今天整个医疗赛道血流成河，医药一哥恒瑞六年首度跌停、器械一哥迈瑞17个点、CRO泰格近8个点、牙科医疗服务的通策跌停、检验外包金域跌停，港股的平安健康、阿里健康也都跌超10%。
翻开龙虎榜，暴跌的迈瑞、通策、万孚生物清一色全是机构，机构卖出了逃命的气势，这跟游资砸盘虐散户的游戏很不一样。
今晚，很有必要复盘一下，梳理梳理医药股的逻辑到底怎么了。跟踪医疗赛道的朋友应该深有感触，近一年以来国家集采是提速的。2018年11月“4+7”药品集采，第二批在2020年1月，第三批在2020年9月。今年2月份和6月份分别开展了第四批、第五批药品集采。数量覆盖上已经对仿制药狠狠地打压了。2020年10月，医疗器械集采第一刀砍向冠脉支架，平均降幅92%，一万元的均价变成700元。2020年11月，涉及六大品类包括人工膝关节、人工髋关节、除颤器、封堵器、骨科材料、、吻合器的集采提上日程，预计2021年下半年实施。2021年6月，安徽省对乙类大型医疗设备集采，涉及CT 、X光机、核磁。2021年7月，广东9省对生长激素集采爆出，后被辟谣。2021年8月，湖南衡阳对血液灌流器集采，健帆生物弃标。2021年8月19日，安徽对检验试剂集采，包括肿瘤、传染病、心肌、激素、降钙素原PCT五类。昨晚安徽爆出医保局长与企业的谈话，措辞特别严厉，绝对是玩真的了。一些列组合拳操作下来，不管是耗费医保资金的药品类、医疗器械类、IVD类都陆续遭殃，医院作为基础硬件采购的医疗设备也都岌岌可危。今天跌幅最大的迈瑞和万孚，本以为可以试剂+设备捆绑的形式（类似于剃须刀片和刀架的模式）源源不断获得销量，这个逻辑被安徽省率先打破了，上峰扬言不降价就换设备。于是，只要涉及集采的，甭管是药品、器械还是医疗设备，不光是杀估值，也是杀逻辑。龙虎榜上争先出货的机构就是给你的答案。前几天获批的康方生物/正大天晴的PD-1，传出了定价：4875元/支，3.9万封顶终身免费使用。
这个定价引起市场的极大落差。此前的预期很，几年前分析师最高预期国产PD-1费用10万/年，而目前的定价是进口的O药、K药大概在11~13万/年，国产的信达、君实、恒瑞、百济神州的PD-1产品定价在每年4万到7万多之间，赶了晚集的康方/正大天晴只好打起价格战抢市场了，这意味着整个PD-1赛道还没收割就开始内卷，有点醒来已黄昏的感觉。再一个方面来自恒瑞的财报。恒瑞除了说明集采品种很受伤之外，作为创新药的PD 1也很难。今年3月开始执行医保谈判的价格，即降价85%，直接结果是销售收入环比负增长。耕耘市场多年、有一万多销售员的恒瑞都尚且如此，其他创新药企的状况可想而知了。这几年港股的生物医药板块以及科创板的改革，给了很多没有利润，甚至产品未上市没有营收的创新药公司上市，给投资者画的饼是——未来能赚大钱。正因此诞生了按“赛道估值”的方法，意思是看一个产品所在的赛道有多大市场空间，未来能获取多大的份额，以此作为基础来估值。但有了集采和医保谈判的预期，价格是蹦不住的，这意味着原有假设的市场空间将大幅缩水，高估值的逻辑就站不住脚了。创新药利润不达预期，这一点不光是杀估值，也是杀逻辑。今天康龙化成、泰格、药明等CXO作为医药研发的卖水人，也跟着医药股一起跌了。CXO跟创新药本身就是唇亡齿寒的关系。创新药企的内卷和杀估值，会传导到生物医药的一级市场投资，带来直接结果是CXO订单下降。不管怎么说，这个传导逻辑要缓和一些，从今天的跌幅上看也小一些。杀估值逃不掉了，还没到啥逻辑的份上。看今天机构出逃的气势，不建议大家去接飞刀。杀估值本身就有个过程，大逻辑是震荡向下走的。再一个方面，很多医疗健康主题基金会遭受投资人的赎回，基金经理的卖出又会加剧整个板块的下跌。这也是我们看到的医美、疫苗、医学检验外包、医疗服务（通策）不在政策打压之列，但也跟着暴跌的原因。有很多朋友问，难道国家就这么放弃了医疗创新了吗？当然不会。判断国家政策一定要分清到底是打压还是矫枉过正。未来将在创新药的海外授权、自带消费属性的医美、医疗服务、疫苗等赛道浮现机会（今晚不展开，具体标的后续更新）。总之，医疗支出仍在增长、老龄化不可逆，医疗赛道的未来是光明的，但中短期内医药股都难得安宁。今天就写到这里，没写到的欢迎给我留言。祝各位朋友收益长虹！
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