干货|华泰7.68亿美元收购的AssetMark到底是做什么的？

方强 欧方财富管理大师 2017-04-12

本文为欧方版权所有，如需转载，请留言

原创

华泰7.68亿美元收购AssetMark

2016年4月13日，华泰证券将通过其全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司收购AssetMark Financial Holdings，Inc.(“AssetMark”)全部股份，交易的总对价约为7.80亿美元。这是华泰证券的首次海外并购。     2016年11月2日公告，公司完成对AssetMark的收购，最终交易对价为7.68亿美元，AssetMark成为公司间接控股的下属公司。华泰证券的收购引起国内证券同业的广泛关注，作为股灾后国内券商在海外的第一次重大规模并购，AssetMark是一家什么样的公司呢？

解密AssetMark从TAMP开始

AssetMark在美国属于TAMP（Turnkey AssetManagement Platform）行业，从字面上讲叫“提供一揽子资产管理的平台”，但是美国的资产管理和财富管理界限其实也是比较含糊，很多大公司都如摩根斯坦利（MS）等都把资产管理业务并入大的财富管理线，所以这个一揽子资产管理平台其实也是一揽子财富管理平台。投资顾问入驻这样的平台就像拿到了一把钥匙一样，用钥匙把门打开以后，所有需要的服务，平台里应有尽有，除了投资顾问的客户由理财师自己管理以外，其他所有的服务全由平台公司提供外包服务。这种平台公司主要聚焦机构服务，业务是一种TO B的模式，为美国的财务顾问企业提供投资和咨询方面的解决方案，并且通过服务于投资顾问（投资经理、理财师）、经纪商和投资者，满足最终投资者的财富管理需求。这类平台通过提供全套一条龙的服务，使得其客户可以专注于构建金融顾问服务及维护客户关系。一般这样的外部独立第三方平台会提供三大核心服务：投资管理、客户关系管理和执业管理。由于其所提供的服务及工具依然服从于标准的财富管理及资产配置的逻辑，并不是所有的投资者都适合，最终接受投顾服务的对象仍然以高净值客户为主。

T A M P

TAMP利用市场上的共性化产品，使用高效率的方法，为每个客户提供个性化的打包服务，做到量体裁衣，实现个人定制化的资产配置组合，但是不直接服务最终客户，即使有一般也只给最终客户提供解决方案，而不直接提供产品，以避免可能的利益冲突，AssetMark就是这样。TAMP行业总共有五种投资组合标的打包方式。

1

公募基金打包账户

TAMP平台上有一篮子预先筛选好的公募基金。平台供应商已完成了管理每支基金的基金经理的尽职调查，并确认了他们的投资策略。平台对客户收取一笔统一的费用，使客户享受批发的价格，这个价格通常要比客户自己直接购买基金更便宜。公募基金打包账户的最低资产通常是25000美元。

2

交易所交易基金（ETF）打包账户

在这里，TAMP平台上预先选好的是一篮子可供投资的ETF。ETF在证券交易所交易，可以被动地跟踪股票、债券、大宗商品等指数。ETF打包账户的目标是以最低的成本为投资者提供基准的回报，通常交易是免佣金的。总费用往往比公募基金打包账户还要少。

3

单独管理账户（SMA)

在这里，TAMP平台上预先选好的是一篮子可供投资的个股而不是ETF或基金。SMA可以用不同个股之间的盈利和亏损相抵消的方法来优化税收效益，使税负极小化。SMA一般需要更多的资产才有资格参与，一般账户的最低额度是50000美元。

4

统一管理账户（UMA)

这类私人投资账户的篮子里拥有所有可投资的产品（包括公募基金、ETF、股票、债券）为客户账户做投资组合。UMA只需要一个账户即可，类似于FoF或者是MoM类型的统一管理，能使税务、交易、投资组合再平衡等决策更优化。费用由平台商统一收取，并在理财师、保荐商、平台供应商、和资管公司之间分配。

5

统一管理家庭账户（UMH)

UMH是一种UMA,不过它覆盖的资产是一个家庭的所有个体账户的集合，并包括家庭的非流通资产（房地产或私持的公司）。投资组合的优化覆盖整个家庭，以尽量减少交易成本和税负。这是一个家庭理财办公室所用的方法，这种方法能够提高客户的粘性。

TAMP对大多数财富管理业务场景都是最适当的解决方案：

对于信托公司来说，TAMP所提供的投资水平高于信托公司内部投资管理人员采用的传统模式；

对于独立券商（IBD)，TAMP为他们的资产管理提供了便利的解决方案，节省了资管经理尽职调查的时间，把繁琐的流程外包给一个易于使用并已整合的平台上；

对于注册投资顾问（RIA）来说，TAMP能使理财顾问专注于资产的收集、资产的配置模式、以及风险管理模式；

对于家庭投资办公室来说，TAMP平台能增强他们管理大量资产的能力；

对于会计师、律师、和小银行来说，TAMP的存在降低了财富管理市场准入的门槛，使其为自己的客户提供理财服务变得可能。

AssetMark的划时代意义

AssetMark为美国的财务顾问企业提供投资和咨询方面的解决方案。通过新技术的引进，提升其客户的服务效率，减少不必要的工作量，从而通过帮助投资顾问而间接使投资者获益。 AssetMark提供的服务包括获得资产管理产品、第三方和自有托管服务和投资策略师产品。

AssetMark引进了一系列技术平台以实现这一目标，其中，Research Hub等系统将为投资者提供他们的资产组合的解决方法，而投资顾问将可以Portfolio Engine等系统提供资产组合的解决方法，并且按照不同的市场进行分类。通过这种方式，投资顾问能够更有效地使投资者理解自己的想法。

许多券商和私募基金的投资顾问或许拥有良好的投资技巧，但他们通常会为如何向投资者解释他们的投资策略而烦恼，而AssetMark的使命就是帮助投资者更好地理解投资策略，促进投资顾问和投资者有效的沟通交流。它所涉及到的服务对象包括三类，包括投资顾问、经纪商以及投资者，他们三者之间的关系如下图所示：

而且AssetMark还致力于减少投资顾问的行政负担。就以该公司当前使用的eWealth软件来说，投资顾问可以在该平台上研究投资，创立和管理投资者账户，查看资产组合细节等，有效减少投资顾问在行政琐事上的负担，从而更有效利用时间。而投资者在该平台上可以随时查看自己账户的消息，并且随时随地与投资顾问交流。

可以说，Assetmark主要服务于投资顾问，使投资顾问更好地服务于投资者，投资者从中受益。在这个过程中投资顾问，由首席投资顾问建立的顾问平台，完整的TAMP平台简化了投资管理，实践管理和客户管理。而经纪商通过提供一系列广泛的服务，帮助他们的顾问放心使用策略，管理客户投资组合和完成关键的实践管理功能。最后投资者则得到一系列多样化的投资选择和服务，实现所有生活阶段的投资目标。

AssetMark，作为新兴金融科技（FinTeck）的一个代表，可以说是改变了美国投资顾问界的游戏规则，通过为投资顾问提供服务，链接投资顾问与投资者，AssetMark吸引了包括私募基金在内的大量客户。除了金融科技部分外，AssetMark还拥有自己的专家团队，对投资顾问的策略提供一定的建议，而在一定程度也代替了部分投资顾问的职能。

AssetMark的行业地位

AssetMark在TAMP行业中排名第三位，作为一家独立的全方位服务统包资产管理平台(TAMP)服务商。AssetMark旗下有2家资产管理子公司： Aris Corporation和Savos Investments。截至2016 年3 月31 日，平台管理资产总额约为285 亿美元，拥有约8.7万名投资者。

AssetMark2010-2011年收购Altegris公司，扩展了Assetmark的产品种类与投资策略，更重要的是扩展了Assetmark的服务范围。

其2011-2012年创建的Streamlined GPS Solution Offering，丰富了平台投资组合。Streamlined GPS Solution Offering解决方案，即一套复杂的多策略家解决方案，目的是实现财富的保值增值，创造收入，或实现其他投资目标。GPS解决方案中，一个帐户可以包含多个投资组合策略，为财富管理平台的投资顾问提供强大的新方法，从而帮助他们的客户。顾问可以使用GPS Select Solutions的多元化、多策略性投资组合，从而提供广泛目标的综合投资解决方案，如下表所示：

2015年，Assetmark收购了Aris and Clark Capital TAMP Assets，一家资本管理集团，之后Clark资本继续作为一个独立运营的资产管理公司，为AssetMark提供解决方案，成为第三方策略供应商。Clark Capital为顾问提供一系列资产管理方案，重点关注长期的资产配置方案，以实现财富的保值增值。Clark Capital的服务，锚定个性化的投资组合构建，以及定制客户的个人目标，同时，还提供一系列ETF策略。

2015-2016年，AssetMark创建了进化投资的框架，同时发起了PortfolioEngine技术，这两项技术的开发，为投资顾问提供了多重环境下的可视化投资组合浏览功能。

ENVESTNET

美国该行业领头羊是ENVESTNET，其业务近几年延续了良好的发展势头，自2015年下半年以来，ENVESTNET先后收购了Castle Rock Innovations、Yodlee、FinaConnect等公司，平台的资产、账户、投顾数量均实现了快速增长。ENVESTNET管理的资产规模到2016年6月底有967亿美元。ENVESTNET通过兼并收购，使得其系统在投资机构以及投资顾问中的覆盖率不断提高，特别是用ENVESTNET平台的资产规模、账户在2016年二季度出现了明显的增长。领头公司的表现，有利于TAMP行业的拓展，但同时也可能提升行业的集中度，给后面的小型公司带来挑战。

ENVESTNET的平台资产

数据来源：ENVESTNET 2016半年报

ENVESTNET的平台账户数与投顾数量

数据来源：ENVESTNET 2016半年报

华泰收购AssetMark或具里程碑式意义

华泰证券的收购的AssetMark属于TAMP行业，在国内目前还没有对标公司，这主要是由于中美证券市场发展的阶段有显著差异，市场化程度迥异。美国财富管理行业充分竞争，供应链完整，外包强大，而中国证券行业长期以来的管制，行业内公司目前仍然大而全小而全，随着未来的市场逐步开放，价值链的重构也必将相伴相随。国内的资管行业过去几年蓬勃发展，私募机构迅速崛起，私募等资管服务机构的需求强大，但是可以提供服务的机构却寥寥，华泰的战略收购前瞻意义重大。

华泰证券收购AssetMark的战略意图，可能不在于美国TAMP行业，而是其自身平台与技术能否较好地移植并服务于国内财富管理业务，这才是其收购的核心价值所在。通过对华泰证券海外收购的分析，以及去年以来在组织结构调整、薪酬考核的变化和对营销人员的减少等举措，华泰证券的在财富管理战略转型上继续领先对手，它在零售业务上的成功不是偶然的。

如果华泰能够成功地实施财富管理的转型，那么对国内的投资者而言是一件好事情，真正注重与客户共同发展而非迷恋在“割韭菜”中不可自拔，在当前的大财富管理时代，为居民财富的保值增值做出券商应有的贡献，对证券行业而言，其价值也是不可估量。

本文作者从事经纪业务管理工作多年，现任职南方某大券商。另，广发证券博士后研究站孟醒博士对文章有重要贡献。

完结