直击面板：六问六答

“天堂与地狱，只在一念之间”。上个月被吹上了天堂的面板，短短一个月，就被打入了十八层地狱。

“爱之深，恨之切”。上个月，一时头脑发热，狂吹面板的人；这个月，三分钟热潮过后，狂踩面板的人，都是同一批人。

因为他们，偷鸡不成反蚀把米，本来意淫蹭个主升浪的，结果主升浪没吃到，反倒浪费了一个月的好时光。

“不是风动，不是幡动，仁者心动”。每一根K线图的背后，反应的都是人性，你的喜怒哀乐，都反应在了K线上。

“长期是称重机，短期则是投票器，更是情绪”，心情好的时候，双手投票，心情不好的时候，用脚踢票。

4月底的时候，市场一片狂吹面板主升，哥就给大家泼了一盆冷水，“5月要做好吃土的准备”。但那个时候，大多人是听不进去的，也是不信邪的。

本来，不想再谈面板了，因为面板的逻辑，都很透明了，也想让面板冷一冷，冷下来后，鸦雀无声时，主升浪才会悄然来临；人声鼎沸的时候，是不会来主升浪的，散户都看好时，主力赚谁的钱去？

But，吃了几周的土后，很多人都开始心态崩溃了。因为，“没有对比，就没有伤害”，“不患贫而换不均”，当大盘要死不活时，面板逆势抗跌，大伙儿都很暗自窃喜抱了面板；但当大盘红红火火时，面板却逆势下跌，心态就会爆炸了，咋买了你这垃圾？

不少铁粉，也开始寻求心理按摩，“哥总是心太软”，就再做个免费按摩吧。如果你觉得按摩技术还可以的话，就多动动手，转发下文章吧。

“你的转发，是哥按摩的动力”。

By the way，直面市场分歧，解答六个热点问题。

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第一个问题：现在如何交易面板？

相信这个问题，是现在持有面板的人，最关心的问题，但却是哥最没兴趣回答的问题。因为对于中长线投资者来说，这个问题没有关心的必要。

那么，现在如何交易面板？

很简单，如果你是个短线客，那么现在没有必要看面板，因为“外面的世界更精彩”。在4月底的时候，就提醒过，短线客趁早换个地方。

现在面板三龙头，京东方（000725）TCL科技（000100）彩虹股份（600707），都是典型的中短线下跌趋势，特别是二弟TCL严重拖后腿，都跌破了半年线与30周均线，大哥京东方也跌到了半年线附近，三弟彩虹其实是最郁闷的，完全是被大哥二弟给拖累了。

但是，如果去看面板的上游，则又是一番风景。

对比一下，有何感想？持有三桶面的亲们，是否被暴击伤害1万点？

不是面板不争气，只是龙头不争气。

这个锅，必须由京东方与TCL来背。因为彩虹带不动板块，而且人家春节之后一个多月就翻倍了，还要咋地？

所以，只能由大哥二弟来背锅，特别是京东方，要承担最主要的责任，谁让你是老大？“权力越大，责任越大”。

任何一个品种，要想成为主流品种，龙头都必须先硬起来，龙头打开了空间，不断新高与历史新高，小弟们与杂毛股，才能跟着嗨起来，然后，才能形成板块效应与抱团，才会炒出一堆5倍股10倍股。

而面板的抱团，到目前为止，还没有形成，根本原因在于：京东方现在不给力，还没有得到市场的认同。

为何会如此？

一是市场的历史偏见：过去20年，京东方就是“价值毁灭”的代表，虽然是个好公司，但不是好股票。这一点我们不能否认，也没必要否认。

“冰冻三尺，非一日之寒”，要解开三尺冰封，也不是几天或几个月，就能实现的。需要时间，需要业绩，让市场相信：京东方已经脱胎换骨了，是A股最优秀的科技股了。

二是产业资本的减持与定增的影响：合肥与重庆的国资产业资本，在不停的减持。因为它们的历史使命已经完成，需要退出了，与看不看好京东方的长期股价，没半毛钱的关系。任务完成了，不亏本还有得赚，就会卖掉，股价上涨的投资收益，根本不是考核它们的KPI。

另外，定增对股价的压制，也是不用回避的。由于定增新规之后，上市公司无法提前定价，除非是全部由战略投资者接盘，才可以提前定价，否则都需要收到批文之后才能定价。所以，定增获批之前，绝大多数公司股价都没啥表现，虽然也有少数大涨的，但那是小概率事件，不用抬杠。

至于京东方为何要定增的问题，1月16号就说过了：以京东方现在的负债率与巨额经营现金流，完全不需要定增。

But，京东方开始进入了收获的季节，但是想吃果子的不是只有你与我，你懂得。同时，现在控股股东持股比例太低了，外资继续买买买的话，说不定会丧失控股权了。

在定增批文没拿到之前，京东方并没有上涨的动力，它现在压根就不想涨，你非得逼人家涨。7月中旬左右，拿到批文后，配合中报与大盘，再做主升浪不是更好？

三是市场关注度太高，股东人数太多，筹码不够集中，“A股散户之王”不是白叫的。如果京东方的总股本，只有现在的十分之一，股价现在不是6块多，而是60多，走势可能要好很多。

言归正传，回到问题。

“短线交易，看图说话”。你本来就是想吃个快餐的，直接点个美团不就得了，还跑去高大上的白家大院干嘛？

不要把短线股当成中线股炒，也不要把中线股当做短线股炒，买任何一只股票之前，先得做好你的定位，是想吃快餐，还是想吃大餐？

做短线的人，根本就不需要看面板。因为，不管面板短线能否止跌，现在都不是短线交易的选择，因为技术形态太弱，而且，最近行情起来了，外面有大把的短线机会。去搞业绩好、技术强势的大牛股，要比博面板的短线反弹，胜率与赔率都高得多。

如果你是一个中长线投资者，那么，你只需要问自己几个问题：

京东方TCL与彩虹的基本面，是越来越好了，还是越来越差了？

面板的应用场景，是越来越多了，还是越来越少了？

面板的估值，是很便宜，还是贼贵？

如果问完自己，心里还是没底，那么就一键清仓，永不回头，做一匹好马，“好马不吃回头草”，“兔子不吃窝边草”，“天涯何处无芳草”。

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第二个问题：面板是否还是周期？

这个问题，是现在市场关注的一个焦点，不仅是散户，还是机构，分歧都非常大，这也是现在面板抱团没有形成的核心问题。

要回答这个问题，先要了解过去面板周期是如何形成的。

万物皆周期，任何行业其实都有周期，不管是高成长的芯片新能源，还是稳定增长的白酒医药，都脱离不了周期的轮回，只有强与弱，长与短的区别。

过去面板周期的形成，根源在于国家一手促成。

原因很简单：芯与屏无处不在，是应用场景最广泛的电子元器件。十几年前，中国不仅缺芯，更少屏。液晶面板曾经是中国进口金额最多的商品，被韩国日本与台湾狠狠的宰。国家倾举国之力搞面板，在京东方身上砸了三四千亿之后，中国终于解决了少屏的问题。

几千亿砸下去之后，把液晶面板砸成了白菜价，每年省掉了几百亿美元的外汇，也给下游大幅降低了成本，否则，现在我们能买到这么便宜的电视手机与电脑吗？

所以说，京东方与TCL，都是好公司，都为国家承担了很大的社会责任，但它们自己却长期不赚钱，一直不是好股票。

任何一项高科技，一旦中国掌握了，它就会成为白菜价，然后由中国来收割世界，这就是中国制造的优势。

曾经的家电是如此，曾经的安防是如此，现在的面板也是如此，未来的芯片、新能源汽车与大飞机，也会如此。

现在的液晶面板，已经到了中国收割世界的时候。这个时候，你觉得国家还会继续在液晶面板身上砸钱，而自毁长城吗？

因此，我们看到，国家不仅不再鼓励液晶面板的投资，也不再支持地方政府去投资液晶面板，甚至开始限制液晶面板的投资，除了京东方与TCL这样的龙头公司之外，而是改为鼓励与支持下一代半导体显示技术，例如Miniled与Microled。

换句换说，造成液晶面板强周期的最大推手，不仅不会再砸液晶面板的价格，相反，它还有动力来稳定供给端，从来达到收割世界的目的。

由此可以得出第一个结论：液晶面板将不再是强周期，它顶多还是弱周期。

当然了，如果今年液晶面板价格涨幅太大，如同现在很多人希望的那样继续大涨下去，for example，再涨百分之三五十，那样的话，京东方TCL彩虹今年的业绩固然大爆炸，但明年的业绩必然下降，市场也只会给到周期股的估值。

如同今年的“周期之王”海狗那样，今年虽然能挣六七百亿，但市场连5倍估值都不给，因为傻子都知道，它的业绩增长无法持续，明年大概率负增长，你今年挣的越多，市场给的估值就越低。

说人话就是，如果你今年还想从面板身上大赚的话，那么，你就别再希望面板价格继续大涨，而是维持慢涨态势到年底，然后再高位横盘，或者小幅调整，才是最佳剧本。

但不管今年液晶面板价格如何走，它的周期性都会大幅弱化，下行周期时间也会大幅缩短。因为液晶面板的需求基本稳定，供给端稳定了，寡头垄断格局形成之后，京东方与TCL，也可以通过调节稼动率，来稳定液晶面板的市场价格。

也就是说，未来的液晶面板将是弱周期，但龙头能够穿越周期实现成长。但如果出现一个类似碳中和这样的全新大逻辑，那么，将给液晶面板插上成长的翅膀。

另外，研究面板周期，不能仅分析液晶面板，还需要分析柔性屏。

至于柔性屏，先给结论，也是第二个问题的第二个结论：柔性屏是成长，而不是周期。

液晶面板与柔性屏之分，有点类似燃油汽车与新能源汽车的区别。只不过，液晶面板的周期性，没有燃油汽车的周期性强，柔性屏的高成长奇点，还没有完全迸发出来。柔性屏的问题，将在第三个问题中，详细解答。

最终结论：液晶面板将成弱周期，柔性屏将成高成长，面板的周期属性，将越来越淡化，成长属性将越来越强，但需要时间过渡，需要时间来改变市场的偏见。

面板是否还是周期，取决于你看几个月，还是看几年，“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。

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第三个问题：面板如何从周期变成长？

这个问题，短线客基本没兴趣关注，但却是中长线投资者最关心的问题，它决定了面板有多大的中长线投资价值。

面板能否从周期变成长？

答案是肯定的。京东方董事长陈炎顺，也公开表达过这个观点：半导体显示行业，未来会走出周期性的特征，成为确定成长性的行业。

当然了，现在大多人对此是将信将疑的，还需要时间来验证。

那么，面板如何从周期变成长？

答案很简单，也很复杂：形成第二增长曲线。

液晶面板是第一增长曲线，很显然，仅靠液晶面板的话，未来的周期性虽然会弱化，随着新应用场景的出现，也可能体现出成长的特征，但液晶面板的稳定增长或低成长可见，而高成长很难再现，除非出现全新的大逻辑，被插上了成长的翅膀。

例如，“万物互联，万物皆屏”时代的到来，带来了对显示屏需求的爆发式增长，那么液晶面板的需求，也将重新焕发青春，因为液晶屏的成本优势，是其他屏无法比拟的。

或者是5G应用带来了电视革命，或是Miniled成为了电视新的主流显示技术，导致电视出现大量的更新换代需求等等。

否则，即使是车载屏需求出现大幅增长，尽管可以部分弥补电视屏需求的萎靡，但也无法带来液晶面板重现高成长。

然而，万物互联时代还比较遥远，至少三五年内难以看到，因为5G应用到物联网没有那么快。与此同时，5G应用带来的电视革命，目前也无法准确预测，虽然有这个可能性，例如超高清视频带来的新需求，但也存在较大的不确定性。

所以，对于液晶面板的成长性，我们的预期不宜过高。面板的成长性，更需要靠第二增长曲线，即柔性屏需求的大爆发，因为这个前景不是模糊不清的，而是清晰可见高度确定的。

那么，柔性屏需求的大爆发如何实现？

一是折叠手机。目前，柔性屏基本是中高端手机的标配，特别是旗舰手机的必备。但是，目前柔性屏在智能手机上的渗透率并不高，仅仅20%多点，液晶屏依然还是主流，因为便宜是硬道理，低端手机基本都是液晶屏。

但是，折叠手里时代的到来，将导致柔性屏渗透率的快速提高。因为折叠手机只能用柔性屏，而无法用液晶屏。

折叠手机的出现，已经有三年多，但目前依然还没流行起来，除了技术还不成熟外，更重要的原因在于，全球消费电子龙头，苹果还没有推出折叠手机。

苹果是当今世界消费电子的风向标，苹果不做折叠手机，仅靠华为三星小米等手机公司，是无法引领世界消费潮流的。

而苹果将于2023年，正式推出折叠手机，等苹果折叠手机问世之后，折叠手机将逐渐流行起来，特别是旗舰手机与高端手机，折叠屏将成为标配。

现在的普通智能手机，只有一个屏，而折叠手机有3个屏，带来柔性屏价值量的增量，至少是2倍以上。因为折叠屏的技术难度，要远大于目前的普通柔性屏，良率也要低很多。因此，价值增量至少是2倍以上。

二是VRAR。VRAR几天前曾经说过，这是一个高度确定的科技股新赛道，很可能也是5G在C端最大的应用之一。而且，产业爆发到了临界点，即将进入产业利润爆发阶段，奇点可能会于2022年出现。

从目前的种种迹象来看，VRAR正处于爆发的前夜，Facebook的Oculus quest2卖得很火爆，整个行业的增速也非常快。

数据显示，2020年，全球VR头显出货量为670万台，同比大增72%，预计2022年将达到1800万台，2025年将达到9000万。与此同时，全球消费电子龙头苹果的入场，给了虚拟现实无穷的想象力。

虽然说，VRAR取代智能手机，可能有些夸张，但我们不能否认，虚拟现实的想象力很大，虽然比不上智能手机，但却是一个要比Ipad市场大得多的消费电子产品。为了更好的消费体验与性价比，未来的VRAR产品，柔性屏大概率会成为主流显示技术。

所以说，柔性屏的需求大爆发，是清晰可见高度确定的，VRAR可能2022年出现奇点，折叠手机则会在2023年出现奇点。也就是说，快的话明年，慢的话后年，柔性屏将进入高成长赛道。

与此同时，不管是折叠手机，还是VRAR，它们都是量价齐升，不仅需求量会爆发式增长，而且它们单品的价值量，要远远超越现在的手机柔性屏，即它们不是线性增长，而是几何增长。

记得春节期间时曾经说过：如果今年投资面板的话，业绩弹性最大、估值最低、股价弹性最大的彩虹，是更好的选择。春节之后的翻倍走势，也验证了这一观点。

如果中长线投资面板的话，京东方将是首选，其次是TCL。因为京东方与TCL，都将在不远的几年，形成第二增长曲线，京东方是柔性屏，TCL是光伏。

而小面板彩虹，则很难形成第二增长曲线。因为基板玻璃的市场有限，它的营收与利润增量，远远无法与面板相比，体量相差太多，成长性就很难形成。所以，彩虹的最好归宿是，卖给京东方或TCL。

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第四个问题：面板如何讲成长的故事？

所有的投资逻辑，最终不过都是故事。所有的品种或股票，主力要顺利完成出货，都需要讲一个足够忽悠的成长故事。

19年初的科创如此，20年初的芯片5G消费电子如此，21年初的白酒医药新能源汽车光伏如此。未来的面板，也会如此。

故事越忽悠越性感，炒作的高度就会越高，炒作的时间就会越久。

那么，面板如何讲成长的故事？

我们从忽悠程度进行排序，大致可以分为三个层次：

忽悠程度最高：

“万物互联，万物皆屏”。忽悠程度媲美光伏的碳中和故事，而且，不需要吹40年之后，可信度更高。

忽悠程度次之：

柔性屏需求大爆发。折叠手机与VRAR都是突破口，相对而言，VRAR的忽悠程度会更高，而且更快能实现。

忽悠程度最低：

弱周期变成长的故事。

变数最大的忽悠：

电视革命。变数最大的忽悠故事，一旦出现契机，则可能出现意外惊喜。

既然，碳中和能讲40年后的故事，那么，面板讲个几年后的故事，也是完全可能。

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第五个问题：面板如何进行估值？

3月27日，在雪球专栏文章，《如何对面板进行估值？》一文中，详细谈过面板的估值问题，在此，不再重述。

“大自然的搬运工”，搬运至此：

很简单，记得很久以前就说过，对于一个低位低PB业绩爆发式增长的品种来说，要去看PB而不要去看PE，看PE的属于没有入门。

在牛市行情下，龙头的股价峰值，基本都会落到10倍PB附近，极少数业绩爆发的成长股龙头，会落到15倍PB，甚至20倍PB附近，但那是凤毛麟角，10倍PB是中位数。

拿走不谢，不收一毛。

回到面板上，如果大盘继续走牛市，且面板涨价能持续到年底，那么，这轮面板大牛市，大概率会于明年一季度见大顶，面板三龙头，京东方TCL彩虹的股价峰值，将落在10倍PB左右。

如果大盘走熊了，或者面板价格四季度出现了明显回落，那么高度则需要降低，可能会提前见顶，这也是今年投资面板的唯一不确定性。

京东方三季度做第一个主升浪之前，面板板块无忧，三季度之后，需要关注面板价格走势，能否如预期那样炒到明年春节后，需要一定的运气成分。

不管做任何投资，都有不确定性，正因为有不确定性，才有超额收益的暴利，等不确定性消除之后，暴利早就没有了，剩下的就是接盘侠。

曾经说过N次，要学习炒股，“历史是最好的老师，而不是书本”，去复盘历史大盘走势，以及历史大牛股的走势，我们可以从中找出很多历史规律，“历史总是在不断重复，因为人性在不断重复”。

简单举几个例子，猪周期龙头牧原股份（002714），消费电子龙头立讯精密（002475），化工龙头万华化学（600309），光伏龙头隆基股份（601012），手套龙头英科医疗（300677）等，它们的顶部，基本都落在了10倍PB左右。

而赛道牛逼的芯片龙头韦尔股份（603501），顶部接近25倍PB，新能源汽车龙头宁德时代（300750），则是15倍PB见顶。因为它们是高成长行业，芯片更是中国的短板，所以，市场给的估值最高。

对于面板来说，与高成长的芯片和新能源汽车不同，把它当做弱周期的科技周期股来看更合适，股价峰值落在10倍PB左右的概率更大。

因为面板的护城河，明显超过了生猪养殖、消费电子、化工、光伏、手套等，它是典型的技术密集与资金密集，仅低于芯片，龙头股价峰值的估值，至少不应该低于牧原、立讯、万华、隆基与英科。

再做如下补充：

“一颗红心，两手准备”。如果京东方做完定增后，面板依然无法主升浪，10倍的科技股市场都不要，那么，你只能认命，“买定离手，自认倒霉”。

这轮面板周期，乐观估值：给到10倍PB左右，完成PB的修复。

中性估值：给到安防的估值，30-40倍PE。因为这两个品种，有很大的相似度，未来几年的液晶面板，类似这几年的安防。

悲观估值：给到周期股或家电股估值。

也就是说，京东方或TCL的估值，低于美的格力则是明显低估，与海康大华同等估值相对合理，与隆基阳光估值类似则是乐观预期。而且，面板还是科技，估值更高才是合理的。

最终能炒到多少估值，取决于运气与市场情绪。

而面板要完成PE的大幅提升，给到科技成长股的估值，即50-100倍PE，本轮面板周期无法实现，需要到2023年左右，等待第二增长曲线形成之后。

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第六个问题：引发海啸的🦋在哪里？

“可能在南美洲一只蝴蝶只是忽闪了一下翅膀，在北美洲就可能引起一场海啸。”-蝴蝶效应

一只蝴蝶可以引发一场海啸，面板的最终爆发，也可能会由一只蝴蝶引起：

一个我们现在完全想不到的突发重大利好，讲出一个高成长预期的故事，顷刻逆转了市场的偏见，点爆了做多面板的激情，导致边际资金大量杀入面板。

故事往往都是在，最应当出现的时候出现，来得不早不晚，恰到好处。

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赠品：

最近股价一跌，很多人开始担心：液晶面板是否会被淘汰？

如果把时间周期拉长到十年或更长，那么，液晶面板被淘汰可能是大概率。下一代显示技术Microled，未来5年左右，能解决技术瓶颈就不错了，等它把成本大幅降下来，并能以很高的良率，实现大规模量产，未来十年能实现就算不错了。

记住，一个新科技要取代旧科技，不仅要看性能，还得看成本，也就说最终取决于性价比，缺一不可。

也就说，液晶面板还有5年以上的黄金周期，以及5年左右的白银周期，10年以上的变数则很大，但我们也看不了10年以上，那太遥远了。

与此同时，液晶显示技术也在不断进步，Miniled显示技术既延长了液晶面板的生命周期，也拓宽了液晶面板的应用场景，即以前Led的市场，要被面板蚕食了。

对于未来的半导显示技术演进，做以下几个判断：

TV屏：低端LCD主流，中高端Miniled主流，Miniled依然是LCD的技术延伸。OLED不解决烧屏的问题，在TV屏市场成不了大气候。至于激光投影就更不用说了，早就是过时的技术了。

Ipad与PC屏：低端LCD主流，中高端Miniled主流，折叠形态柔性屏主流。

手机屏：低端LCD主流，中高端柔性屏主流，折叠手机柔性屏主流。

车载屏：低端LCD主流，中高端柔性屏主流。

Notebook屏：低端LCD主流，中高端Miniled主流，折叠形态柔性屏主流。

VRAR：低端LCD主流，中高端柔性屏主流。

万物皆屏：低端LCD主流，中高端柔性屏、Miniled主流，折叠形态柔性屏主流。

终极方向：芯屏合一。

一家之言，仅供参考。