高瓴资本投资汇川技术一家有华为基因的公司

rwm1110 2021-07-01

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大家好，我是海榕君。

昨天晚上汇川技术发布公告：高瓴资本出资8亿人民币以 58元/股的价格买入汇川技术 1379万股，参与这次定增的机构还包括：摩根士丹利，USB AG 瑞银，，这次定增基准价49，最终竞价58，锁定期半年时间。

汇川技术是一家有华为基因的公司 ，华为技术于2001年剥离了电源部门（安圣电气），以7.5亿美元出售给了美国的艾默生公司（Emerson)，这笔交易完成以后，时任安圣电气变频器产品线总监的朱兴明，在这项出售后不久选择离开，于2003年正式创办汇川技术。在汇川技术19位发起人中，16个人有华为的工作背景。

汇川技术以电梯行业的变频器起家，经过近20年的发展，汇川技术已经形成对标西门子，ABB的工业自动化龙头公司，形成四大工业系统：工业自动化产品是汇川技术起家的领域，新能源汽车，工业机器人，轨道交通是三个新兴领域。

汇川技术2008年开始进军新能源车电控领域，2015年下半年随着新能源商用车市场的爆发，公司迅速斥巨资进入新能源乘用车领域，形成了当前“电机+电控+变速箱”的动力总成系统能力，成为中国新能源汽车电机控制器最大份额的供应商，也是宇通客车独家供应商。
2014年正式通过生产工业机器人控制系统等核心零部件的方式进入机器人领域，布局的核心部件包括控制器、机器视觉，机械传动部件、高精度滚珠丝杠。
2015年10月，汇川技术收购江苏经纬51%股权，进军轨道交通市场，苏州经纬技术来源于捷克的斯柯达电气。

下面是汇川技术在2020年年报中披露的业务情况，传统工业自动化业务大约在100亿收入左右，同比增长50%左右，工业机器人业务（含上海莱恩）实现销售收入 1.68 亿元，同比增长约 61%，新能源汽车业务实现销售收入 11.02 亿元，同比增长约 69%，轨道交通业务实现营业收入 3.52 亿元，同比基本持平。

通过上面分析可以看出来， 汇川技术的基本盘是传统的工业自动化，未来在工业机器人和新能源汽车业务 ，轨道交通业务 ，三大新兴市场虽然比较好，但是工业自动化业务仍是影响公司变化最主要的板块， 这个行业有一定周期性，类似潍柴动力需要观察重卡，三一重工需要关注挖掘机的环比销售情况，汇川技术的客户都是下游的工业用户，受PMI指数（经理人采购指数）成为最直接也最重要的观察指标。复盘上市以来PMI指数，基本上每次PMI的向上拐点都提供了极好的买入机会，也可以看到PMI处于荣枯线以下（PMI<50）基本上是公司股价的底。

（PMI指数和汇川股价的对比）

工业机器人和新能源行业是高景气行业，在今年的1季度财报中披露，新能源收入约3.46亿元，同比增长约286%；工业机器人业务实现销售收入0.67亿元，同比增长约149%；轨道交通业务实现销售收入约1.27亿元，同比增长约762%。 新能源汽车由于下游主要绑定宇通客车(SH:600066)，因此主要需要关注宇通客车的订单和回款情况。

估值方面，汇川的新能源技术和工业机器人都在风口，看好的机构投资者太多，今年曾经有114家机构投资者密集调研汇川技术，高瓴资本、高毅资产、红杉资本都参加了，机构投资者基本把汇川技术研究透了，这个公司预期差很小，从芝士选股分析看，汇川技术业绩透支两到三年 ，类似爱尔眼科吧，但是相对医疗，它的主业工业自动化有一定的周期性，和PMI 指数负相关，投资者还是要注意一下。

再说说今天的市场：

新能源行业恩捷股份发布上半年业绩喜报：扣非净利润同比增长 255%到299% ，当时高瓴资本进恩捷股份的估值也不便宜，93倍PE, 21PS ,市场大部分时候都是对的，从恩捷股份身上得出一个规律：在高景气高增长的情况下，即使高估值也不一定就会跌。汇川技术相对恩捷股份有工业自动化的周期性扰乱，没有那么纯正。
汤臣倍健公布2021年半年报业绩预告：上半年净利润盈利12亿到15亿，同比增长30%到50% ，今年一季度盈利 8.16亿，二季度预期在4亿到7亿左右，去年二季度净利润是4.27亿，预期二季度同比增长 0%-63%，这个业绩增长区间偏大，暂时看不出业绩的好坏，需要看半年报。
今天格力电器召开股东大会，第一期员工股权激励获七成赞成通过。股东投大多数赞成票我认为还是比较理性的，毕竟这次股权激励方案一大半是格力员工，在格力改革关键期能通过股权留住老员工，未来成功概率就大，不好的消息是，董明珠还会再干3年。
今天万科召开股东大会，郁亮表示 ① 万科希望给股东提供稳定、可预期的派息，每年的分红率基本上35%，股息率在4%-5%之间②万科合伙人是拿着奖金用真金白银在公开市场上买股票，最近港股地产股绿城中国已经从底部上涨 35%左右，能不能也带一下万科，保利的股东！