策略思考：价值与市值

贵州茅台的总市值接近3万亿，整个钢铁行业的总市值不足1万亿。

如果问大家，没有钢铁，行不行，大家肯定说不行。再问大家，不喝茅台，行不行，大家可能说，实在不让喝，也能过。钢铁行业对国民经济的重要性，应该是超越茅台的。但是，资本市场的定价就是这样的，年产4万吨白酒的企业市值远远超过年产10亿吨钢材的钢铁行业所有上市公司的总市值。

这个问题，萨缪尔森经济学教材里是简单探讨过的。对于人类而言，水与空气，是更为重要的，而空气是免费的，水的定价也是比较低的。有意思是，反而是喝不喝都行的茅台，以及可以用更便宜产品替代的苹果，坐拥中美两国的总市值头把交椅。

复杂抽象的问题，可以从基本的视角去理解。

从供应的视角来看，钢铁企业：（1）竞争程度较高，企业对特定技术的所有权优势不足；（2）具有规模经济，边际成本随着规模增加而趋向于回落，达到特别大的规模阈值后，才开始攀升，而一般的企业达不到这个阈值；（3）当行业具有高利润时，龙头企业很难阻止其他企业进入这个行业。

从需求的视角看，茅台：（1）人们社交需求时，有被尊重的内心诉求，且只有稀缺性才能满足这种被尊重的诉求；（2）人类作为一个群体动物，又特别希望与众不同，特别想拥有别人没有的东西，求异也是人类的天性之一；（3）还有其他很多本性，总是与酒精有关，而茅台以及其他工艺好的白酒，甲醛含量低，酒后不适感较低。

换个视角，如果茅台飞天的产量每年是14亿吨，每人每年1吨，想喝顿顿有，那么，估计茅台的总市值是很难超过1000亿的。

或许，应该，一瓶茅台飞天为什么卖到3000多，是一个深层次的人性的问题，即国人为何在众多白酒中选择了它，其实53度清香型汾酒，也是可以的，一度比茅台还好。这个问题，可能得是，学习心理学和社会心理学的大师才能回答了。

读书时的时候学过营销管理和消费者心理学，略了解一些皮毛。比如，奔驰即便是A级车，也不会很便宜，苹果手机即便是最低配，能用的也要4000起步。有个词，叫品牌定位。与人的认知体系有关。当年，茅台的董事长选择了正确的营销战略。

切换到另外一个问题，就是人们愿意为何种产品和服务付高价？这些产品应该有共同的特质，可能的点：

（1）符合人们的主流审美；

（2）具有相对的稀缺性；

（3）高收入群体的广泛选择

等等

记得一句话，宾利汽车的广告本不是给富豪看的，而是给中低收入者看的。至今天，大致有点理解这句话了。

自然，总是有一些，即特别有价值，又市值特别高的公司，比如英伟达、INTEL+AMD+台积电组合，腾讯（微信的通讯价值）+阿里巴巴（平台企业），这些企业为什么没能像中国钢铁行业那样是低市值，反而是高市值呢。可能来自于：

（1）技术所有权优势，全球独此一两家；

（2）网络效应，自然垄断，一个行业至多允许一两家公司共存

（3）超高规模经济与范围经济，彻底阻止了其他进入者。

总结一句话，供应端与需求端共同作用，引致的稀缺性，带来了价值与市值的交集。这或许能解释，为何年初以来美国纳斯达克指数的表现还是好于中国TMT相关行业指数的表现，除了国内流动性的紧缩预期之外，更为根本的因素可能是国内相关科技公司的技术专有性、稀缺性与排他性不足，相对而言，酱香型和清香型的稀缺性要高一些。

最终，是政治经济学课程里思考的问题，使用价值、价值与价格是三个不同的范畴。保时捷的超跑，其使用价值，是低于超大型拖拉机的，但是前者价格比后者还要高出不少。但是，B2轰炸机却又极其昂贵。经济分析是一个很有意思的领域，对现实的观察，足以让人着迷。

2020年2月4日