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作者：苏杭 出品：洞察IPO 5月14日，在撤回科创板申请后仅仅一个多月，宁波环洋新材料股份有限公司（简称：环洋股份）就又向着上交所主板发起了冲击。 此前在1月6日，环洋股份向上交所提交材料申请科创板IPO，后又在4月1日申请撤回上市申请文件。4月6日，经上交所同意，其上市审核被终止。 环洋股份上市申请进程  图片来源：上交所官网 然而仅仅只隔了月余，环洋股份就再次递表上交所主板，迅速转板的背后，究竟隐藏着什么缘由？ 招股书显示，此次主板发行，环洋股份拟发行不超过6800万股，计划募集资金20.52亿元，将用于24万t/a环氧树脂一体化循环经济技术改造暨高盐废水综合利用示范项目以及补充流动资金。 产品过度单一 盈利能力不稳定环洋股份是一家专业从事环氧氯丙烷的研发、生产及销售的高新技术企业。除环氧氯丙烷外，公司其他主营业务收入主要是氧化钙、副产品氯化钙对外销售形成的收入。 2018年-2020年，环氧氯丙烷销售收入占其营业收入的比例分别为86.75%、94.57%和90.89%。也因此，环氧氯丙烷的市场情况对环洋股份的经营有着重大影响。 2018年-2020年，中国环氧氯丙烷平均销售单价分别为每吨10394.48元、每吨11722.64元以及每吨9357元，2019年、2020年增幅分别为12.78%、-20.18%。 销售单价的波动直接导致了环洋股份业绩的变动。 2018年-2020年，环洋股份分别实现营业收入8.06亿元、11.29亿元、11亿元，2019年、2020年营收增幅分别为40.13%、-2.55%。 作为环氧氯丙烷最主要的原材料，甘油的价格对环洋股份的影响也很大。 2018年-2020年，环洋股份甘油采购金额占采购总额的比例分别为81.01%、68.29%和65.66%。 而目前中国甘油供给主要来源于进口。2018年-2020年，环洋股份来源于境外的甘油采购金额分别为4.59亿元、3.38亿元和4.06亿元，占采购总额的比重分别为65.41%、56.11%和58.28%。 环洋股份境外采购均以外币结算，相关汇率的波动将直接影响境外采购成本，进而影响生产成本及毛利率。  图片来源：环洋股份招股书 环洋股份在招股书中表示，2019年度公司环氧氯丙烷产品毛利率上升，主要是由于销售单价上升以及产品单位成本下降。 而2020年度公司环氧氯丙烷产品毛利率下降，主要是由于虽然销售单价及单位成本均存在不同程度的下降，但销售单价下降幅度更大。 可以看出，环洋股份的营业收入、营业成本、毛利率，都与相应产品市场价格紧密相关。 然而，对原材料及成品价格依赖如此之深的环洋股份，却并没有采取相应套期保值措施以冲抵市场风险，这也导致其利润水平一直处于波动之中。 客户集中 关联交易不明除了原料及产品单一，环洋股份的客户也非常集中。 2018年-2020年，环洋股份前五大客户销售收入占当期销售收入的比例分别为83.10%、78.39%和73.38%。 对此，环洋股份在招股书中表示，公司的产能产量有限，只能将资源集中于下游环氧树脂核心客户。  图片来源：环洋股份招股书 虽然环洋股份声称客户都是实力雄厚、信誉好的知名企业，但2018年环洋股份第二大客户张家港保税区景福国际贸易有限公司已于2020年注销。 接棒成为第二大客户的苏州亿昂生物科技有限公司也并非环氧树脂的下游企业。 被环洋股份列为主要客户的环氧树脂生产公司却最多只能排到其销售金额的第三位。  图片来源：环洋股份招股书 除此之外，环洋股份的关联交易情况也值得关注。  图片来源：环洋股份招股书 宁波聚合洋欣贸易有限公司是环洋股份前董事徐三选的妹夫金从浩控制的公司，主要从事化工产品销售。 2018年，聚合洋欣还是环洋股份的客户，2019年却摇身一变成了供应商。 对此，环洋股份在招股书中表示，关联方聚合洋欣经营各类化工原料贸易业务，业务规模较大，客户资源较多，故公司于2018年度向其销售氯化钙。同时，其为国内规模较大的甘油贸易商，甘油供应量能够满足公司部分采购需求，向其采购具有必要性。 此外，环洋股份子公司科麟环保还曾向聚合洋欣拆入资金而未支付利息。 关联方资金拆借情况  图片来源：环洋股份招股书 IPO前夕被约谈 生产安全存在隐忧在环洋股份第一次向上交所递表前夕，还发生了一个小插曲。 2020年12月4日，宁波大榭市应急管理局约谈了两家危险化学品公司的主要负责人，环洋股份位列其中。 根据宁波市应急管理局随后发布的通告，可以看出环洋股份很有可能在此前发生过安全生产事故。 同时，环洋股份的内部管理也被监管部门指出了诸多问题，例如岗位责任制落实不到位，设备设施管理不到位，风险辨识和隐患排查治理不到位等。  图片来源：宁波市应急管理局官网 此次约谈对环洋股份第一次IPO是否产生了影响不得而知，但其作为危险化学品生产企业，安全风险和环保风险确是实实在在地存在。 环洋股份所生产的环氧氯丙烷属于危险化学品，生产过程涉及化学合成，需要办理安全生产许可证，在生产和存放过程中存在一定的安全风险。 作为化工企业，环洋股份生产过程中会产生一定的废水、固体废弃物、废气等污染物，同时生产过程中设备运转会产生噪声。 此前，山东海力每年32万吨环氧氯丙烷生产装置因环保、安全问题于2018年第四季度停车至今，目前尚未恢复生产；江苏海兴环氧氯丙烷装置也曾在响水安全事故后被关停。 同行的殷鉴不远，环洋股份的管理又存在诸多问题，未来随着经营规模进一步扩展，其管理水平能否遭受住更大的考验，或许也是此次上市能否成功的关键问题之一。 |
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