康基医疗/海吉亚医疗/永泰生物打新策略分享

小白打个新V 2021-05-17

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6月下旬，康基医疗/海吉亚医疗/永泰生物这三只医疗股差不多同期招股。撞车是难免的，对于资金量有限的童鞋，我们只能有选择性的申购了。

对于投资者来说，最简单的筛选方法，就是找一家会赚钱、能赚钱的好公司。由于招股书的内容确实比较多，小白把三只医疗股的重要信息做了一下总结梳理。供大家参考~

下面我们再来看看这三只新股的介绍：

康基医疗

1、保荐人：高盛、中信证券、美银证券

2、公司概况及行业前景

康基医疗为中国最大的国内微创外科手术器械及配件(MISIA)平台。公司的使命是为医生提供优质产品和服务，致力于人类健康事业。根据灼识咨询的资料，按销售收入计，2019年中国的MISIA市场规模达到人民币185亿元，康基医疗在国内厂商中排名第一，在所有厂商（包括国际和国内厂商）中排名第四，所占市场份额为2.7%。

根据灼识咨询的资料，按2019年销量计，康基医疗在中国MISIA市场的多个细分领域（包括一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳）中亦排名第一。

微创外科手术在中国的渗透率仍显著不足。根据灼识咨询的资料，于2019年，中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率(2)分别为8,514台及38.1%，而美国则分别为16,877台及80.1%。由于在中国进行的外科手术数量不断增加，用微创外科手术替代开放手术日益盛行以及微创外科手术的可及性不断提高，预测到2024年，中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率将分别增至18,242台及49.0%。

因此，中国的MISIA市场有望实现巨大增长，于2024年达到人民币408亿元，自2019年起的年复合增长率为17.2%。根据灼识咨询的资料，按销售收入计，中国的MISIA市场目前由国际厂商主导。

3、产品及收入

康基医疗设计、开发、制造和销售一整套MISIA，这些器械主要用于妇产科、泌尿外科、普外科以及胸外科等外科专科领域。截至最后实际可行日期，公司在中国注册了41种第一类、13种第二类及8种第三类医疗器械。公司的绝大部分收入来自一次性产品。现有产品如下：

公司主要向覆盖中国所有省、直辖市和自治区的广泛经销商网络销售产品。通过有效且广泛的销售营销活动，在中国通过经销商购买康基医疗产品的医院从2017年的逾2,300家增至2019年的3,400多家，其中三甲医院由约770家增至1,000多家。

同期，康基医疗来自国内经销商的收入从2017年的人民币213.8百万元增至2018年的人民币307.9百万元，并进一步增至2019年的人民币450.9百万元，年复合增长率为45.2%。

公司毛利从2017年的人民币199.7百万元增至2018年的人民币289.3百万元，并进一步增至2019年的人民币423.2百万元，主要由于销量增加。同期，主要产品类型的每种产品规格同包装出厂价格维持稳定。

公司毛利率从2017年的80.7%增至2018年的81.8%，并进一步增至2019年的84.1%，主要由于在往绩记录期间一次性产品通常比重复性产品利润率更高，且一次性产品占销售总额的比例更高。

财务报表如下图所示：

4、竞争优势

(i) 中国庞大且快速增长的MISIA市场上最大的国内MISIA平台；

(ii) 全面及优质的产品组合；

(iii) 由强大研发能力支持的需求导向型产品开发；

(iv) 通过对目标外科专科进行学术推广，支撑广泛的经销商网络；

(v) 严格的质量管理体系支撑起坚实的可扩展制造能力；

(vi)高级管理层团队经验丰富、敬业而富有远见，并得到咨询委员会及前投资者的大力支持。

另外值得注意的是，杭州康基分别于2017年3月及2019年6月向中国证监会申请其股份在上海证券交易所上市。两次上市申请由于杭州康基自愿撤回均未进行。

第一次放弃是因为TPGSuccess的潜在战略投资而主动撤回上市申请。第二次放弃是因为考虑到上市申请人数量大增及整个A股审查过程，上市时间表漫长且不确定，同时为了获得国际认可，杭州康基自愿撤回其第二次A股上市申请。

归根结底就是，公司不差钱，不一定非上市不可。

海吉亚医疗

1、保荐人：摩根士丹利、海通国际

2、公司概况及行业前景

根据弗若斯特沙利文的资料，按(i)二零一九年放疗相关服务产生的收入；及(ii)旗下医院及合作伙伴的放疗中心截至二零一九年十二月三十一日所装置的放疗设备数目计，海吉亚是中国最大的肿瘤医疗集团。作为以肿瘤科为核心的医疗集团，海吉亚致力让医疗更温暖，满足中国肿瘤患者未被满足的需求。

自二零零九年展开业务以来，通过内生性增长、战略收购及与医院合作伙伴合作，公司建立覆盖全国以肿瘤科为核心的医院及放疗中心网络。截至最后实际可行日期，海吉亚通过直接股权所有权或管理权，经营或管理十家以肿瘤科为核心的医院网络，遍布中国六个省的七个城市。此外，公司现时向位于中国九个省的15家医院合作伙伴（包括我们的托管医院）就其放疗中心提供服务。

中国是一个庞大且快速增长的肿瘤医疗服务市场。根据弗若斯特沙利文的资料，中国癌症病发宗数由二零一五年的约4.0百万人升至二零一九年的约4.4百万人，预期二零二五年将进一步增加至约5.1百万人。放疗是最常见的肿瘤治疗方案之一。然而，中国的放疗渗透率大幅低于发达国家，显示进一步增长的潜力巨大。

3、业务收入

公司主要自以下各项产生收入：(i)经营我们自有的民营营利性医院及提供一系列肿瘤医疗服务及其他医疗服务；(ii)提供放疗中心咨询服务、授权使用我们的专利立体定向放疗设备及提供专利立体定向放疗设备的相关维护和技术支持服务；及(iii)管理及经营我们拥有举办人权益的民营非营利性医院并从中收取管理费。

截至二零一七年、二零一八年及二零一九年十二月三十一日止年度，旗下医院就诊人次总数分别为691,400人、760,776人及946,637人，而同期合作伙伴的放疗中心使用专利立体定向放疗设备接受放疗治疗的就诊人次总数分别为57,613人、58,056人及59,207人。公司的收入由二零一七年的人民币596.5百万元增加至二零一九年的人民币1,085.8百万元，复合年增长率为34.9%。公司的经调整净利润（一种非国际财务报告准则计量）由二零一七年的人民币48.5百万元增加至二零一九年的人民币171.5百万元，复合年增长率为88.0%。

公司战略性地专注于肿瘤科，肿瘤科相关服务的收入分别占截至二零一七年、二零一八年及二零一九年十二月三十一日止年度总收入的43.7%、43.8%及46.1%。肿瘤科相关服务的收入由二零一七年的人民币260.7百万元增加至二零一九年的人民币500.9百万元，复合年增长率为38.6%，增长大幅超过中国整体肿瘤医院市场及民营肿瘤医院市场的增长。

公司财务报表如下图所示：

4、竞争优势

‧ 中国最大的肿瘤医疗集团，处于有利位置以把握巨大的需求缺口。

‧ 遍布全国的以肿瘤科为核心的医院及放疗中心。

‧ 高水平、多学科的医疗专业人员团队。

‧ 由我们的专利立体定向放疗设备支持的独有垂直一体化放疗服务模式。

‧ 由集中及标准化管理系统支持的高度可扩展业务模式。

‧ 管理团队富经验具远见，兼得股东大力支持。

永泰生物

1、保荐人：建银国际、国信证券

2、公司概况

永泰生物为中国一家领先的细胞免疫治疗生物医药公司，13年来专注于T细胞免疫治疗的研发和商业化。根据弗若斯特沙利文报告，公司核心在研产品EAL®是中国首款获准进入II期临床试验的细胞免疫产品，也是截至最后实际可行日期唯一获准进入实体瘤治疗II期临床试验的细胞免疫产品。EAL®属多靶点肿瘤细胞免疫治疗产品，在癌症免疫治疗的临床应用方面积累了超过十年的往绩，并对多种癌症显示出治疗效果。公司于2006年起开展有关EAL®的研究，对T细胞培养体系和方法进行了改进，并开发出具有独立知识产权、用于生产EAL®细胞的专有技术平台。

2018年中国肝癌的新增病例超过40万，占全球肝癌新增病例的44.9%。中国肝癌的五年生存率仅有12.1%，远低于所有癌症40.5%的五年平均生存率。根据弗若斯特沙利文报告，除手术及介入治疗外，中国目前无可供使用的药物及方法能够预防早期肝癌复发及延长早期肝癌患者无复发生存期及总生存期。

公司计划把EAL®短期内商业化。根据弗若斯特沙利文报告，中国的细胞免疫治疗市场规模预计于2021年至2023年由人民币13亿元升至人民币102亿元，复合年增长率为181.5%，并预计于2030年达人民币584亿元，2023年至2030年的复合年增长率为28.3%。中国细胞免疫治疗行业的监管环境于2016年经历了巨大的转变，所有细胞免疫治疗产品均须按药品的监管制度通过国家药监局的审批程序。

3、产品及收入

公司产品目前处于临床试验和研发阶段为主，尚未正式商业化变现。

根据弗若斯特沙利文报告，公司的核心在研产品EAL®是中国首款获准进入II期临床试验的细胞免疫产品，也是截至最后实际可行日期唯一获准进入实体瘤治疗II期临床试验的细胞免疫产品。

公司先于竞争对手在2015年就提交了EAL®的IND申请，并获得了药品审评中心受理，2017年10月获得IND批件，2018年9月入组第一例EAL®II期临床试验患者。截至最后实际可行日期，EAL®II期临床试验已入组患者161例。公司的产品链覆盖非基因改造细胞、基因改造造细胞、肿瘤多靶点治疗细胞、肿瘤单靶点治疗细胞等主要肿瘤细胞免疫治疗产品。除EAL®外，公司的主要在研产品包括CAR-T细胞系列及TCR-T细胞系列。

公司研发支出投入大，目前还处于亏损状态中。

公司财务报表如下图所示：