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$蓝海华腾(SZ300484)$ $汇川技术(SZ300124)$ 我一直有一个观点，现在的蓝海就是五六年前的汇川，所以看蓝海，一定要把汇川结合起来看，另外只看蓝海的，会有失偏颇，如果我们把汇川一起来看，会比较好的掌握整个新能源汽车电动行业的发展态势和发展趋势，最近汇川有一个电话会议，纪要中有几个要点应该关注，结合汇川的一些数据和点评，实际上我之前对蓝海2017年前低后高的判断就比较容易理解了，而且物流车2017-2018是重点，随着补贴的到位，后三个季度业绩逐会渐加快放量，全年业绩增速会超预期。 感谢雪球飞刀刺骨发布的汇川电话会议纪要！ 汇川技术电话会议 宋总介绍：四个方面的情况和展望：1）主要数据收入36.6亿元，同比增长32%，从收入的增幅来说还是比较好的，增长的原因有行业的原因，从去年三季度以后工业自动化复苏，也是得益于设备自动化的结构性复苏，带动工业自动化核心部件的增长，公司一直坚持行业营销和技术营销的思路逐渐发挥作用，去年通用自动化的很多行业都在增长，当然这种增长也是基于公司技术营销和深度解决方案能力的提升，净利润9.3亿元，同比15%，毛利率略有下滑，毛利率还是不错的，下滑的原因是轨道牵引等低毛利的产品占比提高，净利润低与增长原因主要是人员的增加865人，这么多的人对我们的销售费用和管理费用带来较大的增长，特别是研发增加400多人，人数同比增长48%，销售增加了接近200人，同比增长28%，销售费用同比增长35%，销售费用同比增长43%，所以这些费用增长使公司净利润低于收入的增长。 当然大家也知道我们的投入主要面向两个领域：一个使新能源乘用车，另一部分是工业机器人，我们觉得是在全球来说都是一个很好的业务，汇川处在这个阶段我们觉得应该加大去投入，只有这样我们再高峰期来临的时候才能分一杯羹，如果没有这样的投入以后这方面增长就和我们没关系了，所以汇川还是坚持不懈的在乘用车和工业机器人方面进行比较高的投入。//我一直说工业自动化，中期看新能源汽车，长期看机器人// 收入角度，1）通用自动化板块，面向于设备制造业的，整个是11亿收入，同比增长43%，这个增长是很高的，也是公司主要收入增长的拉动力，2）电梯一体化板块，收入9.7亿，同比增长8%，虽然绝对值不高但是相对行业来说是难能可贵的，3）电液伺服包括本部和伊世通合并报表3.95亿，同比增长38%，主要面向注塑机行业，注塑机行业在去年3季度以后增长还是非常迅猛的，这些板块均属于工业自动化板块。 4）新能源汽车受到政策的影响，没有达到公司预期，我们收入是8.45亿，同比增长31%，低于我们的预期，这个收入的贡献主要是宇通，大概70%-80%，还有就是物流车的一些贡献。5）轨交牵引这块，以前的订单在今年的确认，2.3亿主要是并表的原因增长点的比较快，那么还有工业机器人和光伏，收入体量很小，不介绍了。//汇川跟宇通签署了独家，宇通很大，对于前期起量有帮助，但是非宇通市场更大，这一点是有掣肘的，好在独家2018到期// 现在我们有三个10亿的板块 通用自动化，电梯和新能源汽车，打破了过去电梯业务独大的局面，现在是三足鼎立，当然还有新业务在培育。 从产品看，1）变频器为16.6亿，从目前来说是中国最大的变频器供应商，占有率我们预计占据第三名，当然和西门子和ABB在缩小，2）伺服系统本部大概5亿，不考虑易事通，已经成为中国领先的伺服供应商，无论是技术上还是市场占有率上。3）第三个新能源汽车电机控制器，去年是电控有8个亿的收入，毫无疑问是中国最大的电机控制器供应商，4）接着就是轨交，公司是国内比较少的掌握牵引核心技术以及具备运营技术的的企业。 2016年的亮点，1）通用自动化增长超预期，43%的增长远远超出行业增长，这也体现了公司在通用自动化领域的核心竞争力，2）新能源乘用车我们做了几个比较好的工作，1.搭建人才团队，截至去年底300多人，原先只有电控，现在有电源，减速器的团队，是国内最强的电机总控的研发体系了2.搭建世界一流的技术平台，为什么敢说世界一流，因为我们去年从欧洲引进了35年积累经验的电控供应商，就是lusa，它的平台在国际上是领先的，我们引入这个技术平台后，结合我们的研发，我们去搭建符合未来乘用车的平台，面对世界一流车企搭建的平台，3.按照国际一流整车企业要求建设汽车平台体系，这方面也投入很大，新能源乘用车虽然在收入上贡献不大，但是我们在人才团队的建设，技术平台建设上取得了不错的进展。3）工业机器人，2014-2015年我们当时战略是核心部件+工艺，2016年提出了整机+工艺，我们目前推得整机有SKLA,有六关节的整机，这一部标志这汇川进入整体解决方案的领域，还搭建了精密机械的设计和制造平台，包括机器人的本体，也包括减速器这些东西，这是偏机械的东西，2016年我们初步搭建起来了，4）机器视觉就是围绕着自动化产线和机器人产线，收入达到180多万，主要是集中在手机3C缺陷检测，还有一些尺寸定位的场合。工业机器人也是一个智能制造的重要环节。 第四个围绕公司一轴一网一生态的布局，公司也不断的完善这种布局，一轴是电机控制下面的传动轴，公司一直在打造轴的控制能力，这个是汇川的最强能力，一网包括核心部件的联网，总线技术，也包括产线之间的联网，物联网技术。汇川主要是总线技术，还一直在积累工业物联网，特别是电梯物联网的技术，我们在10多个行业推物联网技术，我们同时推出了通用物联网的平台，这些也使我们也有一些大客户的合作，一直在布局，虽然现在收入不大，一直尝试在物联网上做一些运用，我们一直在探讨这些方面的运用，一生态，包括系统集成商的环节，包括自动化设备厂商的环节，也包括软件的环节，也包括核心部件的环节，汇川围绕最核心的机器人和核心部件，来打造这个生态圈，这个是刚起步的工作。 展望2017年，从收入20%-40%比较乐观，通用自动化我们认为会有一个较快的额增长，新能源汽车领域也会保持30%-50%的增长，电梯也会稳健增长，从这些业务板块看20%-40%是比较乐观，净利润主要是看费用，我们2016年人员增加了800多人，对管理费用有一定的压力，2017年还会加大对新能源乘用车和工业机器人的投入，费用还会有增长，费用控制到什么程度，如果成长比较好，我们招人控制力度就会松一点，如果成长有变化，我们会做一个调节。毛利率这方面我们觉得还有48%左右稳定，新能源汽车可能毛利率会下降，但是我们高毛利的通用自动化还在增长。//汇川都预测其2017新能源汽车增长30%-50%，蓝海2017年的增长可想而知，50%以上妥妥的，继续维持前低后高的判断，增速逐季提高// Q：2015-2016年乘用车业务投入的金额，未来大概是什么样的预算？ A：费用投入可以简单计算，我们去年新能源的人大约300多人，其中200多人都是乘用车的，今年还会增加，一个人30人，就需要6000多万，还有几千万的设备投入，今年如果是400人的话加上设备就有1-2亿的投入。 Q：对外的客户上，主流的乘用车厂有没有介绍？ A：自己开发的确实和有一些车企在合作，但是车企确实是哪家我们现在不方便透露，有些客户不让我们透露，现在有几家已经开始合作了。//其实大家都一样，乘用车乃兵家必争之地，不披露不等于没考虑，大家都在默默的推进// Q：乘用车明年会放量的话，什么时候可以知道进哪些车企目录？ A：我们叫定点项目，要对车型进行定点，2018年以前会有目录，2017年会有一点量，但是不多。 Q：吉利，广汽，东风这些车企等多少是比例时通过第三方电控外购的？ A：你说的这几个都是外购的，很少有自己产的，比亚迪自己的，北汽A00级的用的比较杂，吉利目前用的是联电的。//基本属实，乘用车大部分都是外购，自己配套的其实非常少，只是目前仍以进口为主// Q：从技术路线上，未来乘用车产业格局，对第三方电控商扮演什么角色？ A：这个我们判断大的趋势是用第三方，包括前一段时间比亚迪也发出了这种信号，其实他们去年也接触我们，他们的电控会逐渐的交给第三方来做，当然包括宝马奥迪都是第三方来做的，所以我们判断趋势是外购的。//我也是一直坚持第三方配套的观点，与传统汽车行业格局类似// Q：我们现在是动力总成的模式，未来是大包大揽模式多，还是专业化的多？ A：看看车企的要求吧，动力总成肯定是个技术路线，乘用车需求的本质无外乎三个方面，高功率密度，低成本，高安全性，前两个我觉得只有动力总成实现起来更好，对高功率密度，对低成本，对安全来说动力总成是一个方向。 Q：新能源板块这边，公司17年的指引目标30%-50%的增长率，具体到宇通和非宇通以及物流车和乘用车的目标？ A：我们不太方便披露宇通的数据，绝对值大的还是靠宇通的贡献，2016年量比较大，2017年从绝对值看还是很大的，我们预计还有一些增长，辅助动力非宇通的话我们要做到2亿的收入，去年是几千万的收入，物流车去年我们不到1亿，今年也要做到2亿贡献。//物流车增长要翻番的意思？蓝海50%左右是物流车啊// Q：乘用车方面公司预计什么时候放量？ A：17年会有一些贡献，但是贡献不大，真正放量是在2018-2019年，我们预测2020年是全球乘用车爆发年，2020年之前不做好布局，很难继续成长，公司角度把2018年2019年作为乘用车爆发和增长的一年。//维持之前判断，2017-2018看专用物流车，2019-2020看乘用车// Q：电梯这快，去年有增长，是不是我们产品结构的变化？ A：电梯整个确实表现优于同行，1）确实有产品结构的变化，我们围绕电梯一体化的周边的东西，像显示屏，物联网，编码器还有整个控制柜，我们提供了电器类的解决方案，单一的向外延伸了，我们多产品了2）国际品牌它的二线品牌成长比较快，包括蒂森克虏伯，通力，他们的一线品牌我们也在努力3）海外市场，特别是印度高增长对我们有贡献，大约做了6000万的收入。 Q：之前说过有个回款的考核指标，今年还是不错的？ A:我们内部有考核指标叫DSO,应收账款回收天数，应收账款在我们第四季度总计11亿，当季我们营收12亿，2016年我们的DSO是75天，2015年是78天还是80多天，所以2016年DSO要好，2016年新能源车的压力比较大，我们放宽了他们的授信，我们给宇通的支持，还是比2015年做的比较好，所以公司在业务管理和业务质量方面还是做的比较好的。 Q：物流车大的客户？ A：主要是东风吧，当然还有好几家。要看他们的收入规模了，我觉得2017年在物流车方面的压力不是收入，而是回款，三万公里对车企的压力还是很大的，所以我们在想能不能利用公司现金（大概30多亿吧）给优质客户一些支持。 Q：制造业在2017年一季度有一个回暖的迹象，未来制造业数据往下走，对我们影响有多大？ A：整个制造业确实是去年三季度在复苏，其实在一季度这些成长都很好，都超预期，大家关心是否会延续，我认为整个工业自动化板块复苏还会延续较长的时间，今年应该没问题，明年应该也没问题，2012年到去年低迷了这么长时间，行业的复苏是不错的，当然汇川还有几个方面有优势，1）抓新机会的能力，像车用空调这种新机会，汇川抓新机会的能力非常强2）新技术变化带来的变动，像空压机，纺织他们都有工艺的变化，纺织上这种技术，有些是机械的技术变成电气化的技术，我们把握新技术变化的能力比较强。我们现在汇川走行业营销的道路，不是靠标准产品，都是靠综合化的解决方案和定制化的产品，即使有风险我们相信汇川相对来说会比主流的竞争对手表现得好。 Q：乘用车人员的分配具体哪里需要这么多人？ A：三个方面：最基础的是原先是电控技术，我们缺电源，减速器的技术，这需要人。在技术的基础上做出平台化的产品，在平台化产品上围绕客户做定制化，对于公司来说电控已经很成熟了，但是对于电机，电源，减速器，所以我觉得今年还会增加一些人，但是以后不会再增加很多人了，今年最多也就500人吧，明年人员扩张会回落下去。 Q：汽车电子的生产线今年下半年投产，是否有意向的客户？ A：要做这些大客户需要有生产环节的质量保证体系，这是相辅相成的，当然国内车企不严，国际的车企要给你订单，国际车企就需要你先搭建起来。 Q：机器人板块放量慢的原因？ A：因为我们原先的定位是核心部件+工艺，前提是中国自己造的机器人要成长的很好，我们才有可能卖给他们，但是我们现在自己产的机器人非常差，国外看着很好，但是都有自己的核心部件，所以公司推出整机+部件，我们汇川最强的就是下游有总工艺，围绕这个来重新梳理我们工业机器人的业务。 Q：轨交板块，现在引进新的合伙人，是技术壁垒还是其它的原因，为什么那么难做？ A：轨交特别是地铁，是市场门槛大于技术门槛的行业，技术相对来说可以突破，市场都是招标，都是地铁公司和政府，这方面南车时代非常有优势，国资委背景，比如说深圳他几乎垄断着，去年又引入战略投资人，经纬的团队要实现1-2条线的突破，他们还是蛮有信心的。相比南车时代，技术方面没有什么劣势，我们在成本方面还是优势的，产品的角度还是有竞争力的，但是市场的角度确实有难度。 Q：公司战略的布局？ A：我们做的所有产品，最核心电子分线的技术和电梯驱动技术，这个是汇川看家的本领，但是随着机械和电气的融合，我们发现除了电气掌握好外，还要掌握高精密度的机械，所以我们搭建高精密的机械。比如南京汇川属于高速电机，我们有时把他放在电气这里面。 Q：新能源产品砍价的压力？ A：确实补贴下滑，下滑了大约40%-50%，但是企业电池的密度现在也上来了，所以下滑逐渐从40%降到了30%，但是还是对整车厂有压力的，其实产品每年都在降价，今年可能更大一点，价格压力会有，会对公司的毛利率有一定影响。 Q：我们通用自动化领域，汇川强项的应用领域？ A：变频器下游是纺织，空压机都是大行业，还有起重，车用空调，实有很多行业叠加起来的，我们做的很多行业都在增长，通用伺服主要是锂电设备，去年很火，主要手机检测设备，还有光伏的生产的自动化设备，这些都是汇川销售量比较大的。 Q：机器视觉未来销售的方式？ A：走工厂的模式，比如金龙鱼整个产线的做检测的，还有手机产业链缺陷检测，还有尺寸定位，这个是工业机器人在研发的，这个就不是做工厂了，是卖产品，有一点kens的那种卖产品的模式。 Q：有没有机会进入特斯拉？ A：目前没有机会，因为特斯拉在这个方面很有实力，我们没什么机会 |
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