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今天不说细节，主要是打鸡血。围绕题目重点讲两个方面：1.基本面2.估值。这也是大家比较关注的两个大的方向。 一、基本面可从短期、中期和长期三维度来看。 短期。最短的就是看当下的中报，整个医药的中报应该来讲表现是非常不错，从最近披露的几家公司情况来看基本是超出预期的，这也带动了板块内相关公司的上涨。 中期。看下半年，可以从一些先导指标来看，比如像医疗服务的话，可以去看他开门店的情况，目前头部的一些公司，他开门店的情况依然还是保持比较快的增长。CXO行业看个产能、投融资等依然不错。 CRO/CDMO这个板块需求一方面来源于国内，另一方来源于海外，在中国整个工程师红利的驱动下，海外的订单一直是在往中国转移的，中国的人力成本大概是在海外三分之一或四分之一左右，性价比，包括整个产业的效率是比较高的，所以增速会超出全球的增速。 像器械可以看整个产品线，以及产品线里面是否有一些可能被集采的品种。集采对器械行业的创新，本身是一个利好的政策。集采是倒逼企业去做创新，同时会给创新企业在政策上给予优惠。比如优先审评，绿色通道，包括开通港股，包括科创板。 长期，可以看一下医药行业整体在行业里面的地位。美国医药的占比GDP接近18%，是一个支柱性的产业。在它的药里面，80%以上是创新的产业。再看中国现在整个医药行业占GDP的比例为5%-6%，然后创新产业的占比10%都不到。国家的政策方向是鼓励创新产业的升级，医疗升级，消费升级，未来创新的产业结构一定是要往上走的。现在整个医药行业的结构升级远远没有完成，所以未来会有巨大的机会。 二、关于估值。市场的思路是创新产业本身就值得给一个更高的估值。 在13年以前，那时候药的估值相对来说增速比较快，估值也比较便宜。因为那时候做的主要是一些仿制药、中药之类的，当时的竞争力其实相对来说是不足的。 首先，对高质量发展和高创新的板块，市场本身就是要给予更高的估值，是一个相互匹配的，更好的基本面匹配的是更好的估值。其次，就是估值要和企业、行业的发展阶段匹配。 从长期来看，以时间换空间，估值波动其实是一个非常短期的影响，其次，企业的快速发展也可以消化当前的估值。再者，如果能够利用好波动，其实是可以创造超额收益的。 价值投资者本身追求的就是公司的长期价值，企业的内在价值除了当下，研发型医药公司更大的价值其实是由其未来决定的，所以公司的在研管线价值更值得投资者关注。 当然，我们也要看到硬币的另外一面：前面有百奥泰三个创新药全部沦陷的案例（其中还有临床三期的，太可惜了），所以，对于创新，我们要看：1、管线价值；2、更应该看到公司的创新性、差异化以及最终的临床效果，投机类创新不会有好结果；3、最后还要关注公司的现金流。有钱的话，失败了可以重来，也可以做投资并购外延发展道路。    发现价值，践行价值。书会长期开展独立投研活动，定期发布原创研究报告，组织线下分享活动。 “行稳致远”，秉持“专业、谨慎、诚信”的精神，努力与会员和客户共同实现长期价值稳步成长。 |
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