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导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。
本轮牛市的四大赛道白酒、医药、新能源、芯片中，高端白酒（茅、五、泸）今年的表现是最差的，甚至比沪深300还差很多，只有二线高端白酒还差强人意，看一下今年以来的涨幅。 如果从今年的最高点算起，茅台已经跌了36%，五粮液已经跌了37%，泸州老窖已经跌了47%，还记得半年前是什么状况吧？当时的白酒可谓是春风得意马蹄疾，涨冠全市。面对2000元的茅台，多少人亢奋地杀进去，信誓旦旦地说准备拿5年的。 其实，以我多年观察的经验，这么想的人往往半年都拿不了。因为，真正能持有一个公司5年的人，是不可能在那个位置接盘的，既然有5年的耐心，那为何不在这5年中的某个大跌的时刻再进呢？ 这就像杀手，真正的长距离枪手绝不会随便乱开一枪，一定要事先观察目标的活动规律、行经路线，甚至风速、风向，然后耐心等待目标进入射程时才扣动扳机。 正如现在的CXO，总有人问我能不能上？或者问我减仓了是不是就不会再跌回来了？我总是回答：“等着吧，会跌下来的”。 高端白酒之所以今年出现如此深度的回调，我觉得还是业绩跟不上估值了，今年估值炒到最高时的60倍，业绩却只有15%到25%，而刚刚发布的茅台2021年中报，降到个位数增速了。据说原因可能是今年控制经销商的发货，提高直营的销售占比，所以销量可能没什么增长，但直营的毛利率更高了，所以今年中报的业绩主要是靠吨单价的提高而增长的。 我对茅台的研究不是太多，就简单说一下我个人的感性认识吧，不一定对。 我认为目前茅台的这种营销策略是对的，即短期内不提价，而是从经销商那里抢利润。因为现在的茅台终端价格已经被炒到很高了，如果再提价，势必会造成终端价格被炒得更加虚高，要是真炒到四、五千元，那就真有点脱离消费者的承受能力了，我觉得它的终端价格应该和居民的消费能力增长速度以及通货膨胀保持合理的正相关，不能增长的过快。 所以，茅台的这种策略虽然短期内会压制业绩，但是有利于公司的长期发展，细水长流才是长久之道，毕竟在白酒的发展史上，也不是没有一些提价过于虚高导致品牌崩盘的案例。 高端白酒确实是一个好生意，但是其业绩也基本上是个明牌，不具备像新能源这种爆发增长的行业的增速，所以估值的提升是不具备基本面支撑的，始终会回到合理水平。倒是二线高端白酒的成长性会比茅、五、泸好一些，比如像汾酒、酒鬼酒可能更值得关注，接下来在下跌的过程中，我有时间会研究一下汾酒。 在茅台业绩不太好这个事件的影响下，估计今年下半年的白酒会比较艰难了。实际上，今年整个食品饮料行业的业绩都不太好，而CXO和新能源的业绩是爆发式增长的，此消彼长，更加加速了资金从白酒流向另外两个赛道。 对于茅、五、泸，我的观点一直没变，我只愿意在25-30倍才愿意关注，我认为高于30倍都是偏高的。 |
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