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摘要 【贺宛男：“基金抱团瓦解”成了市场热词 后市怎么选择】遇到风险最怕的是迷迷糊糊还不自知，碰到过快上涨的市场(个股或板块)，最怕的是钝刀子割肉，急跌反而是好事。在上文提到的50只所谓的“抱团”股中，有20多只目前估值已经在30倍左右或以下，不要说银行、地产的龙头本身就是10来倍，就如三一、美的、格力、洋河、伊利、通威、 隆基等都是20-30多倍。 其实，这里有三个概念(群体)：一是基金重仓股，二是所谓的“抱团”股，三是所谓“茅指数”。这三个群体互有交叉但又不尽相同。 基金重仓股在股市行情的风格板块中可以查到，共100只，个股市值从2.5万多亿的茅台，直到200多亿的吉比特、南极电商等。这一板块指数从2月18日最高3030点至3月9日最低2398点，14个交易日回撤21%。“茅指数”有人统计共35只，包括各行各业的“茅”，其特点为唯一龙头，例如白酒行业只收入茅台一家，五粮液、老窖等均不在内，尽管它们也是重仓股。这些“茅”又被称为“核心资产”，笔者没有准确测算，估计最大回撤在30%上下，因为“油茅”(金龙鱼)、“眼茅”(爱尔眼科)、“牙茅”(通策医疗) 等最大回撤都在40%以上。 然后是所谓的“抱团”股，一般指的是公募基金持有最大市值的50只股票(截止去年四季末)，前十分别为：茅台、五粮液、美的、宁德、中免、平安、老窖、隆基、迈瑞、立讯。估计平均回撤在25%左右，因为其中的平安、招行、万科、保利等回撤幅度都非常小。 笔者还是坚持认为“抱团”是个伪命题。理由很简单，只要你认真分析一下基本面，包括宏观层面的货币、财政政策，以及国际、国内的产业政策，中观层面的行业和板块的成长性，微观层面的诸如财务指标(毛利率、净收率、现金流、市占率等)，以及企业本身的公司治理和历史表现等等，两市4000多只个股中，只要是理性的投资者，多数会不约而同地选择上述“核心资产”。这不是“抱团”，而是共识。更何况基金选择并重仓它们，至少是从2019年下半年开始的，要不然去年基金不可能有平均50-60%的回报。 既然如此，为什么春节后这些基金重仓的白马股会大幅回撤，甚至出现“雪崩”？答案可以用“水涨船高”四个字来概括。 所谓“水涨”，就是钱太多了，30多年来，流向资本市场的流动性是史无前例的充裕。这不仅表现在中国央行以及全世界面对疫情释放流动性，更表现在无风险利率下降之后，居民把大笔大笔的存款和理产产品拿出来通过基金渠道流向股市。有关数据统计，截止到2020年12月底，国内公募基金管理公司共132家，管理的基金资产净值达到19.6万亿元，其中约70%是权益类或混合类基金，超千亿规模的基金产品多达16只；还有20多万只私募基金，私募中也已出现百亿级规模。这还没算上今年头两个月发行的基金。 所谓“船高”，就是白马蓝筹股快速甚至是超高速前进，股价一飞冲天，涨得太快太高了。哪怕再大的船，在急流中超速前行，风险也是可想而知的。 在笔者看来，遇到风险最怕的是迷迷糊糊还不自知，碰到过快上涨的市场(个股或板块)，最怕的是钝刀子割肉，急跌反而是好事。在上文提到的50只所谓的“抱团”股中，有20多只目前估值已经在30倍左右或以下，不要说银行、地产的龙头本身就是10来倍，就如三一、美的、格力、洋河、伊利、通威、 隆基等都是20-30多倍。风险已经大幅释放，尽管还没有释放完毕，但比起100亿市值以下的那些中小盘股(共3000来只，平均35倍多)，市场会怎么选择？ 都说中国A股便宜，要知道我们的创业板平均市盈率57倍，中小板34倍，科创板82倍，4100多只股票的中位数市盈率都是32倍(如加上 400 来只亏损股估值更高)。不比不知道，只要认真比较分析，相信理性的投资者自会得出结论。 但不得不说，市场还会有反复，白马股也好，基金重仓股也好，至少到今年4月底都很难再创新高。原因如下。 一是“茅”家族毕竟涨得太高了。可以说股价不翻倍进不了这个“家族”，所以只要有反弹，众多的获利者(获利还很丰厚)还是会落袋为安，特别是弱反弹落袋的愿望更迫切。从目前的走势看，弱反弹的几率大于强反弹。 二是随着4月中下旬难见公婆的绩差股年报、一季报纷纷出笼，市场往往会走坏。不信看看2017、2018、2019 年 4 月下半月的走势都是如此，只有去年是个例外，因为疫情，一切都不按常规走。 三是随着PPI走高(今年1、2月分别为0.3%和1.7%)，尤其是2月增速加快，说明经济复苏正在加快，货币政策就会从宽松逐步回复到常规。股价是靠资金抬起来的，包括白马股在内，可以逐步企稳，但要像去年那样大步前进恐怕难矣。如果这样，包括海内外的机构投资者在内，还会大幅加仓吗？ （文章来源：金融投资报） (责任编辑：DF070) |
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