1. 一、行业趋势:充分受益于军民航空产业高景气发 二、公司分析:关联交易大幅调增,景气度助力公司快速可持续增长 三、投资建议:维持“推荐”评级 推荐标的 中航机电+2.93% 002013 航空机载机电龙头!公司公告2021年大额预收款到账,关联交易大幅调增,景气度助力公司快速可持续增长 中线王者 ▍小研导读 ▍行业趋势:三大维度保障发展,功能膜市场空间广阔 ▍公司分析:全球反射膜龙头,进军高端光学基膜领域 1、公司介绍:公司主要从事反射膜、光学基膜、背板基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售 公司以反射膜成熟技术为基础,打破海外垄断,成就行业领先地位,并于2018年进入光学基膜领域,随着产品品质改善,公司光学基膜产品销售快速增加,毛利率水平提升迅速,实现由负转正。此后公司又继续开拓TPX离型膜等新品种,不断打开成长空间,实现业绩的快速增长。 2、业务拆分:以反射膜为起点,不断向高端薄膜产品进军 1)光学膜方面,公司于2010年成立,2012年成功开发反射膜,2017年发展成为全球龙头并开始直接向韩国三星公司销售功能膜片材料。同时公司将反射膜从液晶显示领域拓展到半导体照明领域。液晶显示领域已成为韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名面板、终端企业的供应商;公司半导体照明用反射膜产品的终端客户包括德国Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名照明企业。 2)背板基膜方面,2013年,公司开始生产背板基膜,公司凭借高分子改性工艺技术、产品配方设计、平整度性能优化等核心技术衍生出高反射型背板基膜,有效提升光伏组件发电效率。 3)光学基膜方面,2018年底,公司进军技术壁垒更高的光学基膜领域,公司根据资金状况和项目规划从日本公司引进了光学基膜的生产线,该生产线于2018年8月建成投产 3、竞争优势:重视研发,产能将迅速扩 1)重视研发,客户优质 公司组建了由“国家重点人才计划”技术专家牵头,大批高素质的技术研发人员组成的研发团队,成立长阳尖端材料研究院,计划招募100名海内外行业精英和高校人才。通过研究院打造产品开发、客户方案解决和前沿开发三大平台,把产品开发创新作为公司的核心原始驱动力,实现创新和业绩的协同有机增长。同时,公司已成为韩国三星、韩国LG、京东方、群创光电以及德国Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名企业的供应商。公司具备优异的创新能力,深受下游客户认可,市场份额有望逐步提高,未来可期。 2)产能释放 截至2020年底,公司反射膜与背板基膜设计产能为3万吨,光学基膜设计产能为2.5万吨。公司主要募投项目“年产9000万平方米BOPET高端反射型功能膜项目”已于2021年5月投产,将缓解公司产能不足的瓶颈。 4、业绩分析:2018-2021Q1公司营业收入及归母净利润齐增长 ▍投资建议:给予“买入”评级 海通证券:预测公司2021-2023年归母净利润为2.82亿元、3.67亿元、4.60亿元,EPS为1.00元、1.30元、1.63元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021年PE30-35倍,价值区间为30.0-35.0元,首次覆盖给予优于大市评级。 中信证券:公司是国内功能膜龙头企业,技术实力领先,战略布局深远,我们预计公司2020-22年的归母净利润分别为1.72/2.56/3.44亿元,对应EPS预测分别为0.61/0.91/1.22元。参考可比公司PE估值及PEG估值,考虑公司的高成长性,我们认为2020年58倍PE是合理的估值水平,对应目标价35元,首次覆盖给予“买入”评级。 ▍风险提示 军品订单不及预期的风险。 |
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