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日本的股市在90年代初达到高点，平均市盈率达到70多倍，稍微优质一点的企业只要没有业绩下滑风险都是100多倍市盈率，有个10%的增长都可能有200倍市盈率，原因有2方面，第一是当时银行利率基本是负，无风险收益率很低，钱能投入的渠道不多，另外一个方面是好企业很少，能稳定增长的企业更少，大企业纷纷进入增长停滞，小企业业绩大起大落，不多的几个稳定增长的企业被市场追捧，最后这些优秀的企业被炒到1，200倍市盈率。 30年后，日本股市的平均市盈率回到了24左右，有一些优秀的大企业大幅增长抵消掉了当年的高估值，但是这30年收益也大幅度放缓，比如丰田过去30年涨了6倍。有些大企业从此再就没回到高点，比如本田。 填平市盈率的窟窿还能让市值大幅度增长用市值做锚定是一个办法，太大的市值面临长期增长就会慢，尤其是市盈率高导致的大市值，比如现在一千多亿的某个医美企业，这是一个就能赚小几个亿的企业，但是因为市盈率几百倍它就千亿市值，而整个医美行业总和可能就几十亿利润，全行业总市值都可能没有1000亿，我在想未来到底会用什么样的方式来填平这么高企的市盈率。 小市值企业先天有更大成长的可能性，也更容易填平高企的市盈率，但是要判断小市值企业的稳定性和所处空间，尤其是所处空间。当企业市值已经超过整个行业空间的时候，比如当年1000多亿市值的华谊，那么很明显这就是一个陷阱。 |
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