【原】案例分析：“说实话”的现金流量表

最近这些年接触的企业投资项目，在工作中该有的流程一样不少，审计、法律尽调和资产评估全做一遍，有的也会做财务尽调和经营尽调。但在实务中，经常会发现，虽然该做的工作全做了，财务人员也好还是投资经理也罢，他们关心还只是净利润、净资产和净资产收益率这几个指标，甚至于内部收益也仅是为了达到公司的要求而编制。尽管大家是如此的关心财务数据，却还是会忽略财务报表所提供的其他信息。

财务专家说，三张财务报表中，最重要的是资产负债表。由于职业习惯，我更偏重于现金流量表。今天这个股权收购的案例，就是从现金流量表来找问题（不方便列出财务报表和详细项目情况，所以只聊一些概念性的事项）。

标的公司由于经营不善，实际控制人转让企业全部的股份。

最近3年的利润表显示，净利润从前两年的2000多万/年降到了最近一年亏损300万，但每年的毛利率都保持在65%左右。企业亏损的主要原因是财务费用偏高，在过去的3年里，企业每年要支付1000多万-2000多万的财务费用。

从资产负债表来看，每年的资产负债率只有37-38%，负债率很低，而各科目过去3年中并没有大幅度的变动，除了货币资金在减少。

从现金流量表来看，会发现很有趣的事情：

1. 经营活动现金流每年都有大量的现金流入。3年前的数据显示，经营活动获得的现金净流入是净利润的1.8倍（净现比）。销售商品、提供劳务收到的现金是收入的1.2倍（收现比），而最近一年净现比和收现比分别降到了-11和0.98（这其实还是很不错的指标），说明该项目在经营上看没有明显的缺陷。

2. 投资活动现金流在过去3年中没有任何的流入和流出，金额为0。看到这里你有没有想到什么问题？----->财务费用是怎么来的？企业借钱是干啥用的，没有任何的投资啊？

3. 在筹资活动现金流中，就看到了“收到其他与筹资活动有关的现金”，“偿还债务支付的现金”，“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”这4个科目有大量的现金流动，导致筹资活动现金流每年都是净流出，使得货币资金逐年减少。既然有筹资流入，为什么资产负债率不高呢，因为当年以筹资活动的形式流出了。

从这几行来看，基本上能够判断资金是通过各种的筹资活动从企业中给倒腾出去了，这是不是很有趣？