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主要观点 1、5月份PMI数据回落，内需相对平稳，外需持续走弱，就业持续下降。大中型企业景气程度较高，小型企业景气回落幅度较大。 2、从高频数据来看，六大煤电耗煤量同比下滑较大，显示5月份工业生产不旺，而汽车销售跌幅收窄叠加上5.1旅游旺盛，消费有望提升，地产方面，一二线城市地产销售依然较好，总体来看，5月份经济数据略有好转。 PMI数据继续回落 PMI数据继续回落。2019年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月回落0.7个百分点。PMI新订单及PMI新出口订单分别为49.8%、46.5%，分别较上月回落1.6个百分点、2.7个百分点，表明内需大体平稳，外需因为贸易战冲击影响较大。从生产来看，PMI生产分项为51.7%，较上月会回落0.4个百分点，生产较为平稳。从就业来看，PMI从业人为47%，较上月回落0.2个百分点，而且已经连续多月下滑，当前整体就业形势并不乐观，政府稳就业措施仍待加强。而从企业景气来看，大中小型企业公司PMI分别为50.3%、48.8%、47.8%，分别较上月下降0.5个百分点、0.3个百分点、2.0个百分点。 图1 政府稳就业措施仍需加强 数据来源：Wind 高频数据显示经济略有好转 5月六大煤电日均耗煤量为58.5万吨，较上年同期减少-18.9%，跌幅较上月有所扩大，工业生产并不乐观。5月份前三周汽车销售同比分别为-24%、-12%、-9%，跌幅有所收窄，另外今年五一节总共有四天，五一假期期间消费比较旺盛。经文化和旅游部综合测算，2019年“五一”假日期间全国国内旅游接待总人数1.95亿人次，按可比口径增长13.7%；实现旅游收入1176.7亿元，按可比口径增长16.1%，总体来看5月消费数据较好，截至5月30日，30大中城市地产销售面积为1488万，较去年同比增长15%。地产销售有望持续回暖。 企业利润将逐步筑底 4月份工业企业利润增速为-3.7%，较上月回落16.6个百分点。4月份企业利润增速出现回落的主要原因是：由于企业增值税率下调的影响，企业提前备货，导致需求提前透支，进而使得4月企业的工业增加值增速出现回落。而在价格方面，4月份PPI增速为0.9%，较上月回升0.4个百分点，变化不大。从中观行业层面来看，部分上游行业如黑色采选、有色采选、石油开采等行业利润较好，制造业企业利润整体呈现微降的态势，1-4月制造业企业利润累计增速为-4.7%，较上月回落0.5个百分点。而从上市公司的企业利润来看，18年4季度上市公司企业利润累计增速为-3.6%，1季度企业利润增速为10%，上市公司企业利润已经触底。 图2 工业企业利润逐步触底 数据来源：Wind 图3 美债利率倒挂后，美国经济可能迅速走弱 数据来源：Wind 图4 美国经济衰退迹象初显 数据来源：Wind 图5 腾景数研预测经济可能在5月触底（不加关税） 数据来源：腾景数研 图6 根据金融条件指数预测名义GDP增速在8月触底 数据来源：Wind 总结 总的来看，5月份国内宏观经济运行相对较为平静，而中美的贸易战和科技战使得宏观预期不稳，从中美关系的长期性和艰巨性来看，短时期难以立马解决，而且美国即使强大，贸易战带来的剧痛也开始显现，美国经济和股市的走弱将掣肘特朗普的政策推动。 |
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