但已经有比较好的客户息向，电驱设备公司之前和斯伦贝谢有接治，斯伦贝 谢2020年9月份把压製业务卖给了liberty， liberty目前主要精力在整合斯伦贝谢资产。11 投资建议：公司拥有核心技术，在周期淬炼下已具备全球化竞争力。我们继续看好 公司在新技术革命替代、品类及市场扩张上的巨大机遇。我们看好公司长期发展前 景，维持2020/21/22年归母净利润预测17.9/220/28.5亿元，现价对应PE为 24/19.5/15倍。维持公司“买入”评级。围12 4、铜箔：12月以来调涨两次，5000元涨幅对单吨利润不到万元的厂商来说弹 性十足(东吴证券) 锂电铜箔是锂电中用来汇集电流的主要材料，在电池成本占比5%-8%，价格最近开始抬升。 不到两月上涨两波。 据长江电话会透露，上周几家铜箔厂商与大客户宁德时代谈判结束，确定铜箔加工费涨幅接 近3000元/吨(不包含铜价上涨)。而去年12月也调涨过一次，幅度1-2000元/吨。 以嘉元科技为例，涨价前6pm铜箔的单吨盈利接近1万，因此两轮5000元的涨价对铜箔厂商很 可观，基本是净利润的增加。 |
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