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大卫·史文森去世了，才67岁，太年轻了，让人痛惜万分。 有的同学可能不太了解史文森，毕竟在中国还是巴菲特和芒格比较有名，所以这里简单介绍两句。 史文森在中国常常以“高瓴资本张磊的第一任投资导师”为人所知，但其实他对投资界的影响远比张磊要大得多。 可以说他一定程度上定义了现代机构投资。 他是耶鲁捐赠基金的掌门人。开创了一套和之前主流投资界路线完全不同的投资框架，尤其区别于格雷厄姆和巴菲特派的价值投资。 他写了本书，名字就叫《不落俗套的成功》。 这套体系强调资产配置的重要性远超于证券选择和时机选择，通过“多元分散、权益为主”的策略，在长周期里，以尽可能小的风险获得可观的回报。 他不但自己厉害，还培养出非常多的优秀投资人，比如张磊。投资理念也广为流传，影响了很多投资者，。 我个人认为他对投资界尤其机构投资界的影响，可以说是超过巴菲特和芒格的。 毕竟巴芒自己赚钱厉害，但方法基本没法复制，也没培养出什么优秀的投资人。 史文森是过去两年对我影响非常大的投资大师，可以说为我投资体系的底层重新奠基。 甚至我现在走上这条帮助普通人通过正确方法，让财富保值增值的路，也是受到他的影响。 下面我就来说说史文森教会我的事。 01 普通投资者最大的优势 史文森说过，普通的个人投资者（相对机构投资者）最大的优势，就是—— 资金的期限可以无限长（接近生命的长度），甚至可以说这是唯一的优势。 这点对我触动非常大。 一般而言，机构投资者迫于短期业绩压力，很多时候不可能非常长期地投资某些标的。 比如国内公募基金的普遍做法就是1年的基本面投机，能看3年的就很不错了。 但如果你是个人投资者，你就完全没有这个限制。 你可以拿你非常喜欢的公司很多年，不用管短期的股价和业绩波动。 你可以买优质宽基指数基金用复利穿越牛熊。 你还可以通过大类资产的多元分散配置，穿越更大的周期，毕竟股市熊起来可以十年不涨。 等你穿越过后，很多机构投资者可能因为短期业绩不佳，已经失业了。 可以说这是我们普通投资者唯一的优质，在其他任何方面，包括： 投资水平、信息质量、资金优势等等，我们都完全不是机构投资者的对手。 面对比我们强大得多的对手，我们要打持久战，拖垮他们，不输最后就是赢。 做为定义现代机构投资的人，最知道机构的弱点，这个道理朴素而深刻。 可惜他教会了我们“长期”，自己却没能抵达那个“长期”。 本文首发于公众号：小散躺赢 02 反巴菲特芒格的投资框架 和很多人一样，我最开始接触投资学习的也是格巴芒派价值投资，也就是「好生意，好公司，好价格」。 所以在过去很长时间里，我都觉得，只要研究好公司就行，其他的不用管。 但我逐渐发现这套投资体系存在一些问题： 1）不是总能找到好公司，当手中公司过于高估时，卖出后就不知道买什么 2）即使存在潜在的好公司，去挖掘它们也要耗费大量的时间和精力，而一个人的时间和精力是有限的 3）即使你愿意投入时间精力，一个人能力圈的扩展也是很慢的，不出圈没东西买，出圈往往就容易踩雷 4）遇到市场暂时不是你的风格，甚至整体的大熊市你会非常难受，而这个“暂时”一不小心可能就是“十年” 5）股市的波动非常大，公司存在破产可能，如果把所有资金都配置在股票上，往往容易造成焦虑，生活质量下降，然后因为波动而割肉或者止盈卖出，错失大好机会 所以，只研究好生意、好公司就好的方法，只适合巴菲特这种： 对商业理解极为透彻、对市场理解极为透彻无视波动、信息质量极高、把所有时间精力放到投资上还乐此不疲的人。 而即使强如巴菲特，近年也出现了没有足够多好的机会可投的情况。 这一来是他资金量大了，二来也是近些年传统价值投资逐渐失效，在全球大放水和各种人都采取价值投资的环境下，低估和有安全边际的公司太少了。 而这时候，当我看到史文森的框架，我感受到—— 这才是普通人可以学习的方法。 03 资产配置的重要性 史文森投资框架的核心就是资产配置。 也就是他只关心大类资产之间的配置比例，不太关心大类资产下具体是什么标的。 比如设定好60%的股票，10%的房地产，10%的债券，10%的黄金，10%的大宗商品。 具体股票这块买什么不是他最关心的，可以配置沪深300，可以配置纳斯达克100。 这套体系的核心就是，通过资产配置，大大降低组合的波动，且不用频繁选股和选择时机。 换句话说就是你可以一直满仓，不用频繁选股、交易、盯盘，然后风险还不大。 因为资产配置决定了你投资组合90%以上的波动程度（注意，不是收益）。 各大类资产并不是同涨同跌的，往往涨跌没什么相关性，那可能股票熊市的时候，黄金表现不错，黄金熊市的时候，大宗商品表现不错。 这样总的来说组合的波动性就会比只配置股票要小。 而由于他的配置偏向于权益，也就是股票和房地产，所以长期的收益也相当不错，并不会因为减少了波动而牺牲很多收益。 通过资产配置，普通人可以实现低风险、高收益的投资。 也就是风险收益比很好，在不用担惊受怕和大量投入时间精力的情况下，获得不错的收益。 资产配置，是战略。 这个道理也很简单，比如你听你身边的朋友说自己股票涨了10倍，嫉妒得不行，但往往你一问他买了多少，结果他说占他总资产的0.1%。 这种情况就是不以资产配置为前提的选股和择时讨论，都是毫无意义的。 说了半天，以上这些对我最大的启发简单说就是： 1）在选股和择时之前，决定多少钱投房子、多少钱放股市、多少钱配债券等等，是更重要的事。 2）普通人不是巴菲特，对公司没法了解深入、没那么多时间精力放在投资上、非常害怕波动。 所以在做让人跟投的组合时，如何做到简单、波动小很重要。 所以不要让人炒股、在组合里要放入一定比例的债券基金，同时要一直陪伴，不断普及正确的投资观。 做到以上两点，你会发现长期下来收益还不错，投资过程的体验也蛮好的，总比你单吊一只股票的体验好得多，收益也还可以。 普通人包括我自己，就是要降低收益预期，降低波动，减少时间精力投入，通过资产配置而不是选股和择时来让资产保值增值，努力增加本金而不是提高收益率。 所以机构投资者采用史文森这套是非常可以理解的，毕竟机构投资者的出资人很多都是害怕波动的普通人，可不是巴菲特那样出资人都是股东（没法赎回）的人，波动大人家是要撤资的。 最后史文森对我影响很大的是他的人生态度。 以他的能力和地位，没去华尔街管大基金捞钱，而是一直在耶鲁教书育人，培养出非常多优秀的人才，投资理念也广传天下。 这种淡泊名利，诲人不倦，以出世之心做入世之事的态度，让我极为敬佩。 我现在在做的这些财经科普、投资教育、成长陪伴的事，多少也是受到他为人处世方法的影响。 他若不嫌弃的话，可以说是我的老师了。 他的一生最好的诠释了他那本书的名字——不落俗套的成功。 我不想说什么天妒英才这种话，天地不仁以万物为刍狗。 命运是一连串随机事件集合，上天没有目的，没有偏倚。 只能说以他的地位、资源和能力，这么多年前就发现了癌症，抗击了9年，最后还是这么年轻就走了。 一定是命运掷给了他现代医学极限外的疾病。 痛惜之余，我更感慨逝者如斯，生之可贵，趁活着，好好再为世界做点事吧。 最后附上史文森认为好投资人应具备的七个特质，我们共勉： 1.好奇心驱动的求知欲(Intellectual Curiosity)； 2.极致聪慧(Raw Intelligence)； 3.自信心(Self-Confidence)； 4.谦逊(Humility)； 5.敬业(Work Ethics)； 6.判断力(Judgment)； 7.充满激情(Passion)。 以上内容仅作为个人记录之用，不构成任何投资建议。
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