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自去年末突破前期高点后，创业板指近期又走出了一轮如虹涨势。Choice数据显示，截至1月22日，创业板指年内涨幅已达13.21%，大幅跑赢上证指数、深圳成指、沪深300同期3.85%、8%、6.88%的涨幅，显示出王者归来的气势。 不过，最能体现创业板王者风范的指数其实不是创业板指，而是一只'聪明'的指数——创成长指数（399296），该指数同期涨幅已高达19%，表现远超创业板指。 作为市场中唯一紧密追踪该指数的ETF产品华夏创成长ETF（159967），截至1月20日，该ETF自2020年以来累计收益率达120.63%，跑赢全市场98.26%主动权益产品（不含2020年以来新成立产品）。其实在去年，该ETF就以全年98.65%的涨幅，勇夺全场宽基ETF中的涨幅冠军。今年的强劲涨势，也不过是去年的延续。
显然，能连续取得骄人业绩，仅凭运气是不可能办到的。通过深挖创成长指数的编制方法，而我们就能发现，创成长ETF获得惊人表现自有其必然性。该ETF跟踪的创成长指数，采用近年来颇受市场认可的“聪明指数”策略构建。 创成长指数是2019年1月23日由深交所发布的，全称叫创业板动量成长指数。该指数先用流通市值排名前30％为标准筛选后，再依据成长、动量两个因子加权计算综合得分，选取排名靠前的50只股票构成样本股。 在创成长指数编制方案中，我们可以找到具体的规则。 成长因子： 收入增长：最新一季度收入同比增长率； 利润增长：最新一季度利润同比增长率； 息税前利润增长：最新一季度息税前利润(EBIT)同比增长率； 动量因子： 52 周新高：当前股价除以过去 52 周高点的比例； 12M-1M 动量：上 12 个月至上个月的累计收益； 12M-1M 超额收益动量：上12 个月至上个月的累计超额收益（相对于全 A 市场市值加权组合）； 通过这两个因子筛选出的成份股，长期表现如何呢？下图显示了创成长指数发布后与创业板指相比，两年来累积的超额收益非常惊人，已超过80%。指数的优异表现，也确证了该Smart Beta策略的有效性。
数据来源：Choice 其实且不谈因子的有效性，仅从市场结构性因素看，也不难理解创成长指数相对于创业板指的超额收益。 从成份股数量看，创成长指数成份股50只，创业板指成份股100只。据Choice数据计算，当前创成长指数成份股的平均市值约为851亿元，创业板指成份股平均市值约为723亿元。显然，创成长指数集中度更好，“龙头”属性更强。 我们知道，最近最热门的词可能就是“机构抱团”。但这种抱团倾向，其实是一种历史必然，背后是A股机构化进程的加速推进，龙头股迎来价值重估，获得更高溢价成为新常态。参考成熟的美股市场看，美股龙头持续跑赢40年，各行业龙头跑赢非龙头，背后也是龙头强者恒强，以及美股从散户化到机构化的大趋势。 当前居民资金正通过公募大举杀入股市，而看好中国经济前景的外资也在加配A股，A股市场机构化持续加速，优质龙头也持续受到机构资金的加持。在经济转型背景下，创业板备受青睐非常自然。而在多只聚焦于创业板的ETF中，集中度高、表现强劲的创成长ETF则成为资金最青睐的对象。Choice数据显示，截至1月22日，创成长ETF规模突破23亿元。 事实上，在市场对高成长性的偏好以及龙头长期溢价的双重因素下，未来Ａ股分化只会进一步强化。而通过Smart Beta策略优化过的创成长指数，也大概率能持续获得相对于创业板指的长期超额收益。 |
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