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合肥，伴随着过去两年开挂一般的投资成绩、城市宣传工作和房价，越发为全国人民所知。这篇文章旨在从两方面分析下合肥本土的股权投资环境，包括股权投资基金的GP和LP两部分，受限于笔者的资历及经验，难免以偏盖全，仅供各位消遣。 一、股权投资机构GP 就直投股权投资基金GP来看，截止2021年4月30日，中国基金业协会披露的注册在合肥的且在管基金数不少于1个的股权基金管理机构，总数为87家，合计管理的基金数230个，其中单个机构管理基金数不少于3个的有29个。 以上股权管理基金机构可以主要分为四个类别：政府系、券商系、上市公司系、其他系。下面将简要展开介绍四大类基金的特点： 政府系基金 占比较高且最受瞩目，以安徽省高新投、合肥产投、合肥高投等为代表的省市区三级区域投资基金。这类基金的特点有三： ①身负招商引资，促进产业发展等重大任务，在投资区域限制和招商返投上，较为严格； ②在投资阶段上较为宽松，不限制于某单个阶段，基本覆盖种子、天使、VC和PE各个阶段。 ③在投资方向上以“芯屏汽合”、“集终生智”为代表（具体解释见下图）。知名案例包括大家耳熟能详的京东方、蔚来等。 省级别的直投平台较为活跃的包括：安徽省高新投、创谷资本；当然，不可否认的是，安徽省整体对省会合肥的投资倾斜还是较为明显的。例如，安徽省高新投作为省级平台的股权投资母基金，据其公开数据，截止2021年2月，其在管基金整体规模为656亿，其中合肥为268亿，占比超过40%。个人感觉这个比例还是比较正常的，因为整体投资市场的抱团化，人口流动都导致资金资源和产业资源都在向一二线城市聚集，中部省份的省会资源聚集现象只会越来越明显。 市级别的活跃直投平台包括：兴泰资本、合肥产投、合肥建投； 区级别的活跃的直投平台包括：高新区的合肥高投、经开区的海恒创投等。 政府系基金经常在一些大型招商项目落地中，省市区多级基金联动组合投资，争取到优质项目的落地。而在自主孵化的本地优质项目投资中，更多的是区级和市级基金首先接触，完成天使轮的股权投资孵化，后由省级和市场化投资机构接力后续轮投资，构成较为健全的股权投资生态。 券商系基金 主要代表为国元证券和华安证券关联基金，包括安元基金、国元直投、国元种子、华富嘉业等。一方面，这类基金的特点是更偏重PE阶段，从投资出发点上，PE项目与券商投行业务形成联动，而在实操层面，因为券商的投委会和质控风控要求更强调规范严格，所以PE项目更容易过投决会也是不争的事实。另一方面，这类基金也在安徽各非省会城市设立区域子基金，既可以覆盖地市区域项目投资，也为各地招商引资配套投资。 上市公司系基金 根据目前合肥的上市公司公告及笔者在合肥股权投资市场碰到的同行，主要包括：科大讯飞、欧普康视、安科生物、阳光电源、国轩高科、华米科技等。这类投资机构的方向主要聚焦主业，投资方向包括：人工智能，消费医疗，辅助生殖、新能源等领域。 这类基金目前以科大讯飞的基金投资部表现较为成熟，出手较多，知名案例包括寒武纪、优必选等，规模预计在12亿以上；其余几家上市公司在管基金规模均在5亿以内，仍在探索的阶段，当然除了以上这些公司，伴随合肥上市公司数量的增多，上市公司系的投资机构也将越来越多。 其他类基金 是指除了以上几大类别，其他的活跃在合肥的优秀股权投资机构。这类机构因为在合肥设立区域基金，有本地政府引导资金做LP，也会选择深耕本地，一般常驻合肥的投资人员较少，更关注本地的优质项目，关注项目的投资收益。部分机构也收获了相当多的成功案例，包括以早期投资为代表的同创伟业、赛智投资、水木资本等；以PE投资见长的毅达资本、东方富海、金通安益、十月资本等。 二、股权投资的LP 从股权投资的LP的分布来看，省内仍然以政府引导资金为主流LP，大型国有企业、民营上市公司资金为补充，缺乏保险资金、家族基金、高净值客户等资金渠道。 其中，较为活跃的引导基金管理主体基本涵盖了省市区三级政府，包括省铁路基金、省高新投、兴泰资本、合肥产投、国控资本、安诚资本、合肥高新集团、海恒投资、合肥鑫城资产、庐阳产发、滨湖投资等。这类引导资金返投比例不一而足，基本维持在1—2倍，可以通融的空间可能在于返投界定的宽松程度。当然，因为返投比例的存在，对优质GP的吸引力有所下降，国有资产的投资收益和区域产业发展这两大课题始终需要平衡和关注。 大型国有企业LP主体包括：省交控集团、省能源集团、时代出版等，这些机构也经常出现在个别基金的股东名册中，但是尚未形成非常有据可循的范式。 民营上市公司作为LP，如科大讯飞、欧普康视、安科生物等，一般基金规模较小，目前也局限在设立个别产业基金，围绕上市公司主业开展投资。 最后，坊间也出现过个别财富自由的高净值人士直投项目或者设立家族基金的情况，但是相对非常少见。 |
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