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投资要点 中医药学是中国古代科学的瑰宝,也是打开中华文明宝库的钥匙。中药以中医的脏腑经脉理论为核心,以君臣佐使为配伍原则,辅以四气五味、升降沉浮之法行药。90 年代以来,中药现代化蓬勃发展,伴随2014 年中药溯源工程开始推广和试行,药材的质量得到进一步的监控,行业进一步规范化发展。根据欧睿信息咨询预计,2014 年我国中药行业的规模为2843.2亿元,2018 年将达5931.7 亿元,CAGR15.8%。中药产业链中,我们看好有原材料优势的中药材企业、有稀缺牌照优势的中药饮片企业和独家中成药生产商。 药材质量决定药品疗效,拥有中草药材资源成为中药行业企业发展的制高点。现在发现的中草药物资源已达到12807 种。根据欧睿信息咨询的数据,2010-2014 年中国中草药市场的年均复合增长率为27%,预计2019 年将达1492 亿元,CAGR 为20%。掌握收购上游药材渠道:GAP 基地和药材专业市场的企业料将会获得规模化种植和70%药材资源优势,从而在成本和渠道竞争中脱颖而出。 中成药规模最大,处方药品种最多。根据商务部、欧睿信息咨询的统计和预测,2014 年中国中成药的市场规模为2190 亿元,预计2019 年达到4292亿元,GAGR 为14%。同时,中成药企业数量自2011 年也不断上升,企业利润总额近5 年的年复合增长率达到27%。在医院中成药市场药量最大的是心脑血管疾病、抗肿瘤疾病、呼吸系统疾病三大类中成药,占据了中成药市场的半壁江山,看好对症大病的品牌独家药生产企业。由于中成药的配方稳定,因此能针对大病的品牌独家药生产商是被我们看好的。 中药饮片增长高达34%,细分行业中配方颗粒企业拥有牌照先发优势。中药饮片是指在中医药理论的指导下,根据辨证施治和调剂、制剂的需要,对“中药材”进行特殊加工炮制的制成品。根据PICO 的数据,2007-2013年中药饮片的行业销售规模几乎保持着25%以上的增速,2013 年的行业收入达到1259.3 亿元。中药饮片中的中药饮片颗粒是将中药材进一步提取和浓缩而成的单位颗粒,具有不需煎煮、卫生方便等优点。在政策和监管上,中药配方颗粒行业的政策壁垒高,进入门槛高,目前只批准了6 家试点企业,高门槛和高生产标准企业料将受益其牌照的先发优势。 风险因素:经济下行影响上下游供应链的风险。 市场判断和投资策略:我们看好涉足并购药材专业市场和GAP 基地的中草药材企业、获批中药配方颗粒的中药饮片企业、生产独家品种并契合大疾病需求的中成药企业;推荐关注:维和药业、坤七药业、神元生物、多普泰、正和药业、津同仁堂等三板公司。 |
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