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仿佛一夜之间，所有人讨论起了熊市。 确实，这一个月，“茅”指数跌了30%，公募基金普遍回撤了20%，三个鼓吹白酒的大V倒了，B站小红书上营销基金的视频凉了。 但资本老手都知道，大跌才是最好的试金石，在市场大跌时抗住甚至逆势上涨的板块，都需要重点重视。 人类的悲欢本不能共通，谁能想到，恰恰是被A股投资者长期抛弃的小盘股，在过去一个月扛起了护盘上涨的任务？ 下图是代表小盘股的中证1000，与代表大盘股的沪深300指数，之间的对比： 可以清楚地发现，以春节为界，市场由二八分化迅速转化为八二分化，“股灾式上涨”变为了“崩盘式牛市”。 一鲸落，而万物生。茅台中的一滴水，落入其它板块中，就是一片湖。 这段时间表现最好的宽基指数，便是如下的小盘价值，已经堪堪要突破平台新高。 在熊市之声此起彼此的当下，我却看到了优质小盘股的盘整抬头，主升浪就在眼前，手中账户如果不是因为大盘股科大讯飞的回撤，已经创出历史新高。 我们可能已经处于一轮小盘价值股的牛市起点，而浑然不自觉。 原因有四： 1）大小盘风格轮动已到极限，四年时间理应切换，美股风格或已提前切换。 风格是不同行业所共有的一组属性，在不同时期，大家会对某一类型的公司非常追捧，就会冠之以识别度高的名字，比如最近几年兴起的“核心资产”、“白马龙头”，2014年年底崛起的低估值风格，2015年的小票风格、次新股。美国也有类似的概念，最耳熟能详的就是“漂亮50”。 2009年开始，A股市场经历了四轮大小盘风格轮换，其中每一风格最短是两年，最长则占优四年，即持续至今的本轮大盘风格。 很多人说“A股美股化”是必然之路，可在流动性极度充裕的背景下，过去一年美股小盘指数罗素2000指数反弹远胜于大盘指数标普500——美股风格或已提前切换。 如果美股是成熟版的A股，是不是长达四年的大盘主导风格也该有所改变呢？ 2）连续杀了4年多估值后，当前中证1000为代表的小盘股已经极具投资性价比。 价值投资的本质是合理价格买优秀公司，而合理定价=每股盈利*估值（PE）。 扎实的上涨是由盈利驱动的，可A股历史上每一轮牛市都是疯牛，估值贡献远大于盈利——下图中可以看到，12~15小盘股牛市中，中证1000的估值贡献高达427%，盈利贡献居然是负的，此后中证1000四年都跑输沪深300消化高估值；而16~21抱团股牛市中，指数的表现也主要由估值贡献。 当前中证1000指数的动态市盈率为40.70倍，处于历史32.69%分位数。而沪深300指数市盈率为16.31倍，处于历史94.97%分位数，逼近历史高位。 如果把沪深300中的金融股剔除（原因在于金融股历史平均估值低，且并不是基金重仓持有对象），我们会发现整体来说，沪深300指数的估值显著提高，与小盘指数中证1000的估值水平相差无几。 历史数据看，大小票行情是循环往复，300估值高于500甚至1000的逆转是偶然，当行情演绎到极致，21年的市场极可能出现纠偏。 真相是，贵的只是基金重仓股，A股整体估值水平不高，难言见顶。盈利向上周期下，小盘股估值向上的空间还很大。 3）经济复苏期，小盘股的盈利弹性更大。 过去几年，国际局势整体来说较为动荡，小盘股抗风险能力相较大盘股更弱，致使大盘蓝筹的盈利表现优于小盘股。 然而今年，年报业绩预告加速上行，由于低基数和去年下半年的稳增滞后效应， 叠加海外需求复苏，将会是一个业绩高增长的年份，比较有利于小盘。（近期的市场便反映了对大盘股稳定性溢价修正的开始。） 从数据上看，中证1000指数的盈利指标在去年二季度已经到达拐点，今年盈利增速继续高增可期。 4）注册制放缓，发行节奏的变化，使得场内筹码供给重新变得稀缺。 证监会2月底的例会发言表态：“将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。”“进一步评估”和“稳妥”这些字眼在官方语言体系里等同于“谨慎”的意思。 近期IPO撤回潮也释放了监管趋严的信号，2月份20家被抽中现场检查的IPO公司，16家陆续撤回；3月首周共10家IPO申报公司终止审查，都是主动撤回。 发行节奏显著变慢，一方面意味着新股对流动性的虹吸效应减弱；另一方面，意味着场内的上市公司数量会维持稳定，那么市值较小的公司也就会有更多地机会被看到。 综上所述，当前优质小盘股中，蕴含了不少预期回报率不错的机会。 对于有股票研究基础的朋友，欢迎与雪球上的我留言交流； 但如果你没有研究基础，又不想错过行情，选择一款靠谱适合的ETF产品进行投资，会是一个不错的选择。 今天上市的华泰柏瑞中证1000ETF（交易代码：516300），就是这样一款能够准确捕捉小盘风格崛起的产品——它会紧密跟踪中证1000指数，采用完全的被动式投资策略。 场内有两款中证1000ETF产品，但华泰柏瑞基金在这方面更为专业：它是首批ETF管理人，旗下股票ETF管理规模近850亿，排市场前三，14年零差错运营，团队斩获11尊金牛，专业值得信赖。 |
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