  事件 2019年10月12日，人民银行会同银保监会、证监会、外汇局起草了《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，拟明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产的界限、认定标准及监管安排，引导市场规范发展。 核心观点 明确模糊地带，标准是严格的，但也没超出预期。首先，认定规则对标准化资产的认定与资管新规保持一致，在资管新规的基础上进一步细化；其次，对资管新规中非标资产认定模糊不清的地方，给予明确，银登中心、北金所、理财直融工具、中证报价系统、保交所的产品明确为非标。客观的说，认定标准是严格的，之前模糊的地方，都给认定为非标；但和预期相比，也没有很超出预期的地方，因为在资管新规之后各行都比较谨慎了。 哪些之前就已经认定为非标，哪些从非非标变成了非标？（1）北金所，一直界定比较模糊，之前就算在非标，边际上没有变化；（2）银登中心，之前算非非标，不列入非标的统计，单列在新增可投资资产，这个现在界定为非标，但新增可投资资产总体的占比也不到2%；（3）理财直融工具，之前也算非非标，直接以理财直融工具列示，但这块只有0.5%可能都不到；（4）同业借款，原来主要是银行自营给金融租赁公司线下的借款，但这两年银行理财也在做，它的期限基本不超过1年，收益很高，同业借款之前对它统计是标还是非标没有统一的规定，所以很多银行借这个来推净值型产品。现在有可能界定为非标（存款、债券逆回购、同业拆借明确是非非标，没提同业借款），但这块量不会比较大。 非标基数会比以前稍大一些，但整体压力还好。（1）从非非标变成非标的部分，银登中心、理财直融工具两块加起来不到2.5%（同业借款占比不好统计，但量不会很大），加上原来非标17%的占比，离35%还是有很大的距离。（2）现在是非标的供给不足，银行信贷都没有好项目，更没有好项目给到非标来了。（3）因为资管新规2020年过渡期的问题，大家对大规模新增比较长期限的非标是不大可能的，所以整体压力还好。 投资建议 非标认定标准的出台，跟去年资管新规的发布对银行股的影响还是有很大差别的。首先，预期不一样，对非标严格认定多少都是有预期的；其次，资管新规之后银行在趋严的监管压力下面已经变得谨慎了，非标规模的压降本来也是趋势。我们认为银行股基本面稳定、性价比、估值切换的逻辑并没有破坏，除了坚定持有平安、宁波、无法覆盖标的这三家龙头银行之外，我们认为行情有继续扩散的趋势，可以积极布局南京、兴业、工行。 风险提示 经济下行超预期；中美贸易摩擦加剧。 法律声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 |
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