据公司情报专家《财经涂鸦》消息，在昨日的摩根大通电话会议中，摩根大通资产管理大中华团队专家表示，中国经济在下半年预计会有好转，当下正是十年难遇抄底美元债的机会。货币政策方面，贝莱德投资组合经理刘鑫认为，目前经济复苏的情况并没有非常明朗，故而第二季度依然会保持一个相对宽松的货币政策。 “近期央行非常强调企业贷款利率要进一步下降，但我们看到3月份它并没有下降，那么代表着4月份不排除可能会看到一些定向降准。但我们认为现在央行的口径对经济的情况也并没有过度悲观，还是相对一个比较中性的观点，所以我们认为存贷款利率基准的下降，不一定能发生。而第三、四季度的情况，择要看第二季度的经济形势，以及国际疫情的形势，如果国际疫情能够一定程度上受到控制的话，我们也不排除第三和第四季度货币政策会向稳健略宽松的方向进一步发展，”刘鑫说道。 A股股指相对便宜 疫情对结构性机会起到了强化作用 摩根大通管理大中华团队与新兴市场暨亚洲股票团队基金经理江彦表示，A股现在的股指是便宜的。从A股的5年平均回报率来看，A股过去的平均回报率大约是10-15%左右。对于长期投资者来说，现在A股还是有价值的。 摩根中国A股资金配置的策略一直都是侧重于结构性的增长机会，特别是在消费、经济和医疗板块。此次疫情对于原来的一些结构性的机会起到了一个强化，甚至起到了把需求提前的作用。例如医疗行业，此次疫情暴露出了中国在医疗行业基础设施的投资是不足的，例如ICU病房床位的短缺等，在这一领域的投资在未来几年会有相当大的机会。另外，宅经济方面的投资机会，例如对于数据中心的投入，已经出现了向上修正的趋势。 电话会议中，贝莱德投资组合经理兼董事刘鑫认，目前境外的美元债已经有一些跌到了2008年金融危机时的市场水平，在过去十年间并没有看到过这样的水平，因此贝莱德目前也在择机观察，紧密跟踪国际疫情的形势以及政策来把握时机进行抄底工作。 而得益于政府政策发力，并扶持受疫情影响以及中小企业的政策，今年境内市场的违约率并不会比去年大幅上升，预计在1%左右。另外，过去三年间国内去杠杆的政策下，较差的企业或债劵发行人已经有大部分违约，因此潜在违约发行人的数量已较此前大幅减少。 贝莱德的债劵投资策略是选择了灵活的配置境内和境外债劵，并且在对冲掉汇率的基础上，考虑境内和境外哪个债市更有吸引力。这样的策略主要有两个优势，首先，境内、境外两个市场的关联度非常低，可以给投资者或基金组合带来一个非常好的分散风险或者多元化的效果。例如，2018年境内债市的回报率超过8%，而海外亚洲债市的回报率则是负的，而2019年境外美元债回报率约为9%，而境内市场只有4%左右。 第二点则是收益率套利的优势。利率债这方面国内的利率债相对美国国债是明显有吸引力的，而信用债方面的话，同样的中国发行人在境内发行的人民币债和境外发行的美元债收益率在对冲掉汇率之后收益率是非常不同的。例如去年第四季度时，境内碧桂园1到2期的债券兑成美元可以达到6%以上的收益，但当时境外碧桂园美元债的收益率只有4%。而现在的情况则相反。 春节之后受疫情因素影响，贝莱德加仓了境内的利率债，一方面是由于其估值非常有吸引力，尤其相对于美国国债，并且现在也是一个避险品种，是国际上所有债券品种里相对最稳定的一种。 信用债方面的话，现阶段对城投板块相对比较看好，因为城投作为主要负责抗疫的行业之一，在疫情期间的重要性大大增加，另外基建发力也需要城投公司，贝莱德认为该板块是最大的受益者。 在信用债方面，地产板块相对来说比较稳健，目前境外信用债收益率是远高于境内，基本上会有5%~20%的这么一个差距，取决于不同的信用债公司。 从贝莱德对房地产公司的访谈了解到，房地产公司的销售基本上应该在3月到4月之间都可以完全恢复，接下来就要观察销售情况。目前来看的话，房地产企业并没有调低它全年的销售预期，基本上还是一个正增长的形势，特别是对龙头企业来说。 此外，房地产行业而言，地方政府上有一些边际放松的迹象，可能会帮助一些地产销售，即便今年的销售业绩不会增长很多，但是也不会说相对去年有大幅度下降的形式。从债券投资者的角度来说，销售的增长或者是小幅的下跌并不是特别的重要，重要的是回款的速度，目前银行方面对回款相对还是比较支持的，所以回款现金流方面并没有压力。 而龙头性的房企发行人，尤其是美元债发行人都是一些龙头企业，而他们的流动性非常充沛。就算他们在海外市场一年之内不发任何美元债，对于绝大部分的企业来说都是没有任何问题的，他们的现金覆盖全年债务到期的美元债来说，基本上都在5倍到10倍这么一个比例。到一年内到期的美元债基本上就是他们一个月房地产销售额的20%左右，第三点则是国内的融资渠道现在非常宽松，包括债券融资渠道，银行的融资渠道都非常宽松，所以从信用风险角度来讲，房地产相对还是一个非常优质的一个行业。 |
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