《手把手教你读财报》：财报是用来排除企业的（下）

●接下来的利润表，难度就大大降低了。来吧，开启你的轻松之旅。

我带你来看一下，利润表关注的要点。主要关注四点足矣，即营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。

营业收入代表的是，企业经营状况和发展趋势。作为投资者,首选的是营业收入增长、增长再增长的企业,也就是过去增长,现在增长,预计在可见的未来将继续保持增长的那些企业。

关于毛利率，自然要选毛利率较高的企业。低毛利率则意味着企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低，产品价格上的微小变动,都可能使客户放弃购买。此时,企业的利润空间,不仅取决于自己做得是否好,还要取决于对手是否做得更好。一般来说,建议投资者选择高毛利率的企业。

费用率，指费用占营业总收入的比例，包括销售费用、管理费用和财务费用。投资者要选低费用率的企业。大体来说,如果费用能够控制在毛利润的30%以内,就算是优秀的企业了;在30%~70%区域,仍然是具有一定竞争优势的企业;如果费用超过毛利润的70%,通常而言,关注价值不大。

那什么是营业利润率呢？就是营业利润占营业收入的比例，它是利润表的核心数字。这个指标基本完整地体现了企业的盈利能力，这个指标当然越大越好。

在看数字大小的同时,还要对比历史变化。营业利润率上升了,要看主要是因为售价提升、成本下降,还是费用控制得力?还是行业影响？

了解了这四个要点,一份利润表就基本清楚了。

最后，再确认一点，你就可以通过利润表识别优秀企业了。那就是确认净利润是否变成现金回到公司账户。也就是用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”,这个比值越大越好,持续大于1是优秀企业的重要特征。

最后，到了现金流量表的部分。现金流量表主要把现金分为三类，分别是经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流。其中，经营活动现金流是现金流量表的核心。为什么这么说呢？你想，一个企业的健康运行，什么是关键？自然是经营活动。

经营活动现金流量怎么看？要看净额是否大于0，超了多少。小于零，说明企业入不敷出，需要筹钱度日。大于零且大于折旧摊销，说明企业不仅能正常经营，补偿资产折旧摊销，还能为企业扩大再生产提供资金，企业具有潜在成长性。当然超过折旧摊销越多，潜在成长性越高。这种企业才值得我们投资。

简单看一下投资活动现金流量。如果投资活动净流量为负数，说明企业处于花钱扩张的阶段。如果是正数，说明企业正在收缩，或者至少是扩张速度放缓。如何看待企业花钱扩张？要关注所投项目是否在企业能力范围。历史实践证明，跨行业的多元化经营大多以失败告终，所以如果你是投资者，一定要慎重选择多元化扩张的企业。

对于筹资活动现金流量，那就更简单了，只需关注权益性筹资和债务性筹资即可。权益性筹资，看发行价。发行价反映了市场对企业价值和成长性的预期，这个可以在投资企业时拿来作参考。债务性筹资，看利率。这能反映市场对企业信用的评价，可以以此来评价企业的安全性。一般来说，债务性筹资活动利率越高，企业越危险。

到现在，资产负债表、利润表、现金流量表，这这三张表就讲完了。怎么读财报的问题也就基本解决了，接下来我们看下如何进行财务分析。

作者把它分为四步。

第一步，对比资产负债表和利润表，浏览这两张表各科目有无异常。所谓异常就是看各科目是否出现过大比例的变动，以及结构是否发生较大变动。具体的科目变动我在前面三张表的讲解中都有提到，可以在音频下方文稿里查看。

第二步，纵览财报。也就是对财务报表以及异常财务指标进行历史分析，最好看满5年。

第三步，对比利润表和现金流量表的变化。通过现金流量表，看利润的含金量是否足够。拉长几年来看,企业的净利润总量与经营活动现金流量净额总量,应该保持一个大致稳定的比例,且最好是经营活动现金流净额大于净利润。

第四步，横向比较，将企业与竞争对手比较。通过和竞争对手或行业平均水平比较,可以避免被孤立的企业增速所迷惑。若企业增长低于行业平均增长,说明企业的市场份额在降低,竞争优势在慢慢消失,最终可能会被跑得更快的竞争对手打败。与竞争对手的比较,主要看资产负债表和利润表。通过资产负债表比较资产负债结构,看业内人士对资源的运用方向是否观点一致,对未来发展是有共识还是分歧。通过利润表，对利润产生过程中的各项收入和费用的比较,观察管理层是否称职,是否有效地运用了股东提供的资源。

了解了阅读财报的基本常识，以及三大报表含义及财务分析方法，接下来我们进入本文的第三大部分：常见财务操纵手法与痕迹。

在具体介绍三大报表及财务分析方法时，对财务操纵手法和痕迹已经有一些介绍。这部分再系统总结下。

上市公司操纵财务报表,绝大部分集中在利润表,主要是美化利润表,也有小部分是美化现金流量表。

主要从收人、费用和现金流三个方面进行操纵。收入是利润的源头，所以操纵收入是上市公司操纵利润的惯用伎俩。具体表现在虚增收入,少数表现为虚减收入。主要操作手法有虚构收入、借助一次性行为夸大收入和提前确认收入。

怎么能看出来是虚构收入？比如毛利率与历史比突然上升，比高出竞争对手很多，这些都是值得深思的点。为什么本年毛利突然上升，有合理解释吗？为什么竞争对手做不到，他就能创造如此高的毛利？再就是看运输费、装卸费、海关费等，这些增长与收入是同比的，单单收入涨了那么多，运输费、装卸费、海关费没涨，这不很明显的造假吗？

操纵费用,主要表现为虚减费用,常用手法为:将本期费用推迟至未来、掩盖成本或亏损。

美化现金流量表主要是美化经营活动现金流。将不属于经营活动的现金流入作为经营流入和属于经营活动的现金流出作为其他活动流出。正所谓“事出反常必有妖”，如果经营活动现金金额突然增大,而附注里又没有令人信服的解释,需要考虑是否有关联企业或利益相关人士打款进来,帮助企业美化经营活动现金流入。

雁过留声，这些操纵与调整必然会留下痕迹。利润表和现金流量表上会有,更别说资产负债表了。

资产负债表操纵痕迹，前面在介绍资产负债表时曾简单提到了。

应收账款上，比如应收账款大幅增长,且增幅超过同期收人增幅;或应收账款周转率低于同行水平,且呈明显下降趋势,均可能预示财报操纵。

其他应收款，一看数额，二看账龄。数额较大,即便不是财务操纵的结果,也可能显示着上市公司资金被控股股东或其他关联人占用。账龄较长，却不急着要回，因为他知道肯定收不回来，等不需要它的时候便确认坏账，以减值损失的方式进入利润表，流出企业；另外，预付账款挂账时间长,也是财报操纵的重要痕迹。

存货周转率比同行水平低很多,并逐年下降；在建工程迟迟不转固定资产；长期待摊费用大增；无形资产,尤其是专利或非专利技术的的大量采购；将商誉价值做高；应付职工薪酬的余额波动大；坏账准备计提比例相比同行显著较低。这些都是财务造假、操纵的疑点，需要排查。

除了财报上的这些信号,还有些与财报有关的、财报本身以外的信号,也能帮助我们识别那些危险的公司。

比如上市公司无法按时披露财报;会计师事务所更换甚至再次更换;独立董事出现集体辞职;大股东持续减持大量公司股票;CFO更换频繁;上市公司的主要供应商或客户执照可疑、没有年审、注册地在居民楼、虚假注册地、税务资料缺失;上市公司跨行业收购等。

到这里,掌握了以上要点和技巧,你应该能够过滤掉大部分问题企业。如果再加上你对公司的商业模式及行业地位比较熟悉的话。骗子想骗你,恐怕没那么容易。

●全书总结

好了，简单总结下，这本书一共讲了3大部分，第一部分带你了解了财报阅读的基本知识和阅读技巧，财报中有很多细节可以帮助我们排除企业。阅读财报不能只看利润表，重要提示要认真看。第二部分，我给您详细介绍了三大报表重要科目异常信息及如何进行财报分析。需要注意的是，大额、变化、时间都是异常信号，此外要多进行纵向和横向对比，以便帮你发现异常信息。第三部分，我总结了作者列举的常见财务操纵手法与痕迹。简单总结，无非就是虚增收入、虚减费用或者美化现金流，怎么避免呢？可以通过分析增长率、账龄、金额占比、同行业对比、异常变化等信息避免踩雷。

这些你都学会了吗？回顾整本书的内容，其实简单来说，一句话，财报是用来排除企业的。那么怎么排除？那就既要查看财报的基本情况，如披露时间是否过晚、审计意见是否为非标准无保留意见类型。还要分析财报的具体细节，如三大报表中重点或易踩雷项目是否异常、财务指标是否合理等，欺诈和反欺诈是资本市场永恒的博弈。请你牢记“事反必妖”,不管是突然好很多,还是突然变差,都值得我们去深思。

如果没有合理的解释,就要从收入、费用以及现金流等角度,考虑是否存在造假的可能。如此,在投资过程中，才能在市场里长久地避开陷阱，做真正的价值投资。

好了，以上就是为您带来的《手把手教你读财报》的全部解读内容，期待与你在下本书中相遇。赋有书堂，让你的阅读更高效。