善建者行，成其久远（下）——支出分析

盈沐资本 2021-02-18

展开全文

昨天的中篇已经给大家分析了建行的营收，今天给大家分析建行的支出。支出主要分为：信用减值，营运支出和所得税率。其中信用减值是分析的难点，虽然它的占比不如营运开支高，但是其变化较大，规律也比较难分析。还要结合建行的资产质量看减值的合理程度和未来的趋势。

信用减值损失：

首先我们要看一下剔除2020年之前的几年，信用减值的情况是否有规律。在如何衡量建行信用减值合理性上，一直以来的我都没有找到非常合适的指标。

因为建行和工行这类大行有一个共同的特点就是关注类占比较高，而且远远高于逾期贷款占比。按说人家客户按时归还本息，为何要把贷款计入关注呢？但是，现实就是现实，而且建行的关注贷款迁徙率只有15%-25%，显著低于招行25%-35%的水平。所以，我们只能认为建行对于关注贷款的认定标准不同于招行，以至于建行认定了更多的关注贷款。

所以，本次我选择风险加权资产信用成本比率这一指标来衡量信用减值的合理程度。风险加权资产信用成本比率，顾名思义就是用当年的信用减值金额/风险加权资产，数据如下表4所示：

表4

从表4中可以看到在2015-2016年建行处于降息周期中，所以营收吃紧的情况下可以看到建行显著降低了减值力度。随着2017年开始的紧缩周期，建行的日子好过了，逐步将这一比例提升到1%-1.1%的范围。个人判断未来建行的减值损失基本会维持在1%左右的范围内。剩下的就要看经济周期情况。进入经济复苏周期后，减值损失比率可能会下调。

对于2020年的信用减值情况，个人有2个判断：1，从已经披露快报和年报的银行看，多数银行都下调了第四季度的信用减值损失计提力度，以确保净利润增速回升到0%左右。所以，最终建行的信用减值同比增速要低于前三季的水平。2，建行2020年的信用减值增提属于一次性应对突发性经济风险，后期将逐步恢复常态。

营运支出：

建行业务管理费的支出一般和经济情况密切相关，挣钱难的时候就压缩或不增加管理费用比如：2016年同比负增长2.9%，2020年截至到3季报增长1.03%。经济好转挣钱容易的时候就维持正常的增长，比如：2017年增长4.12%，2018年增长5.08%。但是，在近几年的数据中有一年同比增速相对较高，那就是2019年同比增长7.37%。

打开2019年的年报，找到第28页业务管理费可以得到2018和2019年的各项数据，如下表5所示。可以看到员工费用和物业设备开支的同比增速都很低，但是其他这一项同比增长达到22.32%。通过继续研读年报可以发现如下的信息：“其他业务及管理费400.72 亿元，较上年增加73.11 亿元，增幅22.32%，主要是加大了ETC 业务拓展、金融科技投入及数字化营销投入力度。” 我觉得完全可以把后半句去掉了，我觉得如果政府不折腾四大行就是谢天谢地了！建行的客群已经接近饱和，依靠办理ETC业务根本不可能提升建行的有效客户数。这事儿摆明了对建行有害无利。

表5

所得税率：

最后一个是所得税率，这一部分的分析难度相对不高，一般银行的经营策略有延续性，税率在短时间内不会变化太快。我们可以看一下建行最近5年的所得税率，如下图2所示。可以看到建行在2016-2017年经历了显著的税率下行。这应该是建行在经营中增加了免税资产的配置，比如：国债，地方债和基金。但是，最近两年税率开始稳定在17%~18%左右。