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近期股市波动加大，有的投资人坚定持有自己看好的标的，而有的投资人面对波动则不能淡然处之。长期而言，什么样的股票值得长期持有呢？笔者鲜明的观点就是产品和资产能抵御通胀的企业才是值得长期持有的股票。 市场里争议最大的就是白酒、医药和食品类股票，他们一直是高估值的，即使遇到熊市股价腰斩，他们的市净率和市盈率也是远远高于其它行业的股票。这主要是他们的产品和资产具有明显的抗通胀特性。 一、产品本身能抗通胀的企业就是好股票。 1、最优股票是产品不仅能搞通胀，还能升值。我早在多年前写的《白酒行业的故事》一文中就明确的指出白酒产品的抗通胀的巨大优势，更让人惊叹的是白酒产品本身就具有升值的优势，这是国内外行业中就是凤毛麟角了。比如今天你招待朋友一瓶今年的茅台不如你拿出珍藏了十多年的五粮液更让他感到尊贵，这就是产品越放升值的优势。 2、次优股票是产品能抵御通胀。这里面典型代表就是各类奢侈品企业，他们的产品基本不打折，并且能够抵御通胀。目前国内类似的企业少，但是奢侈品类的经销商也不失为一个好的替代，比如今年的大牛股中国中免就是有独特的商业模式的和竞争优势的。类似的企业国内有珠宝首饰的企业，他们的产品也可以抵抗通胀，特别是黄金产品为主的老凤祥等企业长期的ROE都是非常优异的。但由于黄金产品本身差异性小，其优势仅表现在黄金本身会保值，企业不怕库存，商业模式次于白酒和奢侈品，当然珠宝类也有奢侈品品牌但国内还没有。 3、产品能随着物价上涨而提价消化通胀。这类企业就比较多了，大部分必需消费类品牌企业都具有这个能力，可以看看食品饮料指数的涨幅列各行业之首。我们日常消费的品牌食品饮料大都具备消化通胀的能力，他们可以在物价上涨以后进行调价以保持企业利润。这个里面需要大家结合行业特征、品牌力等进行发掘。看明白行业和产品优势，就对海天的高估值有一个心平气和的看法了。 4、产品的高毛利可以消化通胀。类似于医药行业和部分互联网企业，由于他们本身的产品成本很低，毛利高，发展的边际成本低，所以在一定程度上也是可以消化通胀带给企业的压力。医药行业里面还有一个优势就是由于产品细分，并且很多产品是有一定的门槛的，创新药相当于短期的细分产品的垄断，就是仿制药也是有个阶段性的保护，所以这里面也产生了非常多的牛股。部分互联网企业由于边际成本低，一旦过了盈亏平衡线利润就非常可观，特别是互联网游戏行业就是典型的零边际成本，只要一个产品获得成本，利润就滚滚而来。比如宋城演艺在上半年5个月没开门的情况下居然不亏损，低毛利高成本的企业能做到吗？ 二、资产能抗通胀的企业要选择判断。 白酒企业里面的主要资产比如老的酒窑就是可以抗通胀的，百年窑池出好酒，这属于能抗通胀的资产。具有特许经营权企业（可以进行品牌输出的企业）是可以抗通胀的，比某些轻资产行业，他们主要的业务就是对外加盟进行品牌输出，属于可以抗通胀的企业。以不动产为主的企业资产也是可以可以抗通胀的，港股收租类企业。但大部分资产能抗通胀的企业属于资源类企业。比如水泥行业的矿山是可以抵抗通胀的，比如地产行业里的土地是可以抵抗通胀的，有色金属行业也是属于这类行业。他们的特点是只要负债率不是太高，一时的销售不畅也不会让企业面临困境。问题在于这类企业的品牌差异性太小，产品溢价能力弱，所以除了部分垄断的资源，很多企业还是结合行业发展周期来看。比如当下的水泥因为运输成本而有区域垄断的优势，因此很难打价格战，属于不错的标的。 三、产品不断降价、资产不能增值的股票要慎重。 大部分工业制造业属于这种情况。比如家电里面的彩电、计算机等等都是越来越便宜，这样的企业股票就很难长期上涨。比如当年的沪市龙头股四川长虹早已今不如昔了。不过这里面重点还是看行业和企业的发展期，在工业产品企业行业发展的成长期也是能有几年的好时光，并且股票弹性更好，但这里聊的是长期持有的股票，所以这种产品不断降价、资产不能增值的股票只适合行业内把握，大部分投资人还是谨慎为好。 以上只是选择股票的一个视角，具体投资选股涉及到行业特征、商业模式、发展前景等很多方面。最后给大家分享一段巴菲特的话，看他怎么看投资选择这件事： “最理想的投资资产应该是这样的，它只需要很少的资本投入，就可以保证在通胀期间维持其产出的购买力。农场、房地产、可口可乐、IBM以及喜诗糖果这样的企业，都能满足这双重考验。其他公司，比如我们投的那些价格受管制的公共事业公司不符合这两条标准。因为它们在通胀环境下需要大量资本，为了增加收益，股东必须增加 投资才行。” |
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