肺鱼导读：这是肺鱼一直想出版的一本书，2019年书稿V1.0版本已经完成，但是自己不太满意。
于是又改了V2.0版，但还是不满意，主要是自己在股市赚钱持续时间不到10年，一些经验教训的总结，不一定靠谱。
所以，接下来几天就把这本书的内容在公众号连载，争取五一节全部发完，有缘的同学参考就是。
以下是本书的目录，然后接下来每天发一个章节，刚好5月9日前可以发完。
股票市场有很多股票，但是如果化繁为简，我们可以将它们做一些简单分类。通常肺鱼会把上市公司的股票分成以下三大类：简单的讲，公司业绩每年都增长，如片仔癀、云南白药、金山软件、腾讯等互联网/医药公司。持续长型公司是我最喜欢投资的类型之一，这种公司的特点是规模不大，年增长率为15%-30%，有活力且比较新的公司可能年增长率还会超过30%。如果你仔细挑选，你就会发现这类公司中蕴藏着大量能涨10-50倍，甚至超过100倍的大牛股。如果你的资产组合比较小，你只需选对这类公司中的一两只股票就可以大发一笔。持续增长型公司的股票存在的风险也很大，特别是那些刚成立不久，被人们过分吹嘘并且资金短缺的公司，更是如此。但是只要它们能保持较快的增长速度，持续增长型公司的股票就能提供丰厚的回报。我们喜欢的持续增长型公司是那种基本不需要银行贷款借债就可以保持高速成长的公司。所以，关键要计算出它们的增长期何时会结束？以及为业绩增长所付出的投资资金有多少？周期型公司是指销售收入和利润定期上涨或下跌的公司，公司业绩会随着经济好坏周期循环剧烈波动，在增长型行业中，公司只是不断地在扩张，而在周期型行业中公司的发展不断地在扩张与收缩的过程中循环。证券、汽车、航空、轮胎、钢铁公司以及化工公司都是周期型公司，甚至国防工业的行为也像周期型公司，因为它们的利润随政策的变化而周期性地上涨与下降。从衰退的经济环境中进入繁荣的经济环境中，周期型公司出现了周期型的复苏繁荣。这不难理解，因为在经济繁荣时人们购买新汽车并且乘飞机旅行的次数也增多了，因此对钢铁、化工等产品的需求也更多了。但是从另外一个方面看，当周期型公司处于衰退期时，其股东的收益也要减少。如果你在周期型公司处于衰退期时购买了它们的股票，你会很快损失一半多的投资，并且要经过好几年的时间你才会再一次看到公司的繁荣。公司所处的周期是周期型公司的关键，你必须能够发现公司衰退或者繁荣的早期迹象。如果你在与钢铁、化工、证券、航空、汽车等有关的行业中工作，那么你已经具备了投资周期型公司股票的优势。隐蔽资产型公司是任何一家经营你所知道的有价值资产的公司，而这种有价值的资产却被投资者所忽视。 资产跟现金一样简单。隐蔽资产可以是指房地产，也可以是公司账上的净货币现金（扣除银行贷款、债券等负债），还可以是拥有其它已经上市或者非上市公司的股权......比如中山公用、吉林敖东：主业分别做公用事业、医药，副业证券投资，还都是上市公司广发证券的大股东之一。比如雅戈尔：主业做服装，副业也是金融投资，还是宁波银行、中信集团等上市公司的大股东之一。 成长股永远是投资主旋律。因为成长是价值投资最核心的指标，好的成长股往往会给投资者带来很好的回报。但是市场经济下，竞争如此的激烈，一只成长股凭什么可以保持长期的竞争优势，成为伟大的企业呢？对于这个问题，巴菲特的回答是：伟大的企业必须有伟大的护城河，一种是低成本，另一种是大品牌。一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的护城河，从而保护企业享有很高的投入资本收益率。市场经济的竞争机制导致竞争对手们必定持续不断地攻击任何一家收益率很高的企业城堡。因此，企业要想持续不断地取得成功，至关重要的是要拥有一个让竞争对手非常畏惧的难以攻克的竞争堡垒。巴菲特如此概括：在商业世界，我努力寻找被无法攻破的护城河所保护的经济城堡。我们喜欢持有这样的“企业城堡”：有很宽的护城河，河里游满了很多鲨鱼和鳄鱼，足以抵挡外来闯入者。一种竞争堡垒是成为低成本生产商（如Costco超市），另一种竞争堡垒是拥有强大的全球性品牌（如可口可乐）。巴菲特说：可口可乐拥有世界上最有影响力的品牌，价格公道，深受欢迎——在各个国家，它的人均销售量每年都在增加，没有哪一种产品能像它这样。但是，并不是所有的成长股都能给投资者带来好的回报，很多我们认为的高成长股，实际上是伪成长股，因为增速很高但不持久。如果你在企业成长后期买到这种伪成长股将会给你带来惨痛的回忆，成长股的估值较高，后期买入将会遇到戴维斯双杀：增速放缓和估值回归。所以，我们要寻找的是未来成长空间很大的成长股公司，而不是已成长很多年且成长速度开始下降的成长股。只有买到真正的优质成长股，才能实现长期的超额收益。就是未来能持续增长，并能带来大量自由现金流的企业，比如还没有上市的华为公司，就是一个极端典型的案例。还有已经上市的腾讯公司，以及香港美国两地上市的阿里巴巴公司......我们知道，长期来看股票的涨幅一般情况下跟公司净利润成正比。而影响利润的三要素为销量、价格和成本。在分析一家公司时，我们所有的投资分析都是围绕着销量、价格、成本这三个要素进行，这三个要素之间只要有一个变动，就可以成为成长股。最好的组合就是销量增加的同时，可以提高价格，降低成本。三者相结合，便是最好的组合。根据企业发展规律，一个公司保持长时间的业绩增长是极其困难的。但如果增长跟提价相结合(提价本身也是超级增长)，并伴随着成本的降低，则会发生化学反应、产生几何级变量。历史上的超级成长股基本上都是遵循这一规律。比如：片仔癀、贵州茅台......规模正反馈：既伴随着成长，公司集中度(规模)越来越高，竞争力越来越强。最后达到垄断的目的。最核心的指标是提价(定价)权，表现形式就是量价齐升的同时，并伴随着成本降低。反应到财务指标就是高毛利(毛利提升)，高的净资产收益率(ROE提升)。“规模正反馈”这个特征就是：“越多人用越好用，越好用越多人用”。这种模式包含所有的企业（而不仅仅是互联网）。如果没有上升到这种“规模正反馈”模式，很多成长股体现出来的往往是规模不经济，越大越难，因为规模扩大后采购成本或单位研发成本没有大幅降低，对客户吸引力不强或者客户转换成本不高。所以，哪些公司容易出现这种优质成长股呢？主要有以下2类：当新的行业出现时先行者的龙头企业会获得巨大的优势，比如互联网行业的阿里巴巴、腾讯控股、今日头条、抖音...比如新能源汽车行业的电池龙头的宁德时代新能源公司，当这些企业成功的冲上浪尖。他就可以一直成功很久。也就是强者恒强，龙头企业符合“规模正反馈”(市场份额越来越高，产品可以提价，随着市场份额提高可以降低成本)。随着中国消费升级的过程，新品类(细分领域)会层出不穷，新品类的企业龙头最容易出现牛股，它们都有这些特性。这种类型企业机会很多。这也是我为什么一直强调我们要找细分领域第一的公司投资的核心原因。在市场竞争中有个“二八定律”，即全球20%的强势品牌占据了80%的市场份额。我们很多人都低估了品牌的力量。一个有定价权的超级品牌会给企业和投资者赚很多钱。超级品牌完全符合“规模正反馈”这个特征。还有定(提)价权，也是符合“越多人用越好用，越好用越多人用”这些特征。一个有定价权、并垄断心智的好品牌应该更值钱，比如：贵州茅台、片仔癀......超级品牌完全符合上面的特征，现金流好，业绩稳定，随着互联网的发展将极大促进这种超级品牌的成功，大家可以好好的深入挖掘。而随着移动互联网电商的发展，未来这种超级品牌对市场的垄断将会演变成“九五定律”，即全球5%的强势品牌占据95%的市场份额。为什么有定价权的超级品牌会给企业和投资者赚很多钱？主要是因为提价这个要素太重要了，按常理说：提高1%的价格可使净利润增加10%左右，比单纯靠销量增长靠谱多了。因为价格对利润的影响有很强的杠杆作用，提价对利润增长的影响是几何级的。比如上市至今涨100倍、市值超万亿的贵州茅台就是靠提价成长最成功的例子，给投资者创造出了超额收益。而且这种超级品牌的公司不但具备提价主动权，甚至其目标用户希望它价格越高越好。比如，茅台酒、片仔癀的价格越高，因为消费者买它主要是送礼用的，价格越高送礼给别人感觉就越有面子。最后，按以上两类超级牛股标准，你觉得目前市场上还有哪些企业可能成为未来的超级牛股呢？比如：拼多多，小米集团，东方财富，宁德时代，富途牛牛......是否也是符合“越多人用越好用，越好用越多人用”这一个可能成为伟大企业的特征呢？如果不是，也没有具备成为伟大企业的特征，那至少也要找到某个行业的细分领域第一的公司来投资。以上只是定性分析，如何在已经通过定性分析初步筛选出来的股票中，寻找业绩持续成长且价值低估的股票呢？筛选“成长系数”超过4倍的股票（对于细分领域的龙头垄断企业可以放宽到1-2倍左右，比如：腾讯控股）。它最大的优势就是弥补了静态市盈率的估值缺陷，其不但考虑了本会计报告期的财务状况，同时也考虑了未来几年企业的发展机遇。成长系数（GPE）=净利润增长率（G）/市盈率（PE）。PE我个人认为取滚动市盈率为宜，而G的取法很多人并不是很了解。G为公司最近4年年均净利润复合增长率，来预测公司未来的成长速度（当然我们是假定未来公司可以惯性保持前4年的增长速度）。比如：某股票的动态市盈率为30倍，其最近4年的净利润复合增长率为30%，则成长系数（GPE）=100*30%/30=1倍。当GPE值≦0.2倍时，股票价格处于超级高估状态；当GPE值≦0.5倍时，股票价格处于严重高估状态；当0.5倍≦GPE值≦1倍时，股票价格处于高估状态；GPE只是个人经验结合著名基金经理彼得林奇成功经验的一个经验公式，要说具体的推导公式，抱歉，没有。首先，肯定要选择成长系数≧1.5倍的股票进行投资（极端优秀的细分领域第一的公司可以放宽到1倍左右，比如：腾讯控股、阿里巴巴等），成长系数越大越好，我一般选择大于2倍的细分领域第一的公司股票投资。当PE上升并向合理PE靠近时，叠加股票利润的持续增长，我们就可以获得戴维斯双击的投资收益。运用成长系数估值法投资股票，最核心的一个环节是：尽可能准确预测企业未来4年左右的利润增速。我一般用最近前4年的公司净利润复合增长率来预测未来4年的利润增速。因为一个企业如果能保持多年的持续成长，那么基于物理学的惯性定律！公司未来几年大概率也还是会保持这种持续成长速度，尤其是那些细分领域第一的公司。怎么运用以上公司的成长系数GPE对股票进行定量分析买卖决策判断呢？下面给大家举例说明。同样两家公司A和B，股价现在都是20元，2016年净利润都是1元，则2016年的市盈率都是20倍。如果A公司净利润不增长，则10年后市盈率还是20倍，没有太大的投资吸引力；但是B公司净利润每年增长20%，则10年后其净利润将增加为6.2元/股，以现在20元股价计算，市盈率将降低到20/6.2=3.3倍，有吸引力吧；如果B公司净利润每年增长26%，则10年后其净利润将增加为10.1元/股，以现在20元股价计算，市盈率将降低到20/10.1=2倍不到，够便宜了吧；假如B公司净利润每年可以增长50%，则10年后其净利润将增加为57.7元/股，以现在20元股价计算，市盈率将降低到20/57.7=0.35倍，以这个市盈率买入，简直就是抢钱。这就是肺鱼重点用“成长系数”寻找10倍股的内在逻辑。以下是《超级牛股筛选神器（持续成长股）》指标的逐项说明： 5.1.静态市盈率：股票交易软件或很多金融网站上都可以直接查到这个数据，不需要自己去计算。严格来讲未来业绩是不可预测的，但假设增长可以持续，我们也可以简单的用最近4年的净利润复合增长率大概预测公司未来4年的净利润增长率。因为一个企业如果能保持多年的持续成长，那么基于物理学的惯性定律！公司未来几年大概率也还是会保持这种持续成长速度，尤其是那些细分领域第一的公司。如果属于那种去年负增长，今年净利润暴涨好几倍，甚至几十倍的情况，要重新估算一下未来业绩最可能的增长率，不能简单用“4年相加除以4”或者“4年年均复合增长率”估算。同时分母“动态市盈率”也要改成去年的“静态市盈率”计算，这样算出来的“成长系数”才比较靠谱。如果你实在搞不懂这种公司是怎么增长的，那就放弃吧，别在一棵树上吊死，股市那么多股票对吧。5.3.成长系数=100*最近4年平均净利润增长率/最近1年的静态市盈率这是结合公司未来成长潜力，衡量公司估值是否合理的一个重要的综合性指标，也是寻找10倍股重点关注的指标，它最好大于2倍，而且越大越好。某细分领域第一的公司，其2020年市盈率=10倍，成长系数=3倍=100*30%/10倍。（最近4年利润增长率超过30%）一般低于1倍属于比较差的公司，大于2倍属于比较好的公司，如果超过3倍，就是很好的公司了。因为公司以后每年的净利润还会按30%增长，5年之后公司市盈率将下降为2.7倍=10倍/(1.30*1.30*1.30*1.30*1.30)。从长线的角度讲，市盈率2.7倍的成长公司你会不会买呢？假如你现在用每股370元买入某软件公司，假设其2020年净利润0.8元/股/年，则其动态市盈率=370/0.8元=425倍。 其2016-2019年的最近3年的净利润增长率=50%左右。假设公司以后每年的净利润还会按50%增长，5年之后公司市盈率将下降为60倍=425倍/(1.50*1.50*1.50*1.50*1.50)。从长线的角度讲，市盈率60倍的软件公司你会不会买呢？可能会买，但估值还是偏高，因为微软公司的市盈率也就30倍而已，而且万一这种高增长无法持续呢。所以，这个公司目前的股价也已经严重透支其未来5年内的业绩增长了，目前的股价不值得买入。下面是一些细分领域第一的持续成长型公司的成长系数GPE计算方法示范说明以及原始文档获取。成长系数越小，表示公司越高估；成长系数越大表示越低估，但并不代表成长系数小的就不会涨；而成长系数越大的就马上涨，因为你永远不懂得人性的恐惧和贪婪极端情况会到怎样的疯狂程度。还有市场对不同行业会给以不同的估值，比如投资者对片仔癀这种垄断特种医药公司就容易给以高的估值，而对中国平安保险业等这种高杠杆的金融保险公司会给以低估值，这个除了和行业特点和市场风格有一定关系之外，更重要的是因为投资者认为片仔癀和贵州茅台未来业绩增长的确定性非常高，而认为中国平安未来业绩增长的波动性太大有关。事实上，确实也是这么回事，十几年来片仔癀和贵州茅台的业绩非常确定的持续高增长，而中国平安的业绩也是持续高增长，但总是会出一些幺儿子，比如2020年中报业绩负增长，前几年投资汇丰控股2020年因为华为事件暴雷亏了几百亿，还有2021年投资华夏幸福计提亏损暴雷亏了几百亿。无论股市，还是人生，无论投资，还是事业，成功都是：你唯一能做的就是选到一些成长系数大于2倍的细分领域第一的龙头公司，等待其技术指标出现买入信号，然后买入，躺着赚钱，循环买卖，就是这样...... 
