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引言 还记得年初写2020年年度回顾时，CTA策略正是风光无限，投资者一门心思沉浸在高盛高喊“未来十年是商品的大年”的喧嚣之中，一时风头无二。现如今，管理期货成为了6月唯一负收益的策略指数。以半年度的维度来看，管理期货依然是各类策略中表现最弱的。至于为什么，可以翻翻《被热捧的量化CTA，最近熄火了》。 是不是有点 “卖时一片喧嚣，持有一地鸡毛”的赶脚？所以啊，同志们，要理性，不要简单追涨，更不能看商品涨跌来配置CTA，甚至不能看净值曲线来配置，最好对产品懂点行！如果不大懂，身边赶紧找找哪里有国贸3C的sales要资料，那个号称中国CTA市场最大投资人! 市场篇：通胀推波助澜，政策措不及防 上半年来看，大宗商品迎来了两拨行情：春节后和五一后。上涨行情主要来自两个因素：通胀和全球市场的供需错配。 首先是通胀，从去年疫情爆发开始的宽松的货币政策引起了商品涨价。今年一季度后，在碳中和政策的预期下，大宗商品又引来一波行情。 其次是因疫情恢复情况不同而导致的全球供需错配，疫情恢复的顺序是中国、海外发达国家、新兴国家。中国率先恢复后对商品的需求恢复常态，但海外供应商还在饱受疫情影响，而今年在生产端的海外企业补库与需求恢复，导致海外边际需求变化极大，供需不平衡引起价格上涨。  5月中旬，眼见大宗价格越发失控，监管大步进场，扔出“开会、窗口指导、抛储“的三板斧，给了市场当头一棒，众多管理人的净值也是猝不及防的掉头向下。 策略业绩篇： 长周期与主观拔得头筹，基本面与横截面业绩平平 我们以具体CTA策略子赛道一些管理人的代表性产品，来看看不同CTA策略的业绩情况吧。  中长周期趋势策略：该类策略因调仓周期较长，整体表现与市场长期走势有较强的相关性，beta属性强。在春节和五一后的那两波行情中，该类型策略的净值涨势喜人。当5月中旬政府介入后，由于中长期策略调仓慢，常常出现追随趋势而不得的情况。在商品市场宽幅震荡期间，中长周期CTA策略则出现一路下行的情况。 短周期趋势策略：这类CTA策略近段时间以来总体也是下跌的，相对中长周期回撤较小。日间策略因为有隔夜仓位，这段时间商品的隔夜仓风险还是比较大的，对有隔夜仓的短周期趋势策略而言，行情反转时也可能会被侵蚀利润，但若调仓及时也可以捕获一部分反转后趋势延续的收益。虽然近期这类策略的净值走势表现为震荡下跌，但今年以来，多数短周期CTA管理人的收益情况还是不错的。 横截面多空策略：五月中旬以来各板块、品种的价格反转来得比较突然，不易踩准时点。截面多空本质上也要判断品种未来价格走势，只不过是在截面维度而非时间序列维度。那么这种震荡行情里，如果多空两个方向都预备正确，则可迅速获利；但是目前价格走势强度并不是非常有序，该策略也存在不少被多空双杀的可能。总体而言，近期横截面多空策略的走势也不好。 基本面量化策略：今年以来，基本面对盘面行情的解释力度不算很强，且和实际走势经常出现背离状况。基本面量化策略虽然今年以来也未能赚取多少收益，但是普遍回撤也不高。因为这类策略不会盲目去追随价格趋势，也就避开了反复做错的情况。 主观CTA策略：今年以来主观策略的收益情况，要优于量化策略，但是相对往年的高收益，今年上半年是极其难做啊。虽然今年的商品市场环境对主观CTA策略管理人来说也一样有挑战，但是主观策略相对比较灵活，对政策的解读也相对比较全面一些。有部分主观CTA基金在整个6月都是低仓运行与来回打脸的状态，而最近商品市场行情稳定性有所增加，于是他们又回来了。 展望未来：配置型Beta + 危机Alpha 为什么强调配置CTA应该看重Beta价值？虽然期货管理人可以通过调整保证金比例，买多卖空来合理控制自身的净值波动，好像跟市场beta没有太多关系。但实际上，商品期货是与经济周期关联度最大的一类资产，走势会呈现出非常明显的beta属性，CTA策略也理应呈现同样的周期性波动。不过，商品价格总归会随着温和通胀而不断走高，这也就意味着CTA策略是抗通胀利器。 其次，CTA作为与股票策略低相关甚至负相关的资产策略，具有明显的保护权益敞口的“危机alpha”属性。经济增长和通胀膨胀对商品和股市刚好是反向影响，这就意味着对于股市来说，CTA策略是很好的对冲工具。（感兴趣的小伙伴可以回看《CTA的危机阿尔法是偶然还是必然》来补课） 说了这么多，小编也说点感想： 1. 除少部分高杠杆牛b产品外，靠CTA致富很难，但提高整体投资体验很容易。 2. 资产策略间的低相关，是目前中国市场资产配置中典型的“免费午餐”。 3. 还是那句话：很多资产和策略，不是固收！但长期有效配置后，又胜似固收！ 学习理财，跟踪产品，从关注《二叔说市》开始吧！  二叔说市 个人号，说真话，干实事 109篇原创内容 公众号 |
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来自： Dennisxuxy > 《投资》
