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李杰--股市进阶之道 读后感 之前网络上曾看到有人评的最好四位网络大V——拍大、唐大、梁大和闲大，当然肯定还有很多优秀的投资大V，但是这四位的确是名副其实。拍大，真名李杰，网名“水晶苍蝇拍”，雪球、新浪微博，没有公众号；唐大即唐朝、老唐，现在只有公众号唐书房；梁大，梁孝永康，雪球、公众号、新浪微博公众都有；闲大，真名张居营，网名闲来一坐s话投资，作有《慢慢变富》，雪球、公众号、新浪微博。就我自己短暂两三年的学习历程来说，由于语言等原因，我觉得投资，与其学习格老门和巴神堂，还不如好好学习这些国产大V，尤其是前两位。 李杰，到目前一起有三本书，这是最早一本，另外两本书是《公司价值分析案例与案例》、《复利信徒》，都是不可多得，值得反复阅读的好书。书中的思维具有极强的逻辑性、辩证主义，完整的系统性和足够深的深度。这本《股市进阶之道》2018年购买并看完，现在重新回读，才发现自己当初看的时候，最多只理解其中的一层功力。如果说，你要我推荐投资的书籍，而且只能推荐一本，那么我的答案一点也不含糊，就是这一本。下面就着学习和思考整理一下，也可以供自己以后回看。 股票的认识 1、股权是收益率最高，是现金最好的储存方式。两个角度来论证，第一是逻辑演绎，第二是历史数据推导。逻辑论证是这样：盈利能力，优质企业>沪深300>所有上市企业>社会所有企业>GDP；历史数据就是《股市长线宝》两百多年的历史数据。 2、进入门槛很低，获利壁垒极高。门槛低谁都可以进来，获利的三大壁垒：企业经营的不确定性，市场定价机制不可预测，人性弱点。也就是常说的“七输二平一赢”的局面，那么你就得时刻问自己，“在这一个绝大部分人都亏损的财富游戏中，你凭什么获胜”。 3、投资行业几乎是公平竞争，不存在先天方面不公平的竞争。几乎所有行业，你都会碰到比你更专业，更聪明的人，而这个行业，你只要确保自己坚持做对的事情，最厉害的家伙也无法阻止你的成功。 4、投资是可以不断积累的，是一个活到老学到老工作到老的行业。开放的胸怀、持续的学习和反思，是在投资道路上成长不可或缺的素质。 5、投资是一种美好的生活方式。投资最美好的一面恰恰是在你自由的选择生活方式的时候，却分享到了这个时代和社会中最优秀的生意和企业家的伟大劳动成果。 投资框架 李杰把价值投资的投资框架分为三个方面，第一方面就是投资观；第二方面企业估值；第三方面面对市场波动。后两个方面就是我们熟悉巴菲特说的“投资的两门课”。他总结了五大基石，1从企业经营视角看投资；2谨守安全边际；3确定自己的能力边际；4了解市场先生；5建立有效的指控能够能力。在我理解中，能力圈可以归为安全边际的一种，因为只有在自己的认知范围内即能力圈内，才是一种安全。自控能力可以归为市场先生的范围，如果面对市场的非理性和理性，其实就需要自控能力。因此投资的三个基石，或者说投资的体系就是三个如下：
这三大基石就是我们投资修炼的体系框架。 财务规划 对于长期财务规划的年轻投资者，李杰的建议为三步走，根据我自己情况，设置如下： 第一步工作积累第一桶金最重要。基数小的情况，学习投资相关知识，更重要是工作事业，积累一定的投资资本，目前来说，我认为七位数，比如1到3百万左右，比较合适，当然也可以逐渐，比如十年，积累到这个金额。 第二步在熊市时重仓集中少数优质企业，承担一定风险，追求20-30%的年化收益率。三年翻倍，十年十倍，那么可投入资本就达到了八位数了。 第三步，守住繁华，熊市严格规避亏损，牛市不追求暴利。10%-15%的稳健增长，杜绝任何激烈损失的可能，比如高估情况下和现金之间进行转换。 关于信仰 “死了都不卖”、“伟大的企业任何时候买都是对的”……投资应该尊重客观规律，不可以对某些人，某些教条盲目信仰。投资无关乎口号，只在乎事实。 不要神化“伟大企业”，重要的是创造价值。真正伟大的公司恰恰是能够持续创造价值、居安思危并不断进去的企业。 一笔投资是独立思考而又符合自己性格能力范围内，才能够获得好的收益。单纯抄作业，迷信某些教条，就算是对的，你也不一定拿得住，更何况可能是错的。 辩证关系 1、糊涂赚VS明白亏 2、概率和赔率 3、天长思维VS普通人的智慧 以普通人的智慧很难预测哪里是顶，哪里是底，但应该判断出是否足够便宜或太贵；以普通人的智慧也许说不清最高明的策略是什么，但至少应该知道最愚蠢的事是哪些；以普通人的智慧肯定把握不了所有机会，但总可以把握到能把把握的机会。 4、表彰过去VS面向未来 从投资角度而言，回报不是来自于过去的成就，而是来自于未来的增量。比如，苏宁上市市盈率达到30倍以上，一直持有到2009年，回报率高达700多倍，而2012年市盈率只有17倍，看起来很便宜，但这两者之间哪个时间段更具有投资价值呢？ 5、溢价VS折价 读书笔记 万人坑 芒格说“如果我知道我会死在哪里，那么我永远不会哪里”，那么股票投资，你会死在哪里呢，汇总如下：
DCF思维 1、经营存续期评估。行业特性，确定性与否。 2、现金创造能力。三个方面投资方面、销售方面、日常运营。 3、经营周期定位。导入期、成长期、成熟期还是衰退期。 护城河 护城河宽还是窄，深还是浅，以及是否需要不断扩宽或挖深护城河。 1、领先关键一步 2、成本优势 3、客户粘性 4、行政准入壁垒 5、非市场化自由 6、复合型的壁垒 高价值企业 1、巨大的商业价值。（A对人类社会积极作用的社会价值；B以货币化的形式反馈到业务所有者；C依然处于长期大发展的初中阶段） 2、优良的生意特性。（A低扩张边际成本，B高客户粘性） 3、处于价值扩张期。 4、高重置成本和定价权 5、优秀可信赖的管理层 投资企业的提纲 1、投资这个企业的战略理由是什么（总起期望是什么，是进攻高弹性还是防御高确定性） 2、战术安排是什么（买入，补仓，持有，售出，清空的时机） 3、影响企业发展成功和失败的关键要素 经营特性 两个方面财务特征和业务特征。财务特征就是ROE的结构分析（即杜邦分析）高利润低周转，低利润高周转，杠杆型。
成长 业绩的持续增长无疑是长期持有中最为关心的因素。一个公司业绩的成长无非来自于两个内外两个方面：对外不断通过资本手段收购兼并或者依靠外部的资产注入；对内则主要依靠自身经营来滚动发展推进。
如何看年报 经营方面，主要在《董事会工作报告》；财务方面分为资产质量和盈利质量；其他重视信息。年报的研究不是只看业绩本身，而是思考产生这一结果的原因何在。
认识卡片 企业研究所需要的信息可谓方方面面，这里提供一些重要问题作为模板，分为市场前景、竞争格局、经营特性、财务特征，企业素质五个方面。对于这些信息可以通过上市说明书即招股说明书，年报及公司公告，主要财务指标（新浪财经下载汇总几年的数据）、第三方调研报告（利用数据信息，忽略结论）、其他方式（如上市公司网站“投资者关系”）。
财务操纵
黄灯信号
时机 异常的阶段性收益率必然是以异常的时机作为前提。如果一个投资者只专注于企业的研究，而不理解和不会运用市场时机的机会，那么也许也很难取得卓越的成绩。 最佳的卖出时机都是企业最景气、市场反馈最热烈和情绪最高涨的时刻；而最佳的买入时期则往往是企业景气度低迷、前景看不太清楚、遭遇突然的重大打击、市场评价也最糟糕的时候。 当市场真正到达一个遍地黄金的时候，可以将低弹性的企业股票调出而买更多高弹性特征企业。 市场在70%时间里是不具有重大的操作意义的，25%的时间里可能有意义的操作机会，而只有5%的时间是具有重大操作意义的。 市场有效性让我们相信以企业经营视角看待投资绝对是一个可信赖的方法，同时也告诉我们不要无谓地折腾，要么安心持有，要么耐心地等待。 安全首先来自于选择一个价值创造属于初、中阶段，有良好的的生意属性和强大竞争优势的企业，其次才是选择这个企业被市场错误的定价的时机。 好的投资 1、收益率角度：未来1年收益率50%应该要比20%的好；但站在风险承担角度，20%收益率但几乎无风险的投资可能就要比50%收益率率但潜在风险较大的好 2、时间周期角度：未来1年收益率50%，但必须交割落袋的投资；可能就不如每年预期20%收益率，但至少可以持续5年的投资好 3、资金量角度：身价1亿的投资或财务自由并且年龄有较大的人而言，好的投资可能就是不承担任何大的风险，只需要基本保持和通货膨胀一样的收益率避免被动贬值就可以了；但对于很年轻而又资金不足的投资者来说，更高收益弹性可能给才是更关键。（或者注意力核心还是先放着本职工作，积累本金） 4、资产配置角度：偏重固定工资产和稳定杆收益的家庭而言，考虑向股市投入更大的长期投资份额可能给是明智的；但如果资产已经高度集中在股票上的家庭而言，适时地从股票向固定资产或稳健类资产进行过平衡是一个聪明的选择。 5、生活角度：好的投资是让生活变得更美好。投资最美好的一面恰恰是在你自由的选择生活方式的时候，却分享到了这个时代和社会中最优秀的生意和企业家的伟大劳动成果。从一开始选择一个符合自己向往的生活方式的、且未来根本不需要改变而可以一种精进下去的投资模式格外重要。 名言 1、真正认识一个事物，不是看能说出多少它的优点，而是能不能充分认识到它的缺陷。 2、概率和赔率的思维习惯对投资者来说应该像呼吸一样成为自己的反应。 3、其实，最重要的不是预测什么时候开花结果，而是确保自己能一直在生长。 4、世界上最奇妙的反应可能有两个：男人遇到女人和大脑遇到金钱。 5、投资的大多数时间是在等待中度过的。无论是等待着比较合适的介入条件，还是买入后长期持有与企业共同成长的守候。 6、看对做错这种事在投资上屡见不鲜，看对属于学识上的问题，做对可就要面临克服人性弱点的考验了。 7、通货膨胀就像一个持续散发着巨大热量的太阳，而储蓄和现金资产就像一座不断在融化的冰山。 8、试图卖在顶端的想法，就像一定要等到鞭炮引线烧到最后一秒才扔出去一样，玩得好确实很帅，但一个不慎就会变成很衰。 9、关键在于投资判断都是关于未来，所以投资的本质其实也是对未来的前瞻。这既是投资最困难的地方，也是投资的魅力所在。（活在未来） 10、企业的基本面分析必须同时散发到三个视角，即市场的本质——供需，商业的本质——竞争，投资的本质——未来。 11、企业的分析有时候需要用放大镜，有时候又需要用望远镜。 12、与盲目乐观伴随的巨大风险相比，谨慎的呆在自己的能力范围内至少不会犯错误。 13、逻辑支点是投资的战略理由，经营特性是对企业阶段性侧重的定性把握和核心视角，成长分析则是发展路径和驱动力的推演和观测。 14、投资不是打官司需要证据确凿，或者说疑罪从无，投资需要的安心，何必要与一个具有高度可以因素的公司共舞。与其让自己变得比狐狸更狡猾，还不如根本就不跟狐狸打交道。我们不学屠龙术，而是躲开龙。 15、商业的世界里不存在绝对的安全岛，但我们应该学会找到在投资世界里的安全带——那就是价格。买入的价格足够低，才能够与商业发展和市场竞争的不确定性进行足够强劲的对冲。在提高投资决策的准确性上只有两条路：要么不断提升并最终具备足够高的商业洞察力，要么选择一个市场疯狂打折的足够便宜的价格买入。在你错误的时候，低价给你保护和全身而退的机会；在你正确的时候，低价给予你更大的投资回报率和意外的惊喜。 16、企业家不但要想到更要做到，而我们实际上只需要判断“好不好”就够了。 17、投资这座大厦，上层建筑是“思维的视野和前瞻性”，而地基则是“企业价值分析方法论”。 18、投资是一个原则性和灵活性结合的游戏 19、投资不是平地赛跑，而是垂直攀登。比别人更快并不代表成功能，因为一个失足下坠就可以抹平所有的成绩。对于一个几乎没有尽头的高峰而言，领先的意义很小，最重要的是确保每一个动作都符合安全规范，避开危险的路线和不利的环境。 20、看得准，敢下手，拿得住。被证明聪明决策如果没有足够仓位，那么结果只能是更多的遗憾；同样即使押对了对象，有下够了足够的注，但无法坚持到最终稿丰收的一刻，而被过程的风风雨雨吓跑了，只能是增添了又一个苦涩的回忆。 |
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来自： makeyoucool > 《水晶苍蝇拍微博感悟文集》
