上个月和大家说到会拆解一下平安的年报，今天在聊年报前，先分享一些保险行业的数据，好让大家对去年保险业有一个总体性的认识。
银保监会公布2020年保险行业数据。行业原保费收入为45,257亿元，同比增长6.1%（2019年同比6.5%）。其中，产险业务保费收入为11,929亿元，同比增长2.40%（2019年同比3.9%）；寿险业务保费收入为23,982亿元，同比增长5.4%（2019年同比5.1%）；健康险业务保费收入为8,173亿元，同比增长15.7%（2019年同比16.4%）；意外险保费收入为1,174亿元，同比下降0.1%（2019年同比-0.6%）。保险赔款和给付支出同比增长7.9%（2019年同比7.8%）。
行业总资产规模达232,984亿元，较上年末增长13.3%；行业净资产规模达27,525亿元，较上年末增长10.9%（2019年同比8.8%），环比增长2%。
人身险：寿险公司规模保费同比增长1.23%，规模达39,191亿元。其中，原保费收入为31,674亿元，同比增长6.9%，占比为80.8%；
财产险：产险公司保费收入同比增长4.4%，规模达13,584亿元。其中，车险同比增长0.7%（2019年同比2.3%），受费改影响明显；工程险同比增长16.9%（2019年同比18.9%），责任险同比增长19.6%（2019年同比18.2%），企财险同比增长5.6%（2019年同比5.4%）；农业险和健康险保持了较快速增长，同比增速分别为21.3%（2019年同比22.8%）和32.62%（2019年同比35%）；保证保险的增长继续收缩，同比下降18.4%（2019年同比-16.4%）。受疫情影响各险种增速波动、乘用车产销量增速改善、以及业务结构优化等综合因素影响，车险在产险公司业务中占比为60.7%（2019年同比59.9%）；健康险占比为8.2%（2019年同比8.5%），为第一大非车险种。
投资&资管：截至2020年末，行业资金运用余额为216,801亿元，较上年末增长17.%；其中，股票和证券投资基金规模为29,822.00亿元，环比上升5.6%，占比13.8%，较上年末提升0.6个百分点，较上月提升0.45个百分点；其他投资规模为81,677亿元，占比37.7%，较上年末下降1.00个百分点；银行存款和债券占比为48.6%，二者占比较上年末分别下降1.64和提升2.03个百分点。
接下来老裘就和大家聊聊许多人关心的中国平安。但由于涉及的财务数据较多，可能看得会有些枯燥，老裘尽可能地精简了一些数据和文字，还望理解。
平安年报发布得非常早，2019年的年报发布在2020年2月21日，而2020年报在今年的2月4日就披露了。一般年报披露较早的公司，在新的一年会有一些“动作”，当然这些都是老裘的经验和猜测。
我们翻看平安的年报，先说总体经营情况，之后我们按板块再分解。
首先，公司2020年实现归母净利润1431亿元，同比降4.2%；归母营运利润1395亿元，同比+4.9%，剔除了短期投资波动后，归母营运利润保持正增长。说到这里，公司全年的净利润虽然是负增长，但是好于市场的普遍预期（许多机构预测平安全年归母净利润不到1300亿元，会同比下降10%），实际的业绩好于预期，主要是因为去年第四季度，平安盈利400亿元，这是在过去5年里最高的，而且相比于2019年第四季度的净利润同比翻番；
其次，中国平安的ROE为20%（19.93%）。净资产收益率虽然不及2019年的24%，但是，如果你仔细看每个季度，同比的跌幅都在不断收窄，而且去年还是在疫情大爆发的情况下，还能保持大两位数的ROE，我觉得这是非常不容易的；
第三，2020年末，中国平安的归属于母公司所有者权益为7626亿元，较年初增长13%，这个数字也不错。但是NBV同比-35%，这个可以算是年报里最差的一个数字了；
最后，集团EV较年初增长11%，寿险EV较年初增长9%。
总体来说，老裘认为平安的这份年报不算是低于预期的，虽然NBV是负增长，但其实这部分已经是在市场的预期之内了。在疫情之下，平安的总体业绩还是体现了公司的两大优势：综合金融+科技。
接下来给大家按主要业务进行分析。
1、寿险：新单保费及NBV承压，NBVmargin大幅下降，利差占比上升；代理人交叉销售收入大幅提升
1）2020年公司2020年个人业务新单1320亿元，同比-14%。其中个险渠道994亿元，同比-20%，占比75%；银保渠道92亿元，同比+42%；从缴费结构看，个险渠道首年期交823亿元，同比-28%，趸交（含短期险）171亿元，同比+72%；
2）NBV（新业务价值）同比-34.7%，受新单与Margin拖累，NBVmargin下滑14pct至33.3%。Q1-Q4单季NBV分别同比-24%、-25%、-33.5%、-61%；
2）受疫情影响，年金、短险保费增速高于保障，故2020年NBV中利差占比提升5.8pct至40.7%；
3）2020年末代理人102万，同比-12.3%。代理人活动率49%，同比-11.6pct，人均NBV为4.1万元，同比-28.4%。寿险代理人月收入5793元，小幅下降8.2%，但其中交叉销售收入为1164元，同比+46%，占比达20%；
但就这部分业务总体而言，由于公司2020年基数较低，管理层变更完成，疫情对于代理人业务造成一定影响，同时公司的寿险改革也正逐步发挥作用，今年可能会有一定改善。
2、财产险：承保利润大幅下降75%
1）2020年产险实现原保险保费收入2,858.5亿元，同比增长5.5%。市占率维持21%，其中车险、非车险、意健险全年保费分别同比+0.9%、+14%、+32.1%；
注：过去5年财产险收入情况（单位：百万元人民币）
2）综合成本率99.1%，同比+2.7pct，较三季度末基本持平。其中，保证保险、意外险、企财险的综合成本率分别同比+17.4pct、+4.5pct、+6.7pct。拆分险种来看，受疫情冲击，保证保险综合成本率111%，虽较2020-H1的126%有所下降，但仍呈现亏损状态，是财险整体综合成本率上升的重要因素。
之后，随着车险综合改革对费用率的限制加强，将倒逼盈利能力较差的中小险企向专业化转型，促进市场优胜劣汰，对于头部的保险公司起到提高市场集中度的趋势。
3、投资&资管
2020年末，公司总投资资产3.74万亿元，较年初增长16.6%。2020年实现净投资收益率5.1%，略降0.1pct；总投资收益率6.2%，同比降0.7pct。
在长期资产供给不足的市场环境下，公司加大固收类资产投资力度，同时拉长久期，截至2020年末债券投资占比50.2%，较年初提升3.3pct。自2020Q2以来长端利率上行幅度较为显著，对公司净投资收益率造成了冲击。
其中，现金/存款/股权型/债权型/长股投占比分别2.3%/6.1%/13.5%/71.5%/4.2%。权益类资产方面，公司会专注于寻找经营稳健、分红稳定的优质公司，投资相对集中。
但是受汇丰、工行H等股票下跌影响，公司其他权益投资部分累计公允价值变动达-494亿元，对净资产和EV都有所拖累。
另外，2020年末，平安信托资产管理规模为3911亿元，较2019年末下降11.6%。2020年实现净利润24.8亿元，同比降4.6%。但平安证券2020实现净利润31亿元，同比+30.6%，增速亮眼。
4、银行
2020年平安银行实现营业收入1,535.42亿元，同比增长11.3%；净利润289.28亿元，同比增长2.6%；减值损失前营业利润（PPOP）1,073.27亿元，同比增长12.0%，增速1-9月与上期同比分别为-1.9pct/+7.8pct/-4.2pct，2020-Q4单季归母净利润同比+43%。
2020年总资产、贷款、存款分别同比+13.4%、+14.8%、+9.7%，较Q3末-3.8pct、-5.4pct、-1.5pct。累计净息差较1-9月-3bp至2.53%。
2020年末平安银行不良率、拨备覆盖率分别为1.18%、201%，较9月末-14bp、-14pct，零售贷款不良率较9月末-19bp。关注率较9月末-48bp至1.11%。信用成本同比-81bp至1.73%，降低信用成本表现不错。
公司大力清除了存量风险，尤其针对理财回表等非信贷不良资产的拨备计提和处置力度空前，非信贷资产计提拨备272.7亿元，同比增210.3亿元，核销非信贷不良资产315.8亿元（核销贷款594亿元，同比+25%），同比增306.8亿元。不良贷款率在4季度下降明显。
5、科技
2020年，科技业务总收入903.75亿元，同比增长10.1%。截至2020年12月31日，四家上市科技公司总市值达684亿美元。
1）陆金所资产管理规模同比+23%至4266亿，管理贷款余额同比+18%至5451亿。2020年陆金所控股实现营业收入520.46亿元，同比增长8.8%；净利润122.76亿元，同比下降7.8%，主要受陆金所控股C轮重组费用影响，扣除该影响后的净利润为136.02亿元，同比增长2.1%。陆金所控股于2020年10月30日正式在纽约证券交易所上市。
2）金融壹账通整体实现营业收入33.12亿元，同比增长42.3%，其中的2020年运营支持服务收入10.6亿元，同比强劲增长82.1%。截至2020年12月31日，金融壹账通累计服务642家银行，其中包括18家大型银行、132家城商行，覆盖国内100%的大型银行、98%的城商行；累计服务106家保险类机构，其中包括42家寿险公司、54家产险公司，覆盖国内47%的寿险公司、64%的产险公司。优质客户数从2019年的473家增长至2020年的594家。2020年毛利率同比上升4.6个百分点；净亏损率同比下降29.8个百分点至42.7%，减亏2.73亿元，亏损收窄。公司在2019年12月13日在美国纽约证券交易所上市。
3）平安好医生营收68.7亿元，同比+36%，但亏损扩大了27%，至-9.5亿。截至2020年12月31日，平安好医生累计注册用户量达3.73亿；2020年日均咨询量同比增长23.9%至90.3万人次；12月当月活跃用户数同比增长8.5%至7,262万。2020年，得益于在线医疗业务收入同比强劲增长82.4%，平安好医生营业收入同比增长35.5%至68.7亿元。在线医疗业务收入占比同比上升5.9个百分点至22.8%，其毛利在整体毛利中占比47.1%，同比上升14.8个百分点。
截至2020年12月末，平安好医生自有医疗团队人数较年初增加838人至2,247人，外部签约医生人数较年初增加15,735人至21,116人。
4）汽车之家，在全国乘用车销量同比下降6%的环境下，依然实现营收86.6亿元，同比+2.8%，利润同比+6%至36亿。汽车之家2020年在线营销及其他业务收入同比逆市增长34.4%至20.05亿元，其中，数据产品收入同比增长70.0%。2020年12月，活跃用户数达到4211万。
在2021年里，我觉得平安的寿险保单会缓慢复苏；财险（主要是车险）的看点不大（车险改革之后，综合成本会继续上升）；平安银行利润将大幅上涨（平安银行和芒果超媒都有个好爸爸，今年买平安银行肯定比买中国平安的收益要高很多）。
投资端，2021年的股票市场不会像去年那么好，但是国债收益率在高位，所以平安的债券收益现在看起来会不错。目前，平安的估值（p/ev）只有0.9倍，我觉得到1倍的P/EV肯定是没有问题的。
短期来看的话，平安的股价会受制于华夏幸福的减值，但是拉长时间看，如果要配置保险股，中国平安可能是唯一的选择。
以上仅为个人观点，不构成投资决策依据。
又到了月初，老规矩，我们团队整理了3月份券商金股名单，这里也分享给大家。
本次共整理了38家券商金股，应该是市场上比较全面的一份名单了。当然，这些金股并不是让大家马上去买，不构成投资建议。
在这次的金股名单中，有5家及以上券商推荐的标的是中国太保、万华化学、中国平安、万科A、紫金矿业、保利地产、贵州茅台、隆基股份、兴业银行、旗滨集团。
回顾一下2021年2月金股，当时5家及以上券商推荐的标的及全月涨跌幅分别为东方财富（-13.7%）、宁德时代（-9.0%）、兴业银行（6.8%）、美的集团（-3.4%）、三一重工（1.6%）、万华化学（17.0%）、中国中免（4.7%）、紫金矿业（27.0%）；如果等权买入的话，收益率大概是3.9%，同期沪深300指数的涨幅为-0.3%，供大家参考。
