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本周的问题来自:阿彭 一灯，能否讲讲如何寻找个股预期差吗？ 预期差就是寻找你比市场普遍认知更高明、更准确的地方，看到大部分人看不到的东西，那你就有机会在股价上涨之前买入，下跌之前卖出。 不过预期差的钱也不是那么好赚，预期差的钱之所以难赚，是因为我们既要知道市场是怎样看待这家公司的，又要有自己不同的看法。 比如去年12月以后，宁德时代的股价因为市值空间的问题，陷入长达半年的高位震荡，有券商在研报中指出： 担心市场未来需求和公司产能带来的高增速，并不能持续，无法消化目前高估值，我们认为储能电池未来的市场空间和公司的领先优势，足以让高增速持续更长时间，找开市值空间。 这就是一个典型的预期差，宁德时代在今年6月和10月的这两波上涨中，都跟储能电池逻辑被市场挖掘有很大的关系，可以算是预期差部分兑现行情。 一般来说，预期差可以分为三种：①业绩预期差、②估值预期差、③产业趋势预期差。 （1）首先，我们先来看最常见的第一种：业绩预期差。 一家公的盈利模型至少要包括两项：①根据各业务下游需求、价格、产能和产能利用率等因素预测今后几年的营业收入；②根据成本、毛利率、费用率等等经验值，预测今后几年的利润。 根据这两个条件对公司进行调研，如果最终得到高于一致性预测的业绩，那就形成了一个基于业绩的预期差。 业绩预期差不容易发现，但准确率高；而另一种“估值预期差”则相反，容易发现，但准确率低。 （2）预期差是“估值预期差”，就是你认为市场对公司的商业模式、竞争格局或行业空间有误解，导致股价被低估或高估了。 一只股票，有人看好，也会有人不看好，股价就是市场看法的体现，除非你是中性观点，否则你对这只股也会出现，不是高估了，就是低估了的观点。这种估值预期差，其实只是立场，而非独到的见解。 真正意义上的“估值预期差”是能够被大多数投资者认可， 但目前还没有被认可的估值逻辑，通常兑现不会太久，太久就是被证伪了。 还有些投资者认为某票被低估，最终果然涨了，但实际只是产业趋势来了，或者是业绩的提升，而非估值逻辑的变化。这种盈利属于种豆得瓜，有偶然性，不能形成稳定的投资体系。 预期差比确定性好的地方在于可量化，不管是业绩还是估值，都可以量化，不像确定性，总是那么玄虚。 但预期差也有一个致命的缺陷，就是即使你的预期差是正确的，如果长期不兑现，一旦公司本身变了，这个预期差也就不存在了。 因为大部分公司的经营本身就是一个不确定的黑洞，充满了隐藏的坏账、复杂的社会关系和管理层的私人欲望。为了回避这些不确定性，很多投资者开始追求第三种预期差—产业趋势的预期差。 （3）产业趋势的预期差 前两种预期差都是个股从下而上的研究，第三类预期差是行业从上向下的研究，通常是一个产业趋势刚刚起来时，或者遇到挫折时，你对未来的规模、时间的判断，与市场主流看法的不同之处。 产业趋势的前期是确定性，它基于一个判断：宏观政策的确定性优于行业的确定性，行业的确定性优于个股的确定性。 比如2019年下半年锂电池的趋势刚刚起来，当时宁德时代还在80元左右，之后股价一路上涨，而业绩一直到2020年三季度，整整一年都是负增长，市场始终有怀疑的声音时，股价估值永远在大部分人认知之前一步，很多人都在犹犹豫豫中丧失上车的机会。 此外，还有在2018年光伏新政中逆市加仓的兴全基金，做的都是产业趋势的预期差。这种产业趋势的预期差跟前两种有非常大的不同，一定程度上回归了确定性投资体系。 总的来说，想要找到一只股具备预期差的方法有几种，可以根据自己的操作理念来选择。 |
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