投行人的心智模式之“头部思维”

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（作者：沈春晖）

本文摘录自沈春晖原创著作《投行十讲》，是该书第六讲“投行人的心智模式“之第四节“头部思维“中的一部分。

从“80-20法则”到幂次法则

彼得·蒂尔在《从0到1》中非常推崇幂次法则，说幂次法则（power law）是宇宙的法则，是宇宙最强大的力量。其源于经济学家帕累托提出的“帕累托法则”（也叫“80-20法则”）。

这是说，在任何一组东西中，最重要的只占其中一小部分，约20%，其余80%尽管是多数，却是次要的。彼得·蒂尔认为这一认知的背后是现代社会的一个总规则：好的越来越好，领先的会持续扩大它的领先优势。

幂次法则，也可以叫幂律、头部效应。正态曲线中间的突起部分叫“头”；两边相对平缓的部分叫“尾”。从人们需求的角度来看，大多数的需求会集中在头部。科学家和经济学家们陆续发现这种分布方式比比皆是——国家人口、财富的分布，网页点击的次数，都遵循这一规律，即：高度不平均，系统头部占据80%以上资源。

彼得·蒂尔通过对风险投资的观察，也明确认为：这个世界是不成比例的。投资只找最好的，因为最好的才能产生更多的价值。投资家发现投资的企业中，第一名带来的收益，超过其它所有人的总和；而第二名带来的收益，又超过了除第一名之外的所有人。

幂律给我们的最重要的启示在于，社会和自然的大部分系统都有重点。做事情一定要抓重点，持续性抓住重点，就抓住了最高效率的关键。

这包括两个方面：其一是抓重点，找到这20%。其二，抵抗住各种诱惑，坚定地持续专注这一头部区域，这需要强大的定力。

商业社会：只有头部才能生存

在传统商业社会，开创并主导新品类是定位理论中的最重要观点。最重要的是，要让产品成为顾客心智中的第一。

在互联网时代，由于信息获取的难度大大降低，由于互联网企业所提供的产品不再有地域物理隔断，那么规模效应就更为明显。而且，在原有的规模效应的基础上又增加了第二重效应，一般称为网络效应。每当一个新用户加入时，原有的第一到第N个用户的价值都会增加，这叫做网络效应。以微信为例，活跃用户越多，其越有价值。大家都使用，就越离不开它。

在此之上，还有第三层效应：裂变效应。以爆款电影为例，前20亿票房可能是其本身质量、宣发的原因，后面30亿可能就是裂变效应的结果。所有人都在谈论，你不加入进去就OUT了。

规模效应、网络效应、裂变效应的叠加，使得现代商业社会进一步成为赢家通吃的世界。很多领域，只容得下前三名。第一名的市场份额是从第二名到后面所有市场参与者的总和。而第二名的市场份额则是第三名到其它所有市场参与者的总和。中国的网络游戏行业就是典型。腾讯、网易两家的市场份额遥遥领先于市场，第一名腾讯超过第二名网易及其它所有公司的总和，网易则超过其后所有公司的总和。有些领域，甚至市场只容得下一个主体，丝毫没有第二品牌的生存空间，只有做到第一，只有成为品类代表才能生存下去。微博即是如此。

以中国互联网企业为例。新浪、搜狐、网易同为中国早期互联网门户网站三巨头，当前的市值表现却千差万别。以2020年1月27日的收盘价计，网易（NTES.O）及其分拆上市的有道（DAO.N）合计市值为430亿美元；新浪（SINA.O）及其分拆上市的微博（WB.O）合计市值为124亿美元；搜狐（SOHU.O）及其分拆上市的搜狗（SOGO.N）、畅游（CYOU.O）合计市值仅为28亿美元。为何有这么大的差距，不光是收入利润，更重要的是其市场地位。搜狐的悲剧就在于，其在每一个重要业务领域，都布局过，但都没有做到头部地位。

鉴于头部效应的愈来愈明显体现，“头部企业”的称谓开始出现。以我们投行业务领域而言，头部券商、头部投行的说法也开始流行。

顺便提一下，彼得蒂尔熟悉的私募基金领域，头部化，即资本向头部集中也是明显趋势。根据Preqin和Jingdata的数据，2019年虽然全球完成募资的基金数量达到近年来最低点，但成功完成募集的基金平均募资速度明显加快。41%的基金在6个月以内就完成了募资，占比远超于2018年27%及2017年28%的水平；63%的基金仅花了12个月以内的时间就完成了募资，占比为近五年最高水平。2019年上半年，市场上募资金额超十亿美元的大型基金仅占基金总数的5%，却募得了市场上近70%的资金。

个人：从补短板到追求长板

麻省理工学院教授丹·艾瑞里在《怪诞行为学：可预测的非理性》中指出：人们在面对多个选择时，即使明知其中一项可以获得最大成功，他们也不愿意轻易放弃其他选择。

因此，对于个人而言，保持专注、聚焦，可能是最众所周知、又最难实现的人生策略之一。因此，这里要特别强调一下，依照头部思维，个人应该怎么做？

其一，与企业一样，个人也要按照做头部来努力。我们小时候都听说过木桶理论，人的价值取决于组成木桶的一组木板中最短的一块，因此要补足短板。但现在，我们可能更多的发现，人的价值更多的在于不可替代性。补上那块短板，成为一个较好水准的人，意义并不大；而让那块长板尽量长，长到别人不可触及、无可替代的高度，才真正具有价值。也就是说，要想在竞争中脱颖而出，甚至是不想被淘汰，往往都是长板而非短板决定了我们的价值。

因此，尽最大能力，站到头部区域，激发头部效应，对个人的眼界和之后的跃迁都至关重要。每个人，都应该通过观察和判断，抢占高价值、有优势的头部，然后从小头部走向大头部。而且，要明白，头部是具有圈层效应的。当高手头部们进行连接，他们的升级就变成圈层。当高手开始互联，别人就彻底进不去了。而当你成为头部，资源就会“莫名其妙”的来找你。

其二，不论是投资还是生活都遵循幂次法则，即20%的关键事物带来80%的收益，把精力专注在最有价值的事情上。就一般的工作而言是这样，就个人投资而言，其实也是这样。

公众号“孤独大脑”作者老喻有一个观点：致富不取决于你判断对了多少次，而是取决于你在对的时候敢不敢下注，在错的时候能不能止损。也就是说，财富取决于单次的幅度，不取决于频率。这个认知的背后也是“幂律法则”和头部思维的体现，它提醒我们：

其一，真正的财富机会，在一生中能出现的次数很少。巴菲特说过，每个投资人都应该假设，自己手中只有一张可以打20个洞的投资决策卡，每做一次投资，就在卡片上打一个洞，用完为止。这是提醒我们，不要频繁地做决策。

第二，小的成功没有太大意义。查理·芒格说过，如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话。在真实的投资市场上，很多投资者频繁买卖，挣点小钱，期待积少成多，但总体盈利不多。一旦市场下跌，全贴回去了。投资也要遵循幂律，不要频繁决策，但一旦决策就要集中力量争取大的成果。

顺便提醒下，这里提到的投资是指通过投资致富，不是一般公众以跑赢通货膨胀为目的的投资理财，两者完全不一样。