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我们天天说要长期投资 嘴皮子都快磨破了但是基本没啥用 为啥呢？咱先把收益放一边 短期买卖的确能给投资者带来快感 满足交易冲动谁说不是一种价值呢 那有没有一种方法 既能满足投资者短期交易的快感 但同时又不至于高位站岗血本无归呢？  今天这节课，咱们先从所谓“价值投资”聊起 海外传统的所谓价值投资 其实就是买低估值，没那么多新鲜的玩意 只不过到了中国“价值”被赋予了太多含义 毕竟无论你练的是葵花宝典还是九阴真经 都需要这么一个含义丰富的正能量标签 传统的价值因子 过去一段时间表现那么烂 以至于如果不是春节后的暴跌 人们早就把它忘干净了 趁着这段时间人们还能想起它 我们再扒一些数据给大家参考 、 下图出自美国银行量化部门 横轴是标普500的历史估值（1987起） 竖轴是在该估值点的时刻往后算十年 标普500指数的年化收益率情况 你会发现： 二者具有非常显著的负相关性 市盈率水平越高，未来年化收益率越低 二者拟合以后是一个斜率向下的曲线 R平方=79%说明这条线可以解释 将近八成左右的情形，这是很高的 而当前的标普500市盈率25倍 对应未来10年的预期年化收益率只有2% 当然，用历史数据推演未来不一定靠谱 但这张图的确可以时时刻刻带给我们警醒 似乎all in美股，此刻并非是绝佳的策略 美股如此，A股会是怎样呢？ 我们取了四个主要指数来观察 Wind全A指数：2002年初至今 沪深300指数：2006年初至今 中证500指数：2008年初至今 创业板指数：2011年初至今 共计53个观察值 把他们放在一张图上，是这样的： 由于A股的时间较短 去做统计学拟合效果可能一般 但是整体趋势还是很容易看出来的 尤其是剔除掉2021年初这四个极短的样本 整个负相关性会更加明显 另外就是除了2021年初这四个点 在历史上任何时间持有任一指数至今 基本上都很少有亏损的 这说明A股还是很善良的 亏钱主要是因为中途退出了 你可能对其中的某些值感兴趣 我们再拆开来看一下 Wind全A：代表全市场 沪深300：代表蓝筹股 中证500：代表中盘股 创业板指：代表中小创龙头 如果认真观察各指数当前PE线的历史情况 你就会发现，未来all in宽基指数基金 获得较高预期收益的概率并不大 想要超越统计历史上的概率 要么自己轮动行业主题指数基金 要么交给基金经理去精选行业个股 当然，你如果是炒股高手的话就 信自己，得永生 关于估值规律的延伸 还有一个常用的指标就是股债风险溢价 也叫FED模型 这个指标，两位重量级的彪哥都曾经解读过 一个是著名的天风策略首席徐彪 他在昨天的文章中是这样说的 另一个是国泰基金的知名基金经理徐治彪 他之前和我连线时是这样说的 无论是看差值/比值，还是看标准差/分位数 思想都是一样的 就像韭圈儿App所显示的一样 昨天我在个人公众号和读者交流 已经有很多人在应用该指标去指导资产配置  北落带你见世面 图片形式传播投资干货 3篇原创内容 公众号 巴菲特的老师格雷厄姆说 股市短期来看是投票机,长期来看是称重机 那么风险溢价FED其实就是长期的称重机 而和情绪相关恐惧贪婪指数 就是短期投票机的一个反向展示 前几天市场情绪恐慌至极跌入冰点 现在来看，也的确是一个短期参与的好机会 最后告诉大家如何应用： 风险溢价极高+情绪极度恐惧 砸锅卖铁买股票买基金 风险溢价低+情绪极度恐惧 短期搞一把但不可恋战 （前几天暴跌时） 风险溢价极低+情绪极度贪婪 全面撤防或边打边撤 (今年初的情形) 风险溢价极高+情绪极度贪婪 短期避险但也可以硬抗 （这种情况很少发生） 当然，最后还是要提醒一句 单纯看估值，并非万能的 买东西还要先看货再问价 切不可掉入估值陷阱 但是在资产配置的大方向上 依据股债之间的性价比来调整 毫无疑问是能够提高胜率的 这节课就到这儿~ 基金有风险，投资需谨慎 |
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