处于盈利拐点的行业龙头,公司H股已连续上涨, 公司一体化将享受成本上涨带来的利润提升,对 应明年利润增幅134%,PE只有6倍——2月9日脱 水个股 晨鸣纸业[000488.SZ、01812.HKEX] :处于盈利拐点的行业龙头, 公司H股已 连续上涨,公司一体化将享受成本上涨带来的利润提升,对应明年利润增幅 134%,PE只有6倍www. 1、盈利出现向上拐点,综合纸企一“鸣惊人 2018/2019年造纸景气下行&融资租赁拖累,盈利表现不佳,站在当前视角,公司盈利迎来拐 点。 1)浆价上涨有望延续至21Q4,晨鸣木浆自给率90%,浆价上涨传导到纸价上涨,直接兑现 为公司盈利提升; 2)造纸板块景气向上,细分产品供需情况较好,渠道库存健康,预期浆价向纸价传导顺畅; 3)融资租赁板块逐步剥离,财务费用&经营风险明显下降。 2、浆纸一体化布局完成,成本优势突出 至2019年底公司拥有造纸能力680万吨,自制木浆产能430万吨,拥有湛江、黄冈、寿光三大 浆厂,通过近年来生产基地调正,基本实现三地浆纸一体化,湿浆造纸省去中间烘干、运输 及损耗等成本,成本端拥有绝对优势。 受全球再通胀、供需紧平衡等影响,当前针叶浆、阔叶浆价格分别从574、469美元上涨至 815、585美元,直接拉动终端文化、铜板、白卡上涨820、587、2773元/吨,受益于浆纸一 体化,晨鸣完全可以享受纸价上涨带来的盈利。 3、白卡&文化:供需平衡&格局优化、景气向上 白卡纸:供需平衡有望延续至2022年, 竞争格局优化促景气向上。从竞争格局来看, APP+博 汇+晨鸣合计市占率达70%(APP、博汇、晨鸣市产能分别为355、215、196万吨) , 企业定价 权发生明显变化。从供需来看, 供给端仅太阳和APP合计160万吨产能2021Q 4落地; 需求端 海内外自然修复,且富阳白板纸去产能叠加限塑令持续加码背景下,预计供需关系稳定局面 有望持续延续至2022年,综合库存低位,白卡景气有望继续向上。 文化纸:供需平衡,党建贡献增量需求,当前价格仍在底部,涨价潮即将到来。考虑刊物印 刷需求预期较好叠加党建增量需求、且行业增量产能较为有限(行业CR3为45%,晨鸣、华 泰、太阳分别为183、178、130万吨),供需持续平衡。卓创资讯显示双胶纸厂周库存连续环 比下降、且草根调研显示渠道库存消化相对充分。判断文化纸景气上行延续。 |
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