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安徽省为全国白酒消费大省，市场空间及人均单价有望持续提升，预计未来五年市场规模复合增长率为9%左右。
2020年安徽省白酒市场在300亿左右，位居全国前五名，较2010年翻番，年均复合增速约为 8%，但目前白酒消费的人均单价不高，以200元以内的中端白酒为主。近年来，安徽省GDP同比增速基本保持在8%左右，高于全国GDP每年6%-7%的增速，GDP排名为全国11位。2020年安徽人均可支配收入为 2.81 万元，同比增长6.4%，2013-2020 年人均支配收入增速达9.8%。居民人均可支配收入不断提高，与全国可支配收入的差距缩小；同时，人均食品烟酒消费支出不断上升，接近全国人均水平；整体而言，安徽省经济发展较快，居民生活水平持续提高，有望带动白酒品类的消费升级。未来，根据预估，2025年安徽白酒市场有望扩容至450亿元左右，2020-2025年复合增长率达9%左右。安徽省内消费目前以100-300元价格带的白酒为主，本地品牌占有绝对市占优势。由于安徽、四川地理环境适合粮食种植、以及饮酒的历史文化较为悠久，白酒市场一直以来有着“东不入皖，西不入川”的说法，安徽市场属于较为封闭的白酒市场，本地品牌的白酒占有绝对优势。1. 低端酒（100 元以下，规模105 亿）：由宣酒、文王、金种子、牛栏山等瓜分，随着消费升级，过去三年低端市场规模的复合增速为-13%，预计未来还将逐步减少；2. 中高端酒（100-300元，规模120亿）：120-200元是这几年的主流价格带，竞争激烈， 以徽酒为主；3. 次高端酒（300-800 元，规模35亿）：主要品牌有剑南春、梦之蓝、水井坊等，2018年古 20进入该价格带，获得高速成长；4. 高端酒（800 元以上，规模40亿）：主要是茅台、五粮液、泸州老窖，徽酒占比小。具体的市占率来看，徽酒四家上市企业2019年的省内市占率达到52%左右，其中古井贡酒在本省市占率保持第一，达 25%，口子窖、迎驾贡酒、金种子酒市占分别为15%、8%、4%。徽酒三剑客：古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒。
古井贡酒：徽酒龙头，目前在安徽省市占率第一，达25%。2019年营收突破百亿规模，进入后百亿时代次高端战略和全国化成为了公司成长主要驱动力。口子窖：安徽省内的第二品牌，目前省内市占率约15%，口子窖是中国兼香型白酒的代表，当前品类占比约为5%。2018年后口子窖在省内竞争中增速落后于古井贡酒。迎驾贡酒：安徽省内的第三品牌，目前省内市占率约8%，产区位于大别山腹地的安徽省霍山县，公司产品为浓香型。在消费升级的行业大背景下，次高端白酒的逻辑可以分为量、价两部分，其中量对应的是市场拓展，价对应的产品结构升级。本文接下来从市场拓展和产品结构升级两个角度出发对徽酒核心公司古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒发展过程中的机遇和挑战进行分析。机遇：从价的层面看，徽酒努力谋求价格带提升；从量的层面看，徽酒积极拓展省外市场。
1、古井贡酒：古8及古20顺应次高端白酒发展，次高端战略下省外加速扩张谋求全国化。产品方面，公司聚焦年份原浆系列产品联动升级，实现由古5、献礼版向古8和古20的产品升级，2018年以来随省内消费升级的进一步加速，省内白酒主流消费价格开始突破200元价格带，古8加速放量成为了200-300元价格带的主流大单品，收入占比提升至年份原浆系列的30%以上；古20是2018年公司确立次高端战略后的重点培育产品，通过控量挺价，资源倾斜充分消费者培育后，已进入高速成长期，2020年销售额规模达10亿元，接近翻倍增长。渠道方面，公司实施“路路通”、“店店通”、“人人通”的渠道三通工程，来实现小区域高覆盖，并滚动复制到其他区域。这一模式在省内培育成熟后也复制于省外市场，例如在突破河南等市场的时候通过三通模式由点及面的精耕，拓展初期实现了较快的增长。公司省外瞄准次高端市场谋求全国化发展目标明确，持续推进环安徽省招商，预计至2025年公司达成两百亿战略目标后，省内外销售占比有望达到五五开。2、口子窖：产品价格带不断完善，省内渠道下沉省外点状拓展。产品方面，公司以口子窖系列为主的高档产品增长最快。其中，5年目前仍是占比最大的大单品，占比30%左右。为针对性与古 8、古16竞争， 2019年7月公司推出新品口子窖初夏珍储/中秋珍储，指导价268/398元，在当前安徽市场200-300元价格带进入快速放量增长阶段，积极抢占核心扩容价格带。渠道方面，公司2014年后进行渠道精细化管锂，调整经销商体系，优化大商制。对新产品、新渠道独立招商，有利于提升对渠道的掌控力，及时充分地了解终端和市场情况，有效执行新品推广投放政策。省内市场，坚持一地一策运作思路，加大渠道下沉力度，强化团购和宴席渠道；省外市场，由大商外派拓展省外，聚焦优势资源对南京、郑州等重点市场进行突破，采取点状化的发展策略，省外市场销售额近5年稳步提升。3、迎驾贡酒：产品和渠道并行推进，积极发力洞藏系列。产品方面，公司主要产品系列有生态洞藏系列、迎驾金银星系列、百年迎驾贡系列等，其中生 态洞藏系列作为更高价位的升级产品，引领迎驾新发展。产品策略上，公司聚焦生态洞藏系列，生态洞藏系列于2014 年推出以来，收入占比快速提升，主力产品洞藏 6、9 年覆盖 100-300 元价格带，并通过重点市场、重点品项带动产品结构持续优化。同时，公司推出迎驾贡酒·大师版，开拓徽酒超高端价格带；以生态迎驾为核心，打造高线光瓶酒。渠道方面，公司全力推进洞藏重点市场建设，完善经销商分类服务，提高市场运作能力，核心网点的掌控数量不断增加。同时， 在渠道管理上，公司持续优化渠道结构，重点拓展烟酒店、宴席、酒店、团购渠道，培育洞藏系列品鉴顾问。挑战：从量的层面看，由于品牌力相对受限，徽酒省外市场开拓存在难度；从价的层面看，徽酒高价位产品营收占比仍较低，与标杆企业仍存在差距。
1、从放量的层面看徽酒：虽在省内具备优势，但限于品牌力相对不足、以及同等价格带竞争激烈，徽酒全国化进程仍任重道远。对次高端白酒来说，除巩固省内基地市场地位外，实现销量提升的重要途径是实现全国化布局。然而，徽酒在全国化布局中面临两方面挑战：一方面，由于地产酒多为地方性白酒企业，品牌知名度也多限于当地，在全国化过程中，存在品牌力不足的状况；另一方面，目前次高端中如洋河、剑南春等也已经完成全国化布局，因此，徽酒在全国化过程中不仅面临地产酒的竞争，还面临洋河、剑南春等次高端白酒巨头的挤压，竞争更为激烈。目前，除古井贡酒全国化布局初见成效外，口子窖和迎驾贡酒营收多在省内。具体来说：近年来，古井贡酒作为徽酒龙头，积极开拓省外市场，但目前省外市场主要为江苏、河南等环安徽市场，其中2020年江苏、河南营收均超10亿元。总体来看，2020年古井贡酒、迎驾贡酒和口子窖省内营收占比分别为40%、58%、79%。2、从价的层面看徽酒：目前徽酒高价位产品营收占比较低，结构升级的进程落后于汾酒、酒鬼酒、洋河等。对于白酒企业来说，提价是提升盈利能力的另一重要逻辑，徽酒虽然也在积极推进产品结构升级，但目前高附加值产品营收占比仍相对较低。具体来说：2020年古井贡酒核心大单品古20（卡位500-600元价格带）营收占比仅约8%；迎驾贡酒主要代表品牌生态洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列等（卡位100-300元价格带）营收占比为65.7%；口子窖核心产品年份窖藏系列（卡位100-300元价格带）营收占比为95.8%。目前，汾酒已经推出了复兴版青花汾30，卡位千元价格带，酒鬼酒的内参系列目前批价已经接近900元，洋河也在积极推动梦6+卡位800元赛道。也就是说，目前次高端白酒已经在朝着300-800元的主流价格带、甚至更高的价格带迈进。相比之下，迎驾贡酒和口子窖核心产品主要位于100-300元价格带，价格带卡位仍然较低；而古井贡酒的古20虽然位于300-800元价格带内，但营收占比却不足10%。因此，徽酒在“卖更贵”的过程中，也面临不小的挑战。安徽为我国白酒消费大省，且当前人均消费单价提升空间仍大，本地品牌在省内的优势地位较强，未来有望随市场升级逐渐走向高端市场。 徽酒三剑客古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒为安徽省内市占最高品牌。 对于徽酒三剑客来说，未来的及机遇主要包括：提价带来的盈利能力的提升、以及全国化带来的销量扩容。同时，挑战也伴随机遇而生，徽酒的结构升级进程目前落后于汾酒、酒鬼酒、洋河等标杆二线白酒，在全国化的进程中也需面临品牌力受限、竞争者较多的问题。 综合来看，预计徽酒的业绩增长仍将保持稳健，比如古井贡酒，业绩确定性是有的，仅次于一线白酒，但是相比汾酒、酒鬼酒等“明星”二线白酒来说，徽酒短期的成长性就略显逊色了。 在徽酒三剑客的基础上，我们今天整理了一份“白酒格局对比表”，凡是点了“在看”者，在进入研讯社的公众号主页后，在右上角点击“发消息”按钮，然后在左下角点击“模拟键盘的图标”，最后在对话框里发送“答案”这两个字，就会蹦出答案。 
注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。
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