洋河到底贵不贵？我们来算一下 洋河，价值几何？ 这两天洋河高位出现了放量大跌，心中难免有些犯嘀咕，理...

洋河，价值几何？

这两天洋河高位出现了放量大跌，心中难免有些犯嘀咕，理性告诉我，估值太高了，要赶紧卖出。感性告诉我，估值还可以，看看毛五泸汾。

其实内心更多的担心是，白酒板块的整体回调。

这样的心态难免有些格局不够，不想承受盈利的回撤，怕到口的利润又吐出去，怕煮熟的鸭子飞了。

Larry Fink 说过：' 如果你真的想在股市赚到巨额财富，我劝你做到 Think big，think long'。

此时此刻，想静下心来思考一下，也简单的预测，既然是预测，难免有很多不足，但这又是难以避免的。

假设洋河股份2020年按照18年的82亿净利润作为测算基数，分别以年化符合增长率10%、15%、20%、25%和30%作为依据测算2021年、2022年和2023年的净利润，如下：

                     2021-2023净利润测算

分别对2021、2022和2023年的净利润给与25、30、35、40、45和50倍的估值倍数，测算相对应的市值，如下： 

              2021年预估市值（单位：亿元）

                  2022年预估市值（单位：亿元）

                2023年预估市值（单位：亿元）

任何的数据测算都难免有些意淫的成分，且不说估值是一门艺术，就是业绩增速也存在很大的不确定性。

有人觉得未来三年维持10%的增速，有人觉得三年可以维持25%的复合增长率，我们总是试图在不确定的世界里寻找一点点的确定性。

上表标红的部分是我个人的主观臆想，2021年25%的增速，40-45倍的估值；2022年20%的增速，40倍估值；2023年20%增速，40倍估值；

为什么我会倾向于这样的增速，这样的估值呢？

先说增速：

在白酒这场马拉松赛道上，洋河股份无疑是一名优秀的长跑者。

2009年，洋河股份初登资本市场，当时全年营收40.02亿元。2018年，洋河股份实现营收241.60亿元，同比增长21.30%；归属上市公司股东净利润81.15亿元，同比增长22.45%。

十年时间，超200亿的增长，稳居白酒行业前三甲，“涨势汹汹”的洋河给行业带来了太多惊喜。

2009年-2018年洋河股份的营业收入复合增长率为19.7%，茅台为22.51%，五粮液为13.66%；净利润复合增长率为20.53%，茅台为23.36%，五粮液为15.22%。

我们习惯了洋河一贯的优秀，但2018年-2020年却成了洋河“失去的三年”，下一个十年，洋河能否王者归来？

在白酒业绩大涨的2019年，洋河进行了深度调整，2019年净利润增速为-9%，营收增速为-4%，很多投资者觉得洋河掉队了，比不上同一梯队的泸州老窖和山西汾酒。

大家可能都忘了，洋河可是白酒之狼，是白酒里的异类。

换言之，深度调整期的洋河拳头可是收得很后面的，叠加2020年疫情，龙头在危机中优势无疑更加巨大了，集中度又提升了。

疫情对白酒行业绩暂时性的负面影响很大，但这使得今年洋河拳头又往后面缩了些，尺蠖之曲，以求伸也！在疫情中，洋河占了天时，在各大酒企之前主动（其实是被动）进行深度调整，包括战略，渠道等的变革，使其疫情后或能早一步抢跑，轻装上阵。

估值杂谈：

在对洋河业绩进行预测的时候，也对估值做了一定的猜测，当然估值这个东西太过于主观，一千个人眼中有一千个哈姆雷特。

为什么我会给洋河2021年45-50倍，2022年、2023年40倍的估值呢？

主要是基于两方面的考虑：一方面是同行业白酒龙头的估值，根据最新的市盈（TTM），贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒分别为58.90、63.41、66.09和133.59。

而洋河股份为49.23，怎么看都觉得洋河像是一个三流的白酒企业，可就是这三流的白酒企业也比不过同期的小白酒的估值。

习惯了洋河这样一种卑微的存在，依旧给与40-50倍的估值。

有人觉得白酒板块的估值是今年才有的现象，万一回到20-30倍的估值区间呢？我觉得这种情况应该是很少能够发生的。

疫情使得头部企业的优势展露无遗，抗风险能力不是中小企业能够比的，以前资本市场习惯给与中小市值的企业估值溢价，习惯于炒题材，讲故事。谁的故事讲得好，谁就能资本的青睐。

随着注册制的推进，资本市场制度的不断完善，这种现状将不复存在。

核心资产的估值回归是一种确定性的大趋势。A股已经悄然地进行着美股化、港股化的步伐。

                $洋河股份(SZ002304)$ 看好洋河的底气何在？

1、梦之蓝M6+，以高品质讲述品牌情怀

品质革命

2019年11月24日，梦之蓝M6+正式亮相。

在“更好的时代·值得更好的你”梦之蓝M6+发布会上，我们获悉，M6+在保留了M6经典元素的基础上，对品质、规格、形象和防伪进行了四重升级，“更多陈酒，醇厚有加；更大容量，尽享有加；精奢设计，典雅有加；科技防伪，保真有加”。

在后来一波又一波的买家测评中，我们又了解到，M6+酒体更醇厚、更香，“乍一尝，舌头能感受到醇厚感，整个口腔的味蕾感觉都打开了！”“看起来更有质感，入口更绵柔，俨然一尊艺术品。”

“越是消费者喜欢的，越是我们所坚持的”，“梦之蓝M6+”最硬的底气是高品质。

高品质原粮是洋河的品质生命线。

“梦之蓝M6+”的原粮来自于洪泽湖畔的洋河原粮种植基地，这里拥有富含多种矿物质的优质地下矿泉水资源，气候温湿多雨，阳光、水分、土壤有机结合，满足了几乎所有优质农作物的生长条件，依托优质的原粮、独特的酿酒”三低工艺”，洋河为消费者献上了广受喜爱的”梦之蓝M6+”，口感绵柔中增添一丝醇厚，喝一口，不仅能品味到中国顶级白酒悠久的酿酒历史，更感受到粮食与大自然、微生物和关互动的韵美融合。

百年窖池

洋河究竟有多少家底？能够支撑这样一个爆款产品的品质升级？

就目前了解到的信息看，M6+的高端品质，一方面来源于洋河酒厂核心“法宝”——老窖池。

洋河老窖池群始建于明代，经历了明、清、民国、新中国四个时期，被誉为“中国白酒窖池活化石”，是国内保存最完整、数量最多、使用时间最长、微生物种类最丰富的酿酒窖池群之一。

洋河拥有明清窖池2020口，最老的已有600多年，这些是成就高品质白酒的基础条件，也是打造高端稀缺的必备要素。

M6+选用的头排酒，就产自梦之蓝中央酒区的百年窖池，所以血统高贵、品质稀缺。

M6+口感更醇厚的秘密，则在于洋河的百年酒窖。

为提升绵柔度，M6+在原有产品基础上增加了更多老酒，这些老酒在洋河百年地下酒窖存储了十五年、数十年之久，酒体形态已臻于完美。

能够支撑M6+的规模化需求，而占地约2000平方米，共有3800只陶坛，存放着数百年的陈年老酒，异常珍贵，因此也被誉为“中国白酒的地下宫殿”。这里储存了洋河出产的最好原酒，每一坛酒都是处于金字塔顶端。M6+所选用的陈年老酒，已在这里储存了数十年。

作为洋河品质持续升级的动力源头，无论是老窖池，还是百年酒窖，都将在今年封藏大典直播中“出镜”。

梦之蓝M6+进入高速增长通道

在不久之前结束的济南全国秋季糖酒会上，洋河股份举办了“梦之蓝M6+”核心经销商晚宴，活动现场，洋河股份常务副总裁、集团贸易董事长、党委书记刘化霜官宣：中秋之际，“梦之蓝M6+”实现零库存。

国盛证券发布的中秋旺季白酒动销山东市场调研报告显示，调整成效渐显，M6+招商效果乐观。洋河19年山东市场规模约27亿元，其中济南市场约2亿元规模，海之蓝占比较大，约40%，M6/M3/天之蓝占比10%，预计明年有望在今年的基础上实现正增长。

在业内人士看来，梦之蓝M6+定位正属于市场增长最快的高端，而其成交价600-800元的价位，相较于其他竞品有非常高的性价比优势，加之梦之蓝系列有较强的市场存量和品牌号召力，在满足渠道商利润需求的基础上，未来市场增长潜力较大。

市场反馈：

“梦之蓝M6+”自从去年11月份上市，至今在全国的经销权都供不应求，让经销商对经销权格外珍惜；消费者一方也是好评如潮，称之为：一款既有品质又有内涵的好酒。

梦之蓝水晶版

11月中旬，风传已久的梦之蓝水晶版，终于掀开了神秘面纱。其轻奢大气、时尚简约的产品形象，在朋友圈广为传播，有网友甚至称，“这是2020年末最期待的一款酒”。

水晶通透晶莹，色泽绚丽，被认为是蕴含着天地灵气，流动着宇宙雄奇之韵，极富自然美感和人文精神。在文学故事中，也一直流传着水晶充溢魔力的传说。

梦之蓝水晶版一眼看去，晶亮明澈，瓶体通透、梦幻多彩，如水晶般自然纯美。既有视觉上的升级创新，又有对“老款”的经典传承，使消费者能够在众多产品中一眼认出梦之蓝水晶版，同时又有全新的视觉感受。

如今，在时代背景下，消费者对高品质生活细节的追求推动了“轻奢”、“时尚”生活理念的兴起。随之而来的是，他们对产品美学价值的要求。有质感，有品味，崇尚乐活的轻奢产品成为消费者最青睐的选择。

梦之蓝水晶版的上市，恰恰为消费者带来触手可及的美学享受。浑身充溢着精致典雅的柔美气息，象征着生活之乐与和谐之美。也正因为这些象征性意义，梦之蓝水晶版一经露面，就散发着独一无二的动人气质。

选择在这个时间段来操作梦之蓝水晶版，既有充足的底气，也能激发出更大的声量和能量。

收割400-800元价位，洋河再添“虎翼”。

2、管理层

洋河在人才培养、梯队建设、企业管理、品质管控、生产管理、技术实力、基酒分级等方面都是全国酒企的佼佼者。

3、基酒储备

作为白酒企业，基酒的质和量是命根子，洋河产能与储备都是最好的，而国评数量是衡量酒企技术实力最直观的数据，洋河也是最多的。

4、经销商渠道改革

根据公开信息，在最近的机构调研纪要中，洋河透露已在人事、渠道、激励、产品升级等多方面都做出调整。最主要的就是，开始提升经销商的地位，渠道模式改为“一商为主，多商辅助”，满足经销商们不同的利益诉求。

其实简单的说，就是恢复与其他多数白酒企业一样的方式，注重经销商利润，茅台和五粮液都是让经销商赚的盆满钵满。

5、股权激励

10月19日，洋河股份公告回购公司股份进展。根据公告，洋河股份为期一年的回购股票计划涉及金额已经超过10~15亿计划回购的金额下限，达到10.02亿。而由于该笔回购被宣称将用于员工股权激励，市场人士认为，这一消息可能成为公司股权激励正式出台的前奏？

关于具体的销量数据，有了解的朋友可以说一说哈$洋河股份(SZ002304)$ $泸州老窖(SZ000568)$