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知识星球问答精选 提问： 老师好想问一下鼎信转债这几天折价套利参与了吗怎么看这个套利还有铁汉转债的下调转股价有没有博弈机会 你好，我没有参与这个套利。另外你说的博弈机会，我一般是不会参与短期博弈的，除非有数学上可见的套利空间。投资转债，还是要以长期持有，等待高估或强赎为主。 提问： 请问如何判断一个企业的现金流是否充沛，需要看哪些指标数据。 你好，我明白你想问什么，但我不主张关心这个。分散投资至少20只低PE,低PB，高股息率，且净资产大于100亿的公司。不要关心现金流，把企业破产当做成本的一部分。现金流差，很多时候不是企业实力的问题，而是商业模式和路径选择的问题。 提问： 对于股票估值，您是认同PB、PE两个因子的，请谈谈现金分红率在估值中的作用？ 股息率高，是一个很重要的加分项。但股息本身波动很大，PE波动也很大，PB最稳定。所以在选股的时候，PB最重要。 提问： 请问微大：关于举债投资，微大曾经说伤害我们的不是利息而是波动，有没有可能在融资幅度小（比如戴维斯1:1配资），或者融资成本极低（年息仅为发达国家的水平）的情况下，有可以控制风险的方法？请微大解惑，谢谢！ 你好。1：1的配置，是很容易暴仓的。实际操作中，考虑到平仓线的问题，还有利息的问题，平均来说你的资产只要下跌35%，就会暴仓。坚决不要举债投资！所以第二个问题的答案也出来了，不是利息的问题，利息低也不要借。 提问： 请问，泡沫大的时候，套利机会遍地都是。套利机会指的是？可以具体介绍一下吗？ 比如：07年后期债基大幅折价、09年后期债基大幅折价、15年后期分级A大幅折价，且“分级合并套利”空间巨大、股指期货出现10%以上的升水……每一次大家对股权类资产过于偏爱，对债权类资产过于嫌弃的时候，套利机会就会浮出再来，只不过每次穿的马甲不一样。所以掌握丰富的投资工具，很重要！ 提问： 您好，您认为目前的投资价值，港股大于转债大于A股。而红利ETF和低价、分散的转债组合（以下简称转债组合）比较：PB方面，红利ETF为0.9，转债组合即使是下调转股价后，也应该大于1；PE方面，红利ETF为7，转债组合明显远大于7；红利ETF大多为大中型国企，转债组合大多为中小民企，明显红利ETF更安全。如此比较，似乎红利ETF比转债组合更有投资价值。请谈谈您的看法。 你好，提问很专业。从风险和收益两个角度回答你的问题。 风险方面：我们姑且认为，单只蓝筹股“归零”的风险，可能小于单只转债“归零”的风险。但几十只蓝筹股组合归零的风险，和几十只转债组合归零的风险，肯定是差不多的。买几十只A级以上的债券还同时被清零，历史上只有一种情景会发生这种现象，就是亡国。当你投资足够分散的时候，单只股票或债券规模的大小就不是重点了。 上面说的是，两种类型的组合，它们“归零”的风险是一样大的。但投资的风险，不仅仅是归零，“波动大”和“回收周期不确定”，也是一种风险。很多价值投资者，会觉得波动不是风险。的确对于我来说，我是真的不惧怕波动。但不怕波动是一种极高的门槛，对于投资者的素质和资金的久期都有非常严格的要求，所以对于绝大多数投资者来说，“波动大”就是实实在在的一种风险。在这个问题上，转债远远好于股票。 接下来说收益方面：转债所挂钩的正股，估值肯定远远高于红利指数，但同时要看到，转债不是一个单纯靠低估来赚钱的工具。股票要赚钱，只能靠上涨和分红两种方式，而转债多出了一种方式，就是下调转股价。很多人可能没有意识到，这个条款有多么重要的意义。这里简单粗暴地总结一下——股票主要靠股价上涨赚钱，而转债可以靠股价的波动赚钱。（如果不能完全理解这句话，可以再细读一下《投资要义》中关于可转债的章节） |
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