从内部交易看行情：上市公司高管和董事在买哪些股票？

在小盘股和市盈率或市净率较低的股票中发现被低估股票的机会更大。

上市公司内部人士目前看涨小盘股和市盈率及市净率较低的股票，这对小盘价值股来说是个好兆头。

与此同时，上市公司内部人士对未来12个月整体股市前景持中立看法。与1月份相比，这是一个显著的改善，当时他们的看法是10年来较为悲观的一次。

上市公司内部人士指的是公司的高管、董事和最大的股东，当他们交易自己公司的股票时，必须立即向美国证券交易委员会(SEC)提交报告。许多华尔街人士密切关注内部交易的模式，他们认为上市公司内部人士比外部人士更了解自己公司的前景。 

密歇根大学融学教授内扎特·塞伊洪(Nejat Seyhun)通过研究发现，上述观点需要修正；塞伊洪是学术界研究上市公司内部人士行为的领先专家之一。虽然高管和董事的操作值得参考，但他认为整体而言大股东对公司股票的走势没有任何特殊了解。

在为《巴伦周刊》所做的一项分析中，塞伊洪从最新的内部交易数据中剔除了最大的股东的交易数据，主要关注和分析公司高管以及董事的交易。

内部人士买入的股票多于卖出的股票（过去12个月）的上市公司比列变化情况

上面的图表根据塞伊洪的数据的制成。

在截至9月24日的所有有内部交易的上市公司中，25.2%的公司的股票被公司内部人士买入，而非卖出。一些人可能认为这个比例过低，但实际上非常接近历史平均水平。这是因为公司内部人士卖出的股票通常要比买入的多，因为他们的薪酬中有很大一部分是以股权激励的形式获得的。

与2020年3月62.4%的异常高的水平相比，目前公司内部人士的买入比率要低得多，但相比2021年初的17.4%要高。 

塞伊洪对内部交易数据进行了详细分析，以了解他们青睐的股票类型。以下是他的发现：

1、平均而言，上市公司内部人士更青睐小盘股而不是大盘股，小盘股的买入率为52.6%，而大盘股仅为8.6%。

2、上市公司内部人士更青睐市盈率较低（甚至为负）的股票。市盈率在0到15之间的股票的买入率平均为38.3%，而市盈率为负的股票（即亏损的股票）的买入率为29.6%。市盈率高于30的股票（比如很受投资者欢迎的成长股)的买入率仅为11.7%。标普500指数当前的市盈率为31.1。

3、上市公司内部人士偏爱市净率较低（甚至为负）的股票。账面价值是股票净值的会计指标，低市净率意味着股票不受欢迎，高市净率意味着股票非常受欢迎。市净率在0-5之间的股票的买入率为34.2%，市净率为负（即净资产为负）的股票的买入率为30%，市净率高于10的股票的买入率为7.2%。标普500指数目前的市净率为4.74。

从这些数据可以看出，投资者更有可能在小盘股和市盈率或市净率较低的股票中发现被低估的股票。 

不过塞伊洪在一次采访中指出，上述结论并不意味着投资者应该系统性地避开大盘股和市盈率或市净率较高的股票。他称，虽然目前上市公司内部人士很少买入这类股票，但还是有人在买。当上市公司内部人士买入这类股票时，投资者应该予以关注。

和能源相关的行业最近几个月的买入率最高，尤其是油气一体化、下游和中游能源以及上游能源这些行业。过去12个月，这些行业中的上市公司内部人士净买入最多的公司分别是埃克森美孚(XOM)、Energy Transfer (ET)和Transocean(RIG)。 

文 |《巴伦周刊》撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulbert)

编辑 | 郭力群

翻译 | 小彩