 看到很多人把未来铜铝企业的投资仅当做周期股来对待，我有不同的看法。铜铝矿业它们就是周期性的行业，这本身没错，但是不能照搬历史刻舟求剑，不能认为上一轮周期景气期持续几年这次就是几年，不能完全简单的按周期波动来看待，这样会犯教条主义的错误，可能中途只喝了点汤就迫不及待的下车了。 这一轮铜铝的未来大趋势，以前的周期只是参考的一方面，主要还是要看未来10年（再长点20年）的供需矛盾关系。供过于求，价格下跌，公司估值跟着下跌；供不应求，价格自然疯狂上涨，业绩大幅上涨，上市公司估值也会大幅度抬高，道理都容易明白。行政手段措施并不能解决长期供需问题，只能带来短期波动。（六月中上旬上层说要采取措施强化市场监管，打击不正当炒作行为，并且抛储，铜铝资源迎来震荡，我当时行文说短期利空长期大利好，并且选择适当的位置加仓铜铝个股。一个月后的7月10日左右上层应该是意识到了什么，又不再强调市场监管、打击不正当炒作行为等行政措施，而是强调资源的上涨给中小企业生产带来困难，果然降准，释放适当宽松的货币金融环境。这一前一后的变化，好好品尝、品尝） 未来十年铜铝资源怎么走，旗帜鲜明讲，主要还是要看供需关系： 1、未来5年（21年—25年）的供需关系：为何要把未来21年至25年这5年作为一个时间段选出来，主要是这五年还有些矿山在逐年扩产能。这个时间段供需方面有两个主要的情况：供应方面，近几年发现开发的大型铜矿比较少，主要有刚果的卡莫阿铜矿、秘鲁的Minajusta、塞尔维亚佩吉铜矿、我国的玉龙铜矿和驱龙铜矿以及智利的Blanca二期项目，这些矿山的扩张浪潮2024年就到顶，别的已是吃老本、开采多年的矿山，面临矿品位下降枯竭。 那么我们大致估算一下，上述扩产能的矿山大部分隶属于紫金矿业，紫金矿业20年铜产能是46万吨左右，21年56至58万吨，22年85万吨左右，25年铜产能达110万吨左右，四年后25年比21年增加50万吨左右，考虑到紫金矿业很多矿山权益在40%—50%左右，所以实际新增产能应该是2倍左右，也就是100万吨。然后还有一个比较大的新增产能是智利的Quebrada铜矿二期项目，24年满负荷达产后产能31.6万吨，所以到24年扩张浪潮波峰到来时这五年的每年最大新增产能也就在160万吨左右（适当放点水分）。 我们来看这五年的需求端，全球碳达峰碳中和，新能源的逐年推进，光伏，风能，新能源车的铜使用大幅增加以及相关新能源的电网配套设施等的改造，都持续需要大量的铜铝资源。以新能源车为例，新能源车到2024年会达到30%—40%，25年后要努力超越50%这个比例，当然是预计（新能源车现在市场全球销售比例占5%左右，到24年达到20%—30%还是差不多的），那持续增加的铜铝使用量毛估估可以算出来（之前我以2025年算过，新能源车销售比例按50%来计算的话，那么铜的年增加需求量是240万吨左右）保守按200万吨来计算也是非常吓人的。然后有人会说未来房地产应该不会景气了，铜的需求会下滑。未来我认为未来房地产增速不会像过去十年那么快，那么疯狂，这里说的是增速，但是房子还是要盖的，只不过是每年新增变量不大，毕竟需求还是在的，所以房地产铜的使用需求还是在的，至少不会大幅减少。 那么近5年铜供应端最大年大致会增长160万吨，但是需求端25年最大增长在200万吨（虽然以新能源车计算可能有水分，没这么多，但是考虑到光伏风能等新能源的使用量，如果计算进来，这个数据我还是很有信心的），所以就已经明显供需失衡，一边是供应瓶颈，另一边是需求逐年持续增加，铜危机就要来临。不过考虑到22年、23年铜产能在逐步扩大，新能源铜的需求增加也有一个梯度逐年上升，所以这两年需求端和供应端增长量可能可以打个平手，或者供应有时会偏紧，到25年后就会面临供需失衡。那25年到30年这个碳达峰吃紧阶段，铜铝需求是持续大幅增加的，供应方面却没有再增加，或者会略有下降，因为铜品位下降在所难免，供需失衡，铜铝危机就会来临，这也是我之前写文章说未来紫金矿业等有矿企业会飞龙在天的缘由。 这次就先写21年至25年近5年的铜供需情况，下一个5年的供需情况今天只是蜻蜓点水，后续写（继续收集相关数据后续写）。 |
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