医药调整如期而至？何时抄底？

导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。

转载的文章里面写到的公司我并没有研究过，不代表我的观点，转载是出于推广公众号的目的，保持公众号的热度，所以大家不要以为是我的观点。

而且有些转载的文章里面有回复关键字索取资料的做法，大家不要在我的公众号回复，是要到原公众号回复。

应该说昨天的医药大跌是在我预料之中的，6月23号已经在211元（当时大概TTM PE 125倍左右）减仓了三分之一的康龙，剩下的就不动了，任它如何涨跌也不会卖出了。7月1号曾经冲到了131x，但昨天马上就掉下来了，这次是真的开始调整？还是假摔后继续往上冲一点？我不做猜测，因为短期股价很难猜对的，即使还能继续往上冲，我估计也冲不了多少了。

对于回撤我的习惯是先计提20个点的下跌再说，这样不会肉疼，就当没涨过这么多的。

那么，如果这一次医药真的开始回调了，马上又面临何时加仓的问题了，还是老规矩，我认为康龙化成可以买入的估值范围是80-90倍之间，因为我目前并没有看到CXO景气度有明显下降的迹象，前几天看到一个数据，今年前5个月，国内IND数量继续保持高速增长（忘了是在哪看到的数据），所以维持原来的买入估值。

至于有人担心的所谓三年后增速下降的问题，这不还没到三年嘛，何必提前焦虑呢，但要密切保持各方面数据的跟踪：创新药企业的研发投入、临床实验的申请数量、新药申请的数量、投融资金额，在这些数据的增长速度没有明显的下降之前，不必过于担忧。

这里重点说一下二季度的一个心路历程，当时CXO其实出现了可以买入的估值，康龙化成达到90x，也有一些其它的医药股，比如拱东医疗只有20几倍，但当时医药行业走的是一个急跌的走势，我是想等情绪稍微稳定一点，调整的时间再长一点出手可能会更加稳妥。

但事实证明，这种想法其实有点不切实际，把握这种市场节奏其实是非常难的，成功率并不高，还不如无视这些因素，只看基本面和估值，特别是对于一些长牛股，有时候机会真的是稍纵即逝，不会给你酝酿情绪的时间。

所以，对于像CXO这样的长牛股，我以后不会再关注任何其它因素，只要基本面没变，到了合理估值我就会买，也不在乎现在是2800点，还是3500点，不在乎现在是熊市还是牛市。其实道理想透了，人就轻松了，无非就是进的太早了多等一段时间呗，只要未来的某个时间能涨，等就等吧，总比错过好一点。

另外，这次我准备激进一点，如果医疗服务也出现很大的回撤的话（30%以上），我也会先来个底仓，这个行业也是越等越高，不想再等了。

所以现在有必要提前算个账，估一下值，因为可能中报预告要出来了，一旦预告出来，就可以提前预估滚动PE，而不必非要等中报发布。

本文只说康龙化成，其它公司的没时间算，大家可以自己去算一算。

中报到底能增长多少，我也不可能知道的非常准确，但可以按三个等级算三个值，即超预期、符合预期、低于预期。

我们知道今年一季报营收增长55.28%，归母净利润增长142.2%，因为净利润率提高的幅度很大，20Q1净利率只有9.71%，21Q1是15.89%。由于康龙化成的少数股东权益非常少，所以这里为了便于计算，就把净利润当作归母净利润来看待了。

1、超预期

假设中报营收仍然能增长高达50%，上半年营收就是32.895亿，净利率比去年中报净利率21.28%提高2个百分点，达到23.28%，那么上半年净利润就是7.658亿，20Q3 +20Q4 + 21H1 净利润= 3.101+3.833+7.658就是14.592亿，昨天市值是1625亿，TTM PE预计为111x，想降到80-90x，对应的股价需要跌到147-165元。

2、符合预期

假设中报营收增长能达到过去几年的平均水平35%，上半年营收就是29.605亿，净利润率按照去年中报21.28%来算，那么上半年净利润就是6.3亿，20Q3 +20Q4 + 21H1 净利润=3.101+3.833+6.3，就是13.234亿，昨天市值是1625亿，TTM PE预计为122.8x，想降到80-90x，对应的股价需要跌到133-150元。

3、低于预期

假设中报营收增长低于过去几年的平均水平，只有30%，上半年营收就是28.509亿，净利润率按照去年中报21.28%来算，那么上半年净利润就是6.067亿，20Q3 +20Q4 + 21H1 净利润=3.101+3.833+6.067，就是13亿，昨天市值是1625亿，TTM PE预计为125x，想降到80-90x，对应的股价需要跌到131-147元。

这样算下来对比后发现，其实三个结果对估值的下降作用的差别并不大，毕竟只有一个季度的业绩变化。所以，靠中报的业绩来修复估值的作用并不明显，要想达到80-90的可买入估值，还是需要股价跌一些，或者继续等三季报发布，从而继续降估值。

另外，今年6月10号，康龙公告了一个股权激励计划，其激励的股份数量很少，只有77.42万股，总摊销费用只有8433万，分摊到未来5年就更少了，对于公司未来的利润影响可以忽略不计。 

总结起来就是，目前CXO行业和康龙的基本面并没有什么变化，一切照旧，就等那个神奇的80-90x估值到来就可以上了。

另外，最近我一直在思考，是否以后可以加大成长股的仓位，甚至专做成长股，因为现在的这些大白马其实成长性都不太好，我以前是一个低风险投资者，以前对于成长股只是用一小部分仓位去参与，但既然像高瓴这样规模的机构都可以重仓高成长性行业和公司，为什么我这个散户不行呢。前提是得有那个研究能力，提高判断的准确性，所以以后会加大研究的深度，不会再研究过多的公司了，有的公司看一眼不符合我的选股标准，就不会浪费时间去写了。

而且这几年市场呈现出的特点是，传统的低估值、所谓低风险的大白马其实也并不安全，跌起来照样很惨。

所以，以后对于高成长股会激进一点，当然相应的风险也会更大，但我觉得自己可以承受这个风险。