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一、打脸还是买点？ 昨天刚推荐长线持有双汇发展，开盘就跌幅近7%。被打脸了吗？有or没有？说有是看多却下跌了，说没有是因为长线正是用时间对冲短期波动。我的理解是，市场先生又给上车机会了。
从去年65的高位到现在40左右，双汇在过去半年多的时间里阴跌不止。节后继续下跌、横盘。现在年报已出，各类消息已经消化得差不多，估值已经进入合理区间。今天已建立5%左右的仓位，今天放了巨量，到底谁在买，谁在卖，我们先不管，但是看好的个股低位放巨量， 必须得建仓，这是我得原则！后续如果直接上涨，计划再加仓5-10%。如果后市继续下跌，36附近，30附近，每个位置加一点，预计不会给机会到30。 投资贵在知行合一，看准了越跌越买。前期子弹已经打完的朋友建议躺平等一季报的好消息。 个人的目标价为80元（毛估估），预期2-3年达成。其中逻辑分析请继续往下看（个人分析，不构成投资建议） 首先表明一个个人观点：资本市场的短期波动没有谁可以百分百预测。如果有，他早就是世界首富了。市面上的短线交易流派要遵守止亏和高频交易的原则，本质上也是通过归纳总结更大的数据样本，从而提高准确率，减少亏损幅度。 有分歧才有收益，大家看法都一致的后果，要么是贵得离谱的明星企业，要么是接近纯利率的国债，都是没有额外的利润。对于长线而言，我们的关注点还是要放在公司经营和增长空间上。 接下来聊聊双汇20年的年报。 二、2020年报解读 我自己对于双汇20年的业绩是满意的。猪瘟+疫情的双重水逆之年，还能维持营业收入和净利润的两位数增长：营业总收入739.35亿元 同比增长22.51%；净利润62.56亿元，同比增长15.04%。其实年报里有很多科目都透露出21年业绩增长的信号，下面结合年报具体信息谈谈。 预收款和经销 看到预收款这个数据，还在为双汇一季报乃至21年经营业绩担忧的读者看大可以放心了。
这是双汇历年年报的预收款。2020年采用新会计准则，转入合同负债。2020年的合同负债是24.49亿元。更为关键的是，这个数据口径完完全全是预收货款，没有预售房款的干扰。
历史新高的预收款，充分反映出经销商对于双汇2021年销售情况的乐观态度。而双汇的经销商渠道正是主力：
截至2020年末，双汇共有经销商17,355家，对比年初净增加2,587家，增幅17.52%。经销商数量和预收货款的同比大增，共同指向一个结果：21年双汇销售端将大卖。 肉制品销量 据双汇与投资者互动时回复：2019年2019年由于主要原材料价格大幅上涨，为应对成本上涨压力，公司对肉制品实施了数次提价，整体涨幅约20%。如此高的提价幅度，如果还能稳住销量，可以充分证明双汇肉制品的性价比了。双汇还真做到了。
不用多说，这是双汇竞争力最直接的体现了。 内部抵消 先看看双汇的营业收入结构：
内部抵减是屠宰部门销售给肉制品部门发生的收入，在合并报表角度，这是公司内部左手倒右手的内部交易，要抵消掉。 内部抵减金额从2017年起逐渐增加，反应出双汇内部交易变多，肉制品更多使用自家屠场的肉。双汇冷鲜肉、冷冻肉历来是拳头产品，质量好，规模和体量在国内同行都找不到一个对手。 内部抵减额与肉制品产品结构调整相呼应：2020年报披露“公私大力推广中高端产品，肉制品特优级结构比提升了2.1个百分点，核心产品王中王销量增幅超过10%。”使用了更优质的猪肉，产品自然要升级提价，这本质上是屠宰反哺肉制品的良性互动，是双汇竞争优势继续变大的体现。 存货跌价 在年报的关键审计事项里可以看到，存货跌价准备余额为人民币216,732,347.85元。双汇存货绝大部分是库存商品，更确切的说是猪肉。这也与春节以来猪价持续下降相呼应。
双汇不担心猪肉烂在手里，它的肉制品完全可以消化库存。猪肉下降对于双汇是一次性利润减少，持续性增长利好。猪肉价格降低，有两个利好： 1.肉价下降是生猪出栏恢复的结果，生猪供应增加，双汇屠宰量也会增长； 2.猪肉价格下降，双汇肉价成本也会随之下降，但之前肉制品提价的20%可不会降回来。20年肉制品销量已经稳定，21年屠宰和肉制品业务将迎来快速增长。 三、建仓点已出现 2021年3月31日，双汇发展收盘价41.00元（提前送上41愚人节礼物），跌幅6.56%。这个价位已经接近去年6月双汇启动行情的起点。双汇现在的市盈率为22.71。而且如上文所分析的，双汇21年将极大概率迎来业务大爆发，如此靓丽的业绩，如此低的估值，放眼A股食品饮料版块也找不到第二个。
我们找一个规模和双汇类似的企业对比一下就知道。没错，是酱茅，海天味业。 这是海天味业历年利润情况：
然后海天味业现有市值5178亿元，市盈率80多。这是双汇发展的净利润情况：
双汇发展现有市值1420亿元，市盈率23不到。当然，这两家企业不能直接这么对比。但作为体量相当，利润接近的行业龙头，两者市值差异也太夸张了。 一方面有海天高估的因素，但双汇连食品饮料版块30多的市盈率都达不到，肯定是低估的。个人的解释是是市场依然对双汇增长存疑，认为双汇是暂时受益于猪瘟，缺乏持续性。 明天将从双汇基地布局、生猪政策、同行对比、市场空间分析双汇持续增长的可能性，最后用现金流量折现，给出自己对于双汇的估值。敬请期待。 |
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