即将爆发的白马龙头股！

rwm1110 2021-06-26

展开全文

6月10日晚上写了隆基股份：《隆基股份的投资逻辑分析》，在这篇文章里反思了我提前下车的错误，分析之后得出了三个结论：

一是隆基股份基本面非常好，

二是公司的管理层很优秀，

三是公司的估值也不算高。

当时股价为73.87元。在周二时又写了一篇：《隆基股份的投资回报分析》，当时股价为77元，今天收盘我看到已经涨到84.15元了。

现在市场对于具备业绩成长能力的核心资产响应非常迅速，一旦发现业绩增长，股价很快就会体现出来。所以我们要寻找爆发的股票，首先要寻找具备核心竞争力的核心资产，其次需要在这些核心资产中寻找业绩即将爆发的股票。业绩爆发带来市场预期的改变，进而带来股价的爆发。

究竟什么是核心资产？

核心资产这个词其实都被叫烂了，我看好多文章里开口就是核心资产，却并没有给出定义。我们就核心这个词本身来说，核心是定语，资产是主语，核心资产起码是资产。我们得先知道什么是资产，然后再去找核心资产。

那么什么是资产呢？会计学上的资产定义是企业过去的交易或事项形成的、由企业拥有或控制的，预期会给企业带来经济利益的资源。这里的资产只是构成企业的物质基础，而不是一个市场主体。但在我们投资的语境里，资产很明显是指股票。我们把这个会计学定义挪到投资上来，资产就是预期可以带来收益的股票。如果一家公司持续亏损，股价持续下跌，那很显然不是我们严重的资产了。

能够独爱来收益的股票是资产，那么什么又是核心资产呢？对于票投资来说，核心的诉求就是利润，核心资产的定义就是可以带来稳定而持续增长的利润，股价回报超出市场平均水平的股票。

这里的关键点有三个：

一是利润要足够稳定，你不能今年赚钱，明年亏钱。这就需要你有足够的竞争力才能做到。所以核心资产都有护城河。

二是利润要持续增长，今年赚这么多，明年赚的更多，这就需要你有足够的成长空间。

三是股价回报要超出市场平均水平。市场上有不少股票，利润看似在增长，但股价却不动，如果排除成长前景不好的因素，主要就在于利润含金量太差，利润无法转化为市值。所以核心资产的利润含金量也要很高，最主要的表现就是市净率要大于1。

科技股中的核心资产

科大讯飞在语音智能领域已经深耕了20年了，我前几天在文章《寻找身边的大牛股：从一场大跌开始》里提到过，科大讯飞的语音转化准确率高得让我十分吃惊，真正做到了说到哪里转化到哪里的恐怖程度，极大提升了聊天效率。彼得林奇说，要从身边寻找大牛股。输入法就是我们每天都在接触的应用，从熟悉的领域来寻找牛股是寻找核心资产的捷径。

我们来判断一下科大讯飞是不是核心资产。

首先说一下护城河。

科大讯飞的核心产品就是语音转化，如今已经做到了语义转化的地步，在全球都处于领先水平。科大讯飞从语音起步，逐步在图像识别、智能语音和自然语音处理三大领域里取得了领先优势，获得了不少国际奖项。

当然，说一千道一万，最终你得看能不能赚钱。

下面是科大讯飞的历年营收：

下面是公司的历年营业利润：

科大讯飞所在的行业属于软件行业，软件行业具备非常显著的规模效应，其边际成本非常低，这意味着规模越大，成本越低。而人工智能行业则需要大数据的支持，这就需要有广泛的应用场景为支撑。科大讯飞在人工智能领域的规模做到了行业领先，又通过其出色的布局保持了技术领先。在技术的不断驱动之下，人工智能水平逐步提升，进而不断扩大其应用场景，带来更大的营收增长。营收增长带来更大的数据反馈及更多的科研经费投入，进而带来技术的更快进步。

高额的研发投入加优秀的企业管理，就会带来不断加宽加深的护城河。公司当前就处于这样一个良性发展趋势之下。

其次说一下发展空间的问题。

科大讯飞所在的领域是人工智能，人工智能的潜在空间就是替代人类的所有劳动，当然这只是理论上的，现实中人工智能的规模受到人工智能发展水平的制约，水平越高，应用也就越广。

公司推进平台+赛道战略，在教育、医疗、政法等行业都有布局。在平台方面，有人工智能开放平台，构建持续迭代的生态闭环系统。在赛道上，则有四大事业群和三大事业部。这四大事业群分别是智慧城市事业群、消费者事业群、教育事业群和政法事业群。三大事业部分别为智慧医疗、智能汽车和智能服务。

拿教育这块来说，智慧教育是公司当前第一大收入来源，通过前期的不断培训，当前应该已经到了业绩爆发期了。前段时间不断有新闻爆出来说课外培训暑期班要被叫停了，前几天讯飞输入法APP被下架时股价大跌，有人还说股价跌可能和培训班被叫停有关，这应该是对讯飞的智慧教育业务不太了解。科大讯飞的智慧教育主要面对的还是学校教学场景，并不是搞培训班。比如帮助老师智能阅卷。讯飞的图像识别、语义分析应用在教学上就是可以识别学生作业，实现智能批改，还能自动统计分数，甚至还能自动分析学生答题上的问题。当然我觉得这方面还只是一个好的开端而已，当前的智能化水平肯定无法替代教师，不过可以大大减轻这种人力投入，让老师把更多精力放在核心教学能力的提升上。

我平时用到比较多的除了输入法的语音识别之外，就是图像的文字识别了。看书看到哪个地方想摘录下来，不用再费劲写下来，直接拍照片识别出来，存在我的有道笔记里去了，后面搜索也很方便。还有一些网站不能复制，我也经常拍照识别，节约了大量的时间。我记得前两年还识别不了图标，出来都是一堆乱的，现如今图标也可以出来，感觉还是很酸爽。

技术继续发展下去，就是语义识别更加智能化之后，我觉得甚至可以部分替代教师的教学，这样全国优秀教师的教学经验都可以整合到系统中去，进而不断优化提升，对于提升教育落后地区的教育水平是非常有利的。

替代人力投入的应用，价值巨大，空间巨大。

人工智能里除了替代人力之外，还有一个大数据分析的功能。比如科大讯飞在大量学校里搞的智能阅卷，哪些学生在哪些题目上做错了，有多少比例的学生做错了，涉及到哪些知识点，应该加强哪些练习，这些通过人工智能算法都是顺理成章可以解决的。于是科大讯飞就顺势推出个性化学习手册的业务，就是根据学生历次作业和考试的情况，智能化分析每个学生的知识薄弱点，然后自动编排相应的强化练习内容，实时制作，及时发到学生手中。

与老师通过手动统计相比，科大讯飞的这一解决方案的好处在于数据量大。每个老师只能统计自己的学生，无法知道其他班级的学生。且学生每天都在做题，没有哪个老师有经历去统计每个学生每次考试反映出的薄弱点，也很少有经历逐一统计这些薄弱点的分布情况。这些都是人工智能的强项。

这些业务其实都是逐级推进，环环相扣的，且稳定性极强，壁垒比较高，并且示范效应也很强，成功了之后后续的需求会持续增长。这块的业务规模会有多大呢？

这也仅仅是科大讯飞的一块业务而已，还有智慧医疗、智慧城市呢，并且伴随人工智能技术的发展，还在不断开拓新业务。

所以，科大讯飞的业务空间看不到边际。

最后提到利润含金量。

巴菲特的买入法则中，有一条是一美元利润至少要创造一美元市值，意思是市净率至少要等于1。如果市净率小于1，意味着每创造1美元的利润，实际的市值增长不足1，这是在毁灭财富，此时对股东负责的方式就是尽可能多的把利润分配出去。我们知道，当前银行股的市净率普遍低于1，但没有几个银行股会把超过50%的净利润用于分红。

科大讯飞的市净率是11倍，相当于每1块钱的利润会创造11元的市值，这个含金量是非常高的。

我们为什么要说公司即将爆发呢？股价爆发源于业绩爆发，也业绩爆发源于业务处于向上加速的拐点。

业绩爆发期来了

软件类业务有一个特点，就是费用相对固定，而收入与使用人数有关。当使用人数较低时，收入甚至低于成本，进而表现为亏损。但我们需要知道，软件类企业之所以都有规模扩张的冲动，原因即在于边际成本很低，随着业务规模的不断扩张，当收入大于临界点之后，利润就会伴随收入增长而快速增加。

而具体到人工智能业务，还有一个特点就是数据量大到一定程度，其技术迭代的速度同样也会加速，进而加速改善用户体验，并进一步降低边际成本，提升业务价值，进而提升人工智能业务的性价比，带来更大的业务扩张。因此人工智能业务具备自加速的特点。

我们再具体到科大讯飞当前所在的智慧教育、智慧医疗、智慧城市上来，也会发现这些业务的链条很长，客户需求稳定，一旦拿下粘性就会非常之大。而科大讯飞业务上还有可拓展性，立足一个据点之后不断在原有业务上增加新的应用，进而拓展业务规模。客户需求稳定使得公司的扩张步步为营，而业务拓展性强又使得单一客户的价值不断提升。由此带来的就是公司营收的加速膨胀。

公司经过前期的研发投入及市场投入，当前业务规模正处于加速器，利润增长也即将爆发。

搞了个自建组合

今年1月底时，我曾经写过《一不小心，收益率超过了96%的基金》，说的是自己在沪深300里把三傻股去掉，收益就轻松超过了96%的基金收益。当然我的目的不是为了吹自己多牛逼，而是在说指数投资的确具备很高的收益。我当时还提到要建一个自己的模拟组合，之后我一直找不到合适的软件来做收益曲线，雪球那个组合只能做20个，而我的想法是做一个50个股票的组合。今天算是马马虎虎找到了，就建了一个含有50个个股的组合，我把它命名为核心资产组合，具体清单如下：

恒生电子600570 恒瑞医药600276 大族激光002008

春秋航空601021 深信服300454 三聚环保300072

福耀玻璃600660 东方财富300059 先导智能300450

智飞生物300122 万科A000002 宁波银行002142

科大讯飞002230 中国中免601888 康龙化成300759

深南电路002916 益丰药房603939 海康威视002415

兆易创新603986 药明康德603259 华侨城A000069

平安银行000001 隆基股份601012 海大集团002311

华熙生物688363 南极电商002127 汇川技术300124

乐普医疗300003 福斯特603806 星宇股份601799

三环集团300408 上汽集团600104 三安光电600703

健帆生物300529 比亚迪002594 格林美002340

新和成002001 美的集团000333 亿联网络300628

迈瑞医疗300760 复星医药600196 国瓷材料300285

长城汽车601633 阳光电源300274 宁德时代300750

晶澳科技002459 鱼跃医疗002223 招商银行600036

视源股份002841 卓胜微300782

这里说一下，上述的50个股票中，大部分都是我之前分析过的，但有一些是没有分析过，而只是从各个行业里筛选的龙头股。将这50个股票以等权重的方式建立一个组合，就叫核心资产组合好了。

不过这样做带来一个问题，就是未来这些股票的上涨不一致，由此带来部分股票权重上升，而部分股票权重下降，如果未来每次更新时都要重新调整为2%，则势必带来大幅度、频繁的调整。所以后面为了省事，简单处理如下：

每个季度后根据自己对这些股票的了解，结合季报、中报及年报情况进行小范围的调整，然后将符合条件的其他核心龙头股加进来，总数保持在50个以内。这些新调入的股票，平均分配剩余的仓位。举例来说，今年10月底时三季报披露完毕，经过两个月的消化吸收，在12月底时调出5个股票，这5个股票之前的权重是15%，再调入5个时，这5个股票平均分配这15%的权重，就是每个3%。

后面我就每天公布一下这个组合的净值，以及曲线。起始点是1。

50个股票如果都拿来深入研究，我觉得我们没这个精力和能力做到这些。选得多的优势在于可以容忍在股票选择上的错误。不过50个股票的数量还是有点多，一般人买不了这么多，所以我后面尝试在此基础上再弄一个20组合出来。等后面我做好了再建吧。

下面是这50个股票的行业分析，医药和电子股的比重大了一些，其他还算比较均匀，覆盖的行业也比较多。