读书笔记-《聪明的投资者》-第四章：防御型投资者的投资组合策略

rwm1110 2021-07-24

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在这一章开始进入具体的投资工具，在前面的章节格雷厄姆给出了，债券和股票投资组合，其中：

投资于股票的资金，决不能少于25%，且不得超过75%

投资于债券的资金比例在75%和25%之间

那么接下来的问题是：什么时候把债券和股票的比例调整到各自的最大值呢？

● 半仓策略

这个策略非常简单，就是在任何情况下都把债券和股票的比例定位5:5，这样就不需要判断什么时候调整到75%或者别的什么了，这种固定比例的方式曾经在耶鲁基金等基金非常流行，简单的来说，当你的比列变成4.5:5.5时候，就再次调整回来，让其比例变成5:5，这种策略可以被动做到低吸高抛。

● 根据市场情况来做调整

那什么情况下根据市场情况调整呢？需要根据投资者的性格和态度来决定，如果完全不受市场情绪影响且精于计算，那么可以适当来调整各自比例。根据现在的情况（1972年）应该把股票的比列减至25%。直到道琼斯指数成分股的红利达到债券利率的2/3时，再把股票调整至50%。

在我看来调整比例，完全可以根据上一章说的，根据当期股市的估值水平来调整股票的持仓市值。

既然已经确定的了仓位的配比，那么具体的债券和股票该怎么买呢？

作者在这一章给出了债券的投资工具，我觉得学习意义不大，毕竟50年前的投资工具了，现在变化很多，但是关于债券需要考虑的思路是非常必要的。

1. 是购买含税债券还是免税债券？

2. 是长期债券还是短期债券？

第一个问题很好回答，说白了是一个数学计算问题，根据自己的税率选择最优的债券。

第二个问题需要投资者是否愿意承担债券的波动，不愿意承担大的波动选择短期债，愿意承担波动获得更高的收益，可以选择长期债。

作者以美国储蓄债券、其他联邦政府债券、州/市政债券、公司债券、高收益债券以及储蓄存款来依次介绍，这里不做详细描述，债券的投资是一个复杂的事情，当然为了能简单的解决这个问题，我们可以投资高等级的债券基金。

下面简单的介绍一下中国的债券

首先了解一下中国债券的构成

作为二级市场投资者我们更多的是关心交易所的债券品种

那合格投资者的条件是：

第六条合格投资者应当符合下列条件：
（一）经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等；经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。
（二）上述机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金。
（三）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）。
（四）同时符合下列条件的法人或者其他组织：
1.最近1年末净资产不低于2000万元；
2.最近1年末金融资产不低于1000万元；
3. 具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。
（五）同时符合下列条件的个人：
1.申请资格认定前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；
2.具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者属于本条第（一）项规定的合格投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。
（六）中国证监会和本所认可的其他投资者。
前款所称金融资产，是指银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货及其他衍生产品等。
第七条合格投资者之外的投资者为公众投资者。

所以一般来说，我们的公众投资者，只需要关心大公募和可转债即可。

大公募要求是什么？

大公募除了需满足上述条件之外，同时应满足：