【原】【宏观解读】国家中长期战略转型蕴含的投资机会

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背    景

近期，国家监管层面出台了一系列政策，不管是力度还是推进速度上都彰显了中长期战略转型的决心。市场也因此恐慌情绪蔓延，尤其是一些行业出现大幅调整，但对于具体政策的动向可以将其纳入到中长期改革的层面去看，或许能够给我们理解战略转向带来更全面的思路。

表1：近期监管政策

资料来源：贝塔研究 

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因素分析

产业结构升级的必要性

· 制造业规模巨大，但效益、结构竞争力落后

经历了几十年的快速发展，制造业规模已位居全球首位。实物产量，比如原材料类工业品粗钢产量已经达到10亿吨量级，占全球产量比重达53%，消费类工业品乘用车产量已达到全球的36%。

但与此同时，我国中高端制造业实力不强、创新投入不高。尤其是在一些关键性的领域产业链缺失，对国外技术依赖性高。

· 新冠疫情和中美贸易摩擦的冲击

制造业尤其是高端制造业战略地位凸显。2018 年开始的中美经贸摩擦使得芯片等硬科技行业的“卡脖子”现象受到关注，在国际环境日趋复杂，全球化出现逆流的当下，关键领域技术受到他国制约对于科技进步和经济发展甚至国家安全来说是致命的。

此外，在 2020 年新冠疫情蔓延的情况下，中国第一个走出疫情实现经济恢复，出口维持强韧性，与我国比较完整的工业体系以及全面的供应链必不可分。

· 平台经济的垄断挤压民生和实体经济发展

上世纪90年代末，中国在正为一个全球制造业大国的过程中，积累了足够多的生产力资源，在全球化的浪潮中，产业升级转移，劳动力成本上升这些问题已经暴露，刚好此时互联网兴起，借用平台赋予的信息优势，迅速的重组商业模式，又一次爆发。第三产业对于经济的拉动贡献不断上升，第二产业相对下降。

然而平台经济依靠信息和资本垄断获取超额利润也挤压了民生和实体经济的发展，反垄断势在必行。这与国家对科技创新的支持并行不悖，互联网巨头或将在未来增加科技创新的投入，坚持科技赋能。因此政府工作报告在提到“强化反垄断和防止资本无序扩张”的同时，也均提到“国家支持平台企业创新发展、增强国际竞争力”。

图一：第三产业对经济的拉动贡献上升

资料来源：iFind

劳动力短缺

中国正在经历老龄化的加速与劳动人口减少的问题。在中国劳动力总数量下降的背景下，预计在2022-2032 年，中国数量最多的 “60后”，超过 2.5 亿人将会逐渐退出劳动力市场，2002-2012 年出生人口，约 1.6 亿人走上工作岗位。劳动力总数量减少约 1 亿人。劳动力短缺将成为就业市场的主要矛盾。

图2：中国劳动人口增长放缓

资料来源：iFind

图3：出生人数减少

资料来源：iFind

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投资建议

近期国家监管的具体政策，与中长期战略转型结合，我们能确定未来的发展方向更多会侧重于改善产业结构，效率与公平兼顾，实现共同富裕和可持续发展。一方面，制造升级大势所趋，发展智能制造和新基建，推动5G、物联网、工业互联网等通信网络基础设施；人工智能、云计算、区块链等新技术基础设施；数据中心、智能计算中心等算力基础设施建设。另一方面，在劳动力短缺和人口红利逐渐下降的情况下，促进教育公平以加速人力资本积累，提高劳动力素质并进一步提升就业质量，以促进科技创新。 

中长期可关注符合时代背景大趋势的产业龙头，例如工业互联网、高端制造以及硬科技方向。

风险提示：

宏观经济不及预期、政策支持力度低于预期。