双汇发展进入击球区，你还等什么？五年一轮回，现在错过再等五年 我的价值投资三步法：一是选出十年内有确...

我的价值投资三步法：一是选出十年内有确定性增长的股票；二是用现金流折现法等进行估值；三是利用市场先生的情绪找到价格大幅低于内在价值的区间；四是用倒金字塔法逐步建仓。五是长期持有5至10年。

一、最近十年ROE 全貌
ROE是巴菲特最重视的指标，能维持高ROE特征的公司，才是巴菲特最终选择标的。

为什么呢？举个例子，高ROE就像学生每次考试都考高分一样，例如，当甲学生10次考试成绩都维持在90分以上，就代表甲学生具有持续考高分实力;

而乙学生这次考40分，下次考80分，虽然成绩比以往大幅增加了1倍，但成绩忽高忽低不稳定，说不定下次还可能考个40分。

价值投资者若期待长期稳定的回报，当然要选择甲了。

深入分析，我们发现，一家企业能维持高ROE（股东报酬率），说明它从生产、销售、管理、技术、服务、市场占有率等各层面没有短板，是一个全能选手，股东因此才能获得高额的回报，这也是巴菲特为什么把ROE大于等于20，作为重要指标筛选上市公司的原因。 

从上面两幅图可以看出来，双汇发展最近十年的ROE在高位运行，大幅领先同行，处于行业霸主地位；趋势总体向上，经营十分稳健，是非常好的价值投资标的物。

以上是定性分析，可以看出，未来十年双汇发展大概率是一个能考90分以上的好学生。

二、估值

(一)自由现金流估值法

自由现金流(FCF)，是本期可随意支取的现金，最好用的现金流，也是巴菲特最关注指标。

自由现金流(FCF)被价值投资者认为是衡量公司盈利能力的最重要参数之一，因为它不受折旧、损耗和摊销(DDA)的影响。

当我们考虑自由现金流时，我们应该从长期的角度来看，因为任何一年的自由现金流都会受到该年企业在物业、厂房和设备(PPE)上的支出的严重影响。

从长期来看，自由现金流应该能很好地反映公司的实际盈利能力。

过去十年自由现金流总额为434.5亿元，年复合增速为29.2%。可以看出，趋势线向上，赚钱能力突出。

未来十年如果继续保持这样的增速，到2030年自由现金流总额为813.54亿元，即是全部收益的现金。

企业净现金流=企业现金流+存货-负债

企业现金流主要包含三项，主要是现金及现金等价物、可供出售金融资产和应收账款及票据。以上三项资产是极易变现的资产，至于厂房、设备等无法变现的固定资产现金流按我们按零计算，我们分析的基础要保守一些。根据2020年年报得知：
现金及现金等价物：87.85亿；可供出售金融资产：57.36亿；应收账款及票据：2.80亿；存货为63.78亿；双汇发展负债合计为105.7亿。

企业净现金流=87.85+57.36+2.8+63.78-105.7=106.09

合理市值应为目前企业净现金流和十年收益现金的总和106.09+813.54=913.63
双汇发展的总股本为34.65亿股，目前每股股价为25.64元，市值888.3亿。双汇发展目前的安全边际=888.3亿/913.63亿=0.97。目前价位买入在合理区间，相当于97折买入。考虑到双汇发展在行业内的寡头垄断地位，十年之内还看不到竞争对手，目前这个估值已经是十分保守的。

（二）市盈率估值法

市盈率以每股收益(EPS)为基准，反映市场溢价倍数与热度，也可以简单理解为：

如果锁定当前每股收益，要等待多少年才能回本。

从上图可以看出，当前15.44倍的市盈率，已经是十年趋势的底部，进入跌无可跌的状态。再拿十年股价也不会跌到哪里去。
三、目前策略
目前，双汇发展作为一个国际化的企业，是非常具有核心竞争力肉类龙头企业。随着今年以来猪肉价格从高位逐渐下降一半多，有利于公司包装肉制品和生鲜产品降低成本，也有利于公司屠宰业扩大产销规模，促进生产边际成本下降，公司净利润增长可期。

近期，父子之争让市场先生给投资者提供了一个相对低价买入的机会，上一次机会是2015年年底，距今已经六年了，持有的投资者五年最高获得四倍的收益。当黑天鹅飞来的时候，价值投资者应该热情拥抱才是，逆向投资，买的足够低才是赚钱的关键一招。也许还会下跌，如果你还是不放心，不要一次性全仓介入，可以用倒金字塔买入法逐步买入。

另外，大家关心公司不缺钱，为什么还搞增发？万隆老爷子81岁了连任董事长，还没有确定接班人的问题？还有双汇发展业务增长乏力的问题，今后有时间另有文章谈谈我的看法，请大家点赞加关注，我会继续努力的！

以上是我的个人看法，不构成投资建议，买者自负。

如有任何问题，稍后我们可以在留言区交流。

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