逆袭的开始

春节电影档基本都已经结束了，结果也是有些“出乎意料”，本以为一路高歌的《唐探3》可以持续领跑，创造票房，然而，《你好，李焕英》凭借出色的口碑后发制人，到本周其票房已经超越《哪吒》，跃升至了中国内陆电影票房的第二名，也让贾玲成为了中国首位票房过50亿的女导演，而且还是第一次当导演，就创造了如此成就，当然背后的原因有许多，老裘就不在这里分析了。老裘今天想借着这次的春节档电影和大家聊一家公司，但更多的是想再看看电影这个行业。

今天的主角名字也很霸气，她叫中国电影。公司成立于1951年，最早叫中国电影发行放映公司（中国电影输出输入公司），1995年更名为中国电影公司，之后在2010年12月，中影集团联合中视总公司、央广传媒、长影集团、江苏广电、歌华有线、电广传媒、中国联通等8家单位共同出资发起设立中国电影股份有限公司，于2016年8月在上交所上市。

公司旗下有四部分业务，电影发行业务、电影放映业务、影视服务业务和影视制片制作业务，可以覆盖电影全产业链。电影产业链生态如下：

2020年上半年，突如其来的新冠对国际、国内经济产生重大影响，电影行业遭到严重冲击。1月24日起，为防控新冠疫情，国内电影院陆续停业，影片取消发行上映计划，影视项目的拍摄、制作暂停或延期，影视设备的安装和销售进度滞后。报告期内，全国电影总票房22.5亿元，仅为去年同期全国票房的7.2%。报告期内的国产影片票房为18.2亿元，占全国票房总额的81%；进口影片票房为4.3亿元，占全国票房总额的19%。观影人群总人次约6,005.8万。

随着国内疫情形势趋稳，电影月度票房自2020年7月起才开始逐渐恢复，7月20日，国家电影局下发《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，全国电影院稳妥有序地恢复开业。

7个月过去，我们迎来了牛年春节。今年2月票房表现优异，共计122.67亿元，环比增长291.7%，观影人次达2.66亿人，共计1036.1万场。打破中国影史春节档影片累计人次，成为过去五年累计人次第三名，且打破中国影史春节档影片累计票房记录。月票房冠军为《你好，李焕英》，单月票房超48亿，第二名为《唐人街探案3》，单月票房超43亿。

据灯塔专业版数据统计显示，2021年春节档票房共计71.7亿元（剔除票务服务费），已创中国影史纪录。观影人次达1.6亿次，场次共计287.2万次，上座率为44.99%，平均票价为44.1元，较往年有大幅提升。

2017-2019年春节档票房依次为34.3、57.7、59.1亿元，票房贡献率占比依次为6.1%，9.5%、9.2%，可见春节档是一年之中最重要的档期。2020年受疫情影响，7部电影宣布撤出春节档，全国各地的电影院大部分自除夕夜起暂停营业，票房收入为零。经历了2020年“至暗时刻”后，2021年将迎来复苏。

简单了解去年和今年春节档的一些行业数据后，我们仔细分析公司的业务。

刚才说了公司有4大板块的业务，但还有一些细节业务，具体如下：

注：公司公告

中间这三个人的图案相信不少人在电影播放前都看到过吧。

那接下来，我们按板块来一一讨论。

电影发行业务

先了解下定义：电影发行主要是指电影发行方从电影制片方或其授权方取得影片发行权，电影院线从电影发行方取得影片一定时期内在该院线所属影院的放映权，并分发到所属影院使影片得以呈现于观众的活动。

公司的电影发行业务主要分两块，国内影片发行和国外影片发行，中影集团唯一承担境外影片的进口业务，并负责向中国电影和华夏电影两家供片发行，公司发行的影片票房份额一般占当年分账总票房的50%左右。

通过发行分公司和中影数字发展开展影片的发行业务，通过发行分公司和营销分公司开展影片营销业务。子公司中影数字发展、中影今典与全国影院进行合作，将电影数字放映系统提供给影院使用，以提高发行业务的市场占有率。

2019年公司主导或参与发行国产影片564部，票房共130.34亿元，占全国国产票房比重为34.2%，发行进口影片133部，票房共122.3亿元，占全国进口片票房比重为57.5%。按照猫眼专业版数据，到2020年底公司发行电影总票房948.6亿元，居电影发行公司首位。第二名是华夏电影。其他排名如下：

进口片与国产片基本各占一半票房，所以公司的收入也有一半需要依赖于海外票房。

根据公司公告，2020-H1，公司共主导或参与发行国产影片52部，累计票房5.9亿元，占同期全国国产影片票房总额的35.2%；发行进口影片17部，累计票房2.4亿元，占同期进口影片票房总额的62.6%。其中，二季度期间全国未有影片上映。

可以看出，2020年的疫情对于电影行业的打击是多么地巨大。

电影放映业务

这部分的业务可以分为三块。影院投资业务、院线业务和票务。

影院投资业务：是公司自营投资的影院，影院收入直接算做公司收入。去年上半年，公司新开业控股影院2家，新增银幕18块，均为在第一季度开业。截至2020-H1，公司拥有营业控股影院合计141家，银幕1,044块。

院线业务：是收取加盟影院的院线管理费用。2019年公司加盟影院银幕数共17,000块左右，占全国银幕总数的25.4%，全年共接待观影人次4.5亿人，占全国观影人次的26.1%，累计实现票房164.3亿元，占全国票房总数的27.6%。下属三条控股院线中影南方新干线、中数院线和中影星美分列票房第4名、第5名和第6名。加盟影院规模行业第一。

2020-H1，公司的4条控股院线、3条参股院线合计新加盟影院6家，新增银幕146块，旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国18,499块银幕和232.6万席座位，公司银幕市场占有率为27.6%，高于万达院线的13.5%，排名第一。

视制片制作业务

制作、制片业务包括制片和制作两大块。

制片是指影视剧投资，本质是项目管理，是电影项目商业化的部分。制片围绕剧本、导演、演员、制片团队、制作成本和周期、宣传和发行方案进行论证与决策，并对影视剧的艺术质量、技术质量、成本周期、安全环保等方面承担管理职责的业务，包括项目策划、论证及确认，项目筹备，制片管理等工作环节。

制作是影视项目艺术性的部分，向影视剧生产提供摄影，照明，美术置景，服化道，摄影棚租赁，画面、声音和特效制作，数字放映母版制作，译制，影片素材等方面的服务，分为拍摄前、拍摄中和拍摄后三个主要环节。

2019年中影基地共为660部影视作品提供制作服务，包括《流浪地球》《少年的你》《急先锋》等451部电影作品，《新世界》《光荣时代》等41部电视剧作品，以及168部纪录片宣传片和专题片。

主要制片的作品和票房如下：

我们通过近10年公司的营收，基本可以看出中国电影行业的发展轨迹和兴衰，2017-2019年是巅峰的三年，而2020年的疫情让整个行业戛然而止。根据公司去年半年报披露，公司主导或参与出品、正在创作开发中的电影项目包括《红色的起点》《英雄虎胆》《误杀2》《暗恋·橘生淮南》，与开心麻花影业合作的喜剧电影《进击的郑前》《独行月球》，与北京京剧院和大连京剧院合作的京剧电影《九江口》《红鬃烈马》等。

注：单位千元人民币

四大业务中发行板块贡献最多收入和毛利。不算2020年，2016-2019年公司发行业务收入占比在50%-60%之间，但业务增速较低，从2016-2019年复合增长率为1.9%，主要因海外影片近年票房比较稳定，电影行业增长主要由国产片票房增长带动。第二大业务是电影放映业务，收入占比在20%-23%之间，2016-2019年复合增长率为2.1%，主要因影院扩建放缓及单银幕收入下降。第三大业务为影视服务业务，收入占比在10%-17%之间，2018年该项收入增长主要因中影巴可并表所致，该项业务收入也较为稳定。第四大业务为制片业务，收入占比在6%-10%之间，2016-2019年的复合增长率为8%，说明每年制片的投资规模也比较稳定。整个行业发展进入成熟阶段。

我们再来看哪个版块毛利率最高。根据公司披露，业务的毛利率分布在20%-30%之间，发行业务贡献最主要毛利。影视制片业务2016-2017年是亏损的，2018-2019年毛利率回归正值，主要因制片投资本身风险较大。

公司本身并没有太都可以点评的，因为公司的业绩表现基本可以代表行业的发展动态。

经过了2020年的动荡，今年的影院数量也较2020年有所减少，疫情让一些本身就经营困难的影院淘汰出市场，银幕数量也相应地减少了。2021年，整个行业逐步复苏，国内也会重新引入海外大片，现在比较确定的就有漫威的《毒液2》、《蜘蛛侠3》、《黑寡妇》、《永恒族》等，007、速9、DC的新蝙蝠侠、海王2等。公司大股东作为唯一牌照方，所以公司的复苏会比同行来得更早一些。

防疫已经成为生活常态，行业在经历过春节档的考验和收获后，电影行业的复苏也会逐步持续，整个行业会逐步触底反弹。

最后老裘总结一下全文的核心内容，中国电影有这样几个看点。

首先，公司的母公司中影集团是电影产业的国企领头羊，行业地位突出；在影片发行规模上，公司国产片和进口片发行规模均是行业第一，进口片与国产片基本各占总票房的一半，公司对进口片与国产片的收入依赖程度相当，进口片占据了重要的收入份额。

其次，中国电影拥有进口片发行的牌照优势。我国在海外片进口上实行“一家进口，两家发行”的政策，中影集团唯一承担境外影片的进口业务，并负责向中国电影和华夏电影两家供片发行，公司发行的影片票房份额一般占当年分账总票房的50%左右。

第三，中国电影拥有三条控股院线和四条参股院线，掌握全国20%的影院和票房，对发行业务形成有力支撑。放映板块以轻资产运营加盟模式为主，反应在经营模型上公司的固定成本比较低，2020-H1公司共有银幕数量18499个，其中自营（控股）影院141个，银幕数1044个。

最后，中国电影的资金情况非常稳健，公司货币资金从上市开始基本维持在70亿元以上，财务状况稳健。稳健的财务状况主要来源于发行、放映业务为主的业务结构，公司基本可以在不动用现金储备的情况下完成日常资金流转，同时满足公司制片业务所需现金。